周五机构早间看市：板块分化的先兆

　　广发证券

　　宽幅震荡是板块分化的先兆

　　两市在周四延续近日的小幅上行格局，但临近收盘前的跳水也让投资者惊出一身冷汗，股指在几乎全天都在高位运行，但14：40左右，两市惊见快速放量跳水走势，不过最终都有惊无险的出现小幅上涨，沪市还创出了历史新高，虽然股指都出现了一定的上扬，但盘中的急跌，让投资者对后市又再度充满忧虑。

　　由于近期两市稳步盘升，坚定了投资者对后市向好的信心，再加上周边市场的企稳回升，两市周四跳空高开，但跳空缺口的出现使得投资者产生了回补缺口的担忧，部份大幅扬升的个股在持续上涨之后，稍有风吹草动，便会有高位减仓的冲动，在连续小阳上涨之后，高位的震荡实属正常现象。

　　从周四的板块走势来看，绩优蓝筹股开始逐步转强，石化、钢铁、煤炭类个股涨幅居前，虽说低价股仍然在涨幅榜上占据较大的比重，但蓝筹股整体走体的迹象已十分明显，中国石化、中国联通及整个金融类板块均处于蓄势盘升状态之中，权重股的盘升起到封杀股指大幅下挫的作用，只要权重股表现稳定，股指的向上便有了重要保障。

　　周四盘中的震荡应该说是板块强弱转换的先兆，近期管理层不仅加强了对讲故事的分析人士的监管，也加强了对讲故事的上市公司的监管，编造虚假信息，欺骗投资者的行为已引起管理层的高度关注，这些依靠捕风捉影的虚假信息而出现大幅上涨的题材股、绩差股，后市将面临着较大的投资风险，由于股指目前较为稳定，题材股的下挫对股指不会起到太大的负面影响，但在股指的震荡之中，部份个股的大幅下挫恐怕难以避免。

　　在每次板块的强弱转换之时，总是伴随着股指的剧烈震荡，周四的盘中跳水正是板块分化的前奏，后市大盘的震荡走势依然会延续，在剧烈震荡中，持有绩优成长性个股才能有效抵御市场的波动，投资者对前期涨幅过大的中低价题材股还是敬而远之为好。

　　渤海投资

　　惊魂半小时 调整杀机已现？

　　昨日A股市场在中国石化等一线指标股的牵引下，早盘走势一度强劲，上证综指更是一度摸高3099.82点。但最后半小时却现惊魂走势，上证综指急跌至3059.83点，由此就给后续走势埋下了不佳的阴影。

　　两大压力造就惊魂半小时

　　随着大盘突破三千点之后，多头的底气似乎充足了许多，从而吸引着更多的资金涌入到A股市场，昨日的沪市成交量也随之迅速放大，达到1139.3亿元。但有敏感的业内人士却发现量能放大的同时，个股做多激情却似乎有所回落，不仅仅体现在涨停板家数的减少上，昨日两市只有20家个股达到10%涨幅限制；而且还体现在涨跌家数的比例上，昨日沪市上涨家数471家，但下跌家数则达到401家。面对如此的数据，敏感的分析人士认为有长线资金利用放量的契机而悄悄撤离，长园新材、沈阳机床等一批二线蓝筹股跌幅居前就是最好的说明。

　　更为重要的是，在昨日盘面还出现一个不佳的信号，一批受到媒体点名的个股出现在跌幅榜前列，包括《财经》杂志最近一期关于广发证券借壳事件报道出现的辽宁成大，也包括受到监管部门调查的贤成实业。而此类个股均是重组等信息所引发的强势股、黑马股，因此，此类个股跌幅居前的走势就会打击市场热钱对重组股的炒作激情。更有甚者，有敏感的分析人士认为，随着监管力度的加大，刻意炒作激情会有所降低，从而在一定程度上抑制大盘的上涨动力，毕竟近期盘面走势显示出，包括注资题材在内的重组股的反复活跃是推动大盘重上三千点的核心力量之一，所以，有部分资金利用昨日的放量盘面走势特征契机而有所减仓，也就引发了昨日大盘的惊魂半小时的跳水走势。

