北京创投业 风景这边独好

    2006年我国总计完成的143.64亿元创业投资总额中,投资于北京的占到34.8%

    欧美日韩等境外国际创业投资机构、具有台资背景的创业投资机构和本土创业投资机构三足鼎立

    海外上市将要面对塞班斯法案带来的新成本,国内资本市场不断得到改善,在国内上市成为创投资本退出的首选

    中科招商 何毅

    北京作为全国高科技产业中心,受到政策法规不断完善的推动和市场条件优化的吸引,吸引着越来越多的创业投资机构,正在成为全国创业投资发展的制高点。

    支持政策有力

    北京市历来重视和支持创业投资的发展,市政府和中关村管委会采取多种措施吸引创业投资机构和创投资本。《创业投资企业管理暂行办法》正式实施后,中关村科技园区管委会先后制定了多项政策,鼓励风险投资机构投资科技型中小企业。

    这些政策措施包括：凡风险投资机构投资园区内企业,园区管委会可以参股投资,与之共担风险。园区管委会提供给风险投资10%的风险补贴,上限是100万元,对风险投资机构而言,这项政策相当有吸引力。如果风险投资机构在北京注册,园区管委会可以对其房租、购买办公楼给予补贴。此外,对于风险投资机构所投资的企业,园区管委会给予政策倾斜,使企业可以获得更多的资金支持,从而间接地降低风险投资机构的风险。

    去年,中关村管委会又新增了两种跟进投资方式,一种是今年年初开始实施的“孵化＋创投”模式,对象是孵化器内的科技型企业,单比额度在300万元以内；另一种跟进投资模式是引导基金参股创业投资企业。这些措施在优化创业环境的同时,也增强了创业资本加大对中关村地区企业投资力度的信心。

    国家也对北京创业投资发展予以积极支持,科技部、国家发改委、中国人民银行、银监会等部门很多相关政策的试点都在北京。其中,非上市股份公司代办股份转让系统试点地区就在中关村科技园区。

    北京独占鰲头

    根据中国风险投资研究院的统计,2006年是我国创业投资迎来持续快速发展的一年,而北京更是在这方面迈上新的台阶。中国经济持续增长,资本市场不断创造财富效应,使得2006年度创业投资总量再创历史新高,总计完成了143.64亿元的投资总额。而2006年投资于北京的创业投资金额最多,所占比例达到了34.8%,并且一直呈现逐年增加的态势。2006年,我国创业资本总量超过583.85亿元人民币,北京地区创业资本总量继续保持领先地位,占到了全部资本总量的45.5%；过去几年这一比例保持逐年增加,从2003年的15%上升到2004年的23%、2005年的33%以及2006年的45.5%。北京作为全国政治文化中心,在教育科研力量、人才队伍、信息集散和高新技术产业基础方面,具有其他地区不能比拟的先天优势,加上有利的政策环境,“厚积而薄发”成为北京创业投资在新一轮热潮中独占鳌头的根本原因。

    机构三足鼎立

    种种迹象表明,2006年国内外创业投资机构的关注点正在北移,重点区域就是北京,中关村更是成为全球风险投资追逐的热点。从总体上来看,目前北京地区比较活跃的创业投资机构主要为三种类型：一是来自欧美日韩等境外的国际创业投资机构；二是台资背景的创业投资机构；三是本土的创业投资机构。

    境外国际创业投资机构的特点是业务历史较久,资金实力雄厚,大多为全球知名的创业投资公司。这类机构包括传统的创业投资基金、著名产业集团下设的投资机构和国际性金融机构举办的创投机构。传统创投机构中的软银亚洲、IDG、华登、华平、德丰杰和霸菱等进入中国较早,把握住了投资机遇因此战果显赫,而凯雷、老虎、兰馨亚洲、红杉资本则是近几年才进入的机构,但在不少项目上也挣得盆满钵溢。著名产业集团下设的创投基金包括英特投资基金,IBM中国投资基金等,采取培育产业增长点和分享资本增值收益相结合的策略。全球金融机构下属的创投资机构包括汇丰直接投资、中国国际金融公司、高盛投资基金和鼎晖创业投资中心。与此同时,还有一些海外富商私人资本支持的外资创投也涌入北京,如北极光投资和崇德基金投资等等。这些机构管理的资金规模较大,占据了北京风险资本规模的70%以上。

    台湾创投机构一直是北京地区比较活跃的资本力量,进入内地的时间与内地创业投资起步阶段相仿,因此它们见证和经历了内地创投曲折的发展历程。台湾的创投机构利用其在台湾地区的产业基础和运营经验,凭借中西合璧的文化优势,在北京的创投领域形成了自己的风格与影响。台资创投机构的典型代表是汉鼎亚太、富鑫投资、普讯创投、中经合创投和怡和创投,其中汉鼎亚太以投资中芯国际而获得业内美誉。

    目前在北京的内资创业投资机构,从资本来源划分包括几种性质,一类是早年由政府出资或主导的投资机构,大多数采取投资公司模式运作,包括北京科技风险投资公司、北京高新技术创业投资有限公司等；另外一类是由企业出资的股份制创投机构,包括中科招商,联想投资,清华创投和紫光创投等。其中,中科招商和联想投资在运作上采取了与国际接轨的基金管理模式。经过一段时间的运作,由政府出资或主导的创投机构已不再是主流,来源于政府资金的创投资本比例出现持续下降趋势,从2003年的25%下降至2006年的18.9%,而市场化的股份制创投机构逐渐扮演日趋活跃的角色。

    资本市场助推

    在股权分置改革以前,国内资本市场的缺陷导致本土创投生存环境险恶,发展举步维艰,北京本土创投机构十分弱势,而外资创投则风生水起,在融资和投资上占据绝对领先地位。在2005年新筹集的风险资本中,超过一半的风险资本来源于海外,所占比例高达60%以上；而退出案例超过三分之二也是由外资完成。

    股权分置改革后的国内证券市场,拓宽了本土创投退出渠道,与此相应国内企业境外上市难度加大。虽然外管局“75号文件”扭转对“红筹上市”的消极影响,而2006年8月份外资并购新政出台却使得“红筹上市”再度受挫,这给北京创投竞争格局带来微妙变化。在股权分置改革以前,北京本土创投只能被动地跟随者,尽力参与境外上市项目。而目前VC已经分化成两大阵营,一是投资境内公司在A股上市,另一个是投资企业在境外上市。专家预言,中国证券市场可以在未来10年内成为国际三大资本市场之一,因此