　　调整杀机已现？

　　现在的问题是，昨日的惊魂半小时会否影响到本周五的走势呢？对此，笔者认为有两个因素需要考虑，一是昨日造就惊魂半小时的两大因素会否延续到今日盘面，如果延续的话，那么，大盘的压力将愈发沉重，从而产生更大的调整压力，最终会使得大盘出现回落的走势。二是包括汽车、地产等引导性行业板块会否出现调整的走势。

　　就目前盘面来看，第一个因素有可能会延续到今日盘面，因为无论是辽宁成大还是贤成实业等个股，业内人士认为其下跌并不仅仅是个股的下跌，而且还折射出相关部门并不会因为短期大盘的活跃而放弃打击内幕信息的努力意图，前期关于券商借壳硬性规定的相关信息也佐证了这一点。正因为如此，未来的重组股的炒作将降温，也就降温了目前火爆的涨停板的盘面特征，因此，今日的A股市场有可能会出现调整的降温走势。

　　第二个因素虽然相对乐观一些，毕竟地产股经过周四的调整之后，有着一定的企稳动力。但是由于近期主流资金之一的基金将面临着分红的压力，不排除老基金继续的减仓可能性，因此，短期内A股市场会有进一步的调整压力，或者说，调整的杀机有所显现，看来，今日调整的概率也相对较高。

　　调整中关注新资金动向

　　不过，从实际操作来看，真正能够获利的投资者并不是看短期大盘的运行，因为大盘的短期运行趋势的改变并不会改变长期资金寻找优质股的趋势，因此，在今日操作中，并没有必要因为短期的波动而患得患失，丧失后续的投资机会，就如同在2·27行情中离场的投资者难以享受近期京山轻机、广济药业、时代科技等强势股所带来的暴利一样。

　　因此，在操作中，建议投资者重点关注新资金的动向，就近期盘面来看，新资金目前主要关注的焦点在于两点，一是细分行业的龙头股，前文提及的京山轻机、广济药业等个股均如此，昨日盘面显示出作为拥有全球金属钠生产线的兰太实业似乎已有资金建仓特征，可密切予以关注。另外，时代科技、京新药业、大西洋等个股也可适当跟踪。二是未股改的S股，近期S股已成为暴利的代名词，几乎每个交易日都在5%的涨停板上度过的，因此，对于此类个股，投资者也可适当关注。

　　华龙证券

　　震荡攀升中的三大变化

　　近期上证综指终于有效突破了长达2个多月的整理，温和上行，昨日几乎逼近3100点高位。市场消息面相对平静了许多，但在这种平静的背后，盘面却反映着极不平静的变化：二八现象的转变、机构选股思路的转变、操作思路的变化。

　　二八现象的转变

　　元旦长假过后是一个重要的分水岭，随着工行、中行在1月4日巨量换手后，以金融、地产、钢铁、石化、汽车等为代表的一线大盘指标股主导的二八行情告一段落，其洼地效应消失。主流资金重仓把守的股票在高位放量，资金兑现迹象非常明显，开始进入调仓换股阶段，活跃度也明显下降。取而代之的是游资成为近阶段的主力，市场由以前的二八现象逐步转变为年初的八二现象。

　　场外充裕资金借助整体上市、兼并收购、券商借壳等题材做足了低价股行情，时间之短、力度之强，比起主流资金来有过之而无不及。但杭萧钢构股价的异常波动已经引起监管层的注意，要求上市公司说明情况后方可开盘，结合前期青海明胶的不实报道以及近期公布新的20名市场禁入者名单等事件，已经给市场和投资者表达了一个信号--管理层已经对疯狂的非理性炒作行为加强监管，低价题材股的炒作有可能进入尾声，风险正在聚集。投资者对此要有足够认识，尤其是在年报集中公布阶段，尽量避免绩差股的题材炒作。

　　机构选股思路的转变

　　昨日盘面跌幅榜上，基本是2006年涨幅比较大的高价股，如长园新材、重庆啤酒、辽宁成大、吉林敖东、华天酒店等等，其价位都在30元以上，而且这种现象已经持续了一段时间，虽然我们不能据此就断定这些个股见顶，但至少说明部分机构在这些个股上的筹码开始松动，显现出高位派发的迹象，资金有明显流出痕迹。经过2006年的大幅上涨，个股估值得到了很好的挖掘，对资金的吸引力明显下降，机构在寻找新的机会，选股思路发生明显变化。

　　从近期主流资金的流向来看，从去年的蓝筹估值回归逐渐转变为目前的个股潜力挖掘。上市公司经营持续增长有效化解了高市盈率状况，所以成长性股票已经开始受到机构重点关照，尤其是未来业绩能大幅提升的上市公司，例如资产注入、整体上市、股权激励等能够有效释放公司业绩、促进公司做大做强的潜力概念股更受青睐。跟随机构选股思路变化，我们认为后期投资者可以将关注重点放在上述三大题材潜力股的挖掘上。

　　操作思路的变化

　　虽然股指屡创新高，但技术指标与之出现明显背离，尤其是日MACD，出现明显的顶背离。技术理论来看，背离之后股指需要调整，但都没有出现，说明股指走势已经摆脱了技术指标的影响，在外围资金依然充裕的大环境下，市场做多力量仍然得以维持，股指运行在强市之中。但在这种强势背后，我们仍然有必要保持一份谨慎。

　　目前市场处于对3000点突破后的消化整理阶段，尤其是在年报集中公布时期，这个阶段的操作思路至关重要。我们坚定牛市思维，因为支持牛市的核心基调：经济增长、人民币升值、流动性过剩、上市公司业绩继续增长、宏观环境相对稳定等在2007年甚至更长时期依然没有发生改变。但是市场短中期可能存在的整理需要引起高度重视，毕竟再大的牛市也有中途调整，目前市场保持一份警惕很有必要。操作上，建议投资者关注主流机构资金的动向，中线继续以人民币升值为主线，关注金融、地产中的一线品种，当前则关注资产注入、3G、奥运等题材类个股的投资机会。

　　北京首放

　　春季攻势以慢牛方式展开

　　当市场各方还在对3000点是否有效突破争论不休的时候，上证指数已经连涨4天，周四盘中距离3100点仅一步之遥。虽然尾市有所回落，但我们认为这只是大盘面临3100点整数关口的正常短线震荡，并不会改变新一轮慢牛步调的春季攻势。

　　蓝筹指标股将重新崛起

　　我们判断市场上涨的最根本理由来自于上市公司基本面的大幅好转，据统计，截至3月20日，已披露2006年年报的386家上市公司总体实现净利润610亿元，同比增长60.46%，而此前大部分机构预测的上市公司2006年业绩增长幅度为20%-30%。远超预期的业绩是今年春季攻势的最大动力，而市场中期热点的发展自然也会围绕着业绩和成长性来进行。

　　经过前两个月一轮鸡犬升天的炒作，大部分题材股已高处不胜寒。周四各大媒体公布证监会着手调查杭萧钢构的消息，更是敲响了题材股炒作的警钟。而与此同时，前期大幅调整的银行股乃至大部分大盘蓝筹股明显低估，近期很多金融股公布的业绩增长幅度在50%以上，深发展更是高达319%，这可能会引发投资者对于蓝筹股成长性的重新思考：原来不靠草鸡变凤凰的重组或者其他什么花样，蓝筹公司依靠实实在在经营水平的提升也能让业绩增长3倍。相关的思考可能会导致蓝筹股成长预期的提升，进而提高其估值空间。因此我们认为，题材股炒作的逐步退潮与蓝筹股板块重新崛起，将成为市场中期热点变化的最主要趋势。

　　慢牛行情是最佳选择

　　对于大盘的总体运行态势，我们认为震荡盘升的慢牛上涨方式是符合各方需要的。

　　第一，从前期证监会负责人的表态以及股指期货准备工作的进度来看，在上半年推出股指期货的可能性是比较大的，这也是本轮行情启动的原因之一。但是如果在股指期货推出之前大盘出现暴涨，这将给推出股指期货之后的市场埋下剧烈震荡的隐患，这是管理层所不愿意看到的。因此如果大盘快速上涨，不排除有更严厉的调控措施出台的可能。

　　第二，在前两次大盘运行到3000点附近后都出现了大幅回落，不少投资者对3000点之上有畏高情绪，逢高获利了结的短线心态严重，这种心态尚需一定时间来改变，而行情也将在犹豫中慢慢发展。

　　第三，本轮行情的发动者是基金等主流机构，新基金正在源源不断发行，这些主流机构的建仓需要一定时间，而且通常来说不会选择快速拉高建仓的方式，更大可能是逢低逐步买进，这将使得大盘不会出现短期大幅飙升的行情。

　　技术分析目标3500点

　　从技术上看，今年1月份以来上证指数一直运行在大箱体之中，箱底在2541点，箱顶在3049点，上下落差约500点，运行时间达到50个交易日。前段时间市场一直在讨论其突破方向，而随着本周连续4天收盘站在3000点之上，向上有效突破已经基本确认。根据箱体突破理论，突破后最小量度升幅与箱体高度等长，也就是说本轮行情的中期技术目标位在3500点左右。

　　此外，经过对上证指数历史走势的周期分析，我们发现上证指数存在着18个月至24个月的中长期时间之窗。从2005年6月到达最低998点以来，如果按照24个月计算，下一个时间窗口将指向今年5月，也就是说大盘的春季攻势可能延续到今年5月份。如果这个分析能够成立，也就是说5月份大盘将上涨到3500点左右，这是一个缓慢的涨升过程，这一点与我们上面的慢牛行情判断是一致的。

　　武汉新兰德

　　3100点关前多空分歧加大

　　高位震荡在所难免

　　自上周末央行公布加息后，沪深两市连续上涨，指数从2850点一鼓作气上涨到本周四的3099点，期间几乎没有像样的调整，市场内在的调整要求与日俱增。同时，3月底市场面临的不确定性较多，诸如外汇投资公司的出台以及外汇储备的投资渠道对流动性收缩的影响，3、4月份又是小非解禁的小高峰，数据统计，3月份和4月份共会有2000亿元以上的限售类股票上市流通，这将对市场未来走势构成不小压力。

　　再加上即将步入上市公司公布年报、季报的高峰，根据惯例，越到后面披露业绩的上市公司其年报状况可能越不尽如人意，绩差股年报地雷因素也会对相关个股产生较大拖累。而且A股目前投机性炒作渐趋严重，最典型的莫过于近期表现强劲的S和ST板块，基本上该类品种开盘就涨停，并且不管盘中指数如何波动，涨停十分坚决，其非理性炒作可见一斑。显然，A股市场不会容忍估值比海外市场同行业溢价超出太多，短期市场调整势所必然。

　　震荡不改长期向好

　　长期看，虽然央行发出了强烈的紧缩信号，但由于贸易顺差这一牛市的基础因素仍在加强中，1月份单月顺差额158亿美元，2007年预期将维持持续增长的态势，同时企业利润处于增长期，1-2月份，全部规模以上工业企业完成增加值同比增长18.5%，与去年全年相比，增速上升1.9个百分点；与去年12月份相比，则大幅上升3.8个百分点。因此，A股市场估值水平将在上市公司盈利能力进一步增强和中国金融体制制度性变革的推动下，回归到一个合理的水平，依靠市场下跌来实现估值的回归不大可能。

　　值得关注的是，市场资金面仍然保持乐观，近期几只基金发行火爆，完全没有受大盘波动的影响，这表明投资人对市场前景仍旧保持乐观态度。此外，QFII新获批资金也将在近期带来近100亿美元的增量资金。这些资金的入市，必然会对市场走势产生有利影响。因此，股指在3100点附近的高位震荡并不会改变A股市场的长期向好。

　　关注蓝筹指标股动向

　　尽管短线资金的涌动继续维系着低价重组股的活跃，但近期蓝筹股尤其是蓝筹指标股再现峥嵘也是不争的事实。从周一中国银行和工商银行的联袂崛起，到申能股份、中国石化、长江电力的相继启动，一线蓝筹股的强势值得关注。在估值逐步合理的情况下，未来一段时间以新发基金为代表的增量资金流向可能指向了大盘蓝筹股，而大量题材性股票和没有业绩支撑的绩差股，在估值不合理以及金融创新的挤压下，它们面临的压力显而易见。

　　显然，股指期货推出前，机构资金可能会再度增持权重指标股。事实上，自2006年下半年以来，市场主流机构纷纷抢进大盘指标权重股，以便能够在股指期货推出后抢占先机。而随着加息消息的明朗，市场短期内利空因素有所释放，股指继续向上所面临的调控风险较小。在这样的背景下，新上市且具有战略意义的一线指标股，如中国平安、中国人寿等就值得密切关注。

　　德鼎投资

　　上半年沪指有望达到3300点

　　从中短期看，3月18日的加息对A股市场而言乃利好，并非利空出尽，且该利好有望推动上证综指在今年上半年达到3300点以上。

　　加息影响需客观分析

　　我们预计，此次加息将是上半年的最后一次，且很有可能全年也不会再加息。

　　首先，作为货币政策中介目标的加息，本次加息在本质上属提前预防性的措施。因为除了投资、信贷等关键指标虽高但仍未过热外，以CPI为主的物价指标在今年二月凭季节性因素突发性跳高，并不会延续类似2005年、2006年那样持续攀高的态势，且PPI等先行指标已经出现颓势，可以预计整个上半年的加息压力其实并不大。

　　其次，为了应付流动性过剩的罪魁祸首，也就是每年高居新增货币投放量70%以上比例的外汇占款，外汇投资公司以联汇公司的名义呱呱坠地，除了吸收过剩的外汇储备并提高外汇储备投资收益率等基本功能之外，财政部的积极参与能更好地通过制定财政政策来协调、弥补和平衡央行捉襟见肘的货币政策，通过高成本发放票据暂缓流动性过剩的局面有望得以控制。提高存款准备金率、加强窗口指导、加大公开市场操作力度等数量型工具将成为常态调控手段。

　　再次，此次调整，期限结构和存贷利差均保持不变。我们认为这主要是因为上次利率调整后长期限存贷利差已经有所缩小，维持目前较高存贷利差有利于银行存贷款经营稳定。从反向角度看，由于流动性缩减，银行实际贷款成本有所提高，若继续提高利率，除非央行放弃目前较为合理的存贷利差结构，否则贷款利率提升空间很小。

　　最后，央行出人意料地提前加息也是在为后续实施偏松的货币政策预留空间。因为从一些重要经济指标所透露出来的信息看，今年以来美国经济前景令人非常担忧，与此同时，随着欧洲、日本等地区国家加息周期的结束，美联储会在年中采取减息政策的可能性越来越大，美元与人民币之间利差的缩小，加大了人民币升值压力。所以我们预计，央行利率政策的动用空间将被更加灵活大胆的汇率政策所取代。

　　综合来看，预计央行仍将在二季度继续常规性上调存款准备金率，而加息将难以再现。

　　资金充裕 热点多元

　　通过数据统计和测算，从2006年11月到目前为止，仅仅是新发偏股型和股票型基金的可入市资金规模就能平衡大小非、网下配售上市等理论可流通的市值压力。短期内没有大盘新股发行压力，资金供应明显占据优势。

　　工商银行、中国人寿等金融股除了达到护盘目的外，也与新基金入场实施标准资产配置有关联。最重要的一点是，为了配合即将开始的交通银行等已过会银行顺利发行A股，金融股的估值中枢需要维持在一个相对合理甚至是略有溢价的水平上。

　　我们认为，股指期货对股票现货市场的影响属于中性偏好。首先，沪深300指数操纵成本极高：前二十大权重股合计权重仅有36%，但流通市值总计却高达7100亿元以上；其次，沪深300指数估值合理，2007年预测市盈率在23-25倍左右，上下空间都较为有限，不存在剧烈波动的可能；再次，由于股票市场没有做空机制，做空期指则容易被多头锁筹逼仓；最后，尽管股指期货将可能在今年上半年正式推出，但在这之前，诸如交行、中石油、中移动等大盘股的IPO或会推出一二，这些优质权重股上市可以满足充裕投资资金的渴求，也能进一步提高指数的稳定性，并带动上证综指稳步攀升。

　　与去年不一样，今年以来多层次格局的资金非常活跃，私募游资的敢作敢为给市场带来了许多清新空气。二八独放不是春，二八八二竞相演绎是今年市场板块特色亮点。大象股有机会，但中低价题材概念股亦有机会，投资者需要把握好两者之间轮动切换的节奏。

　　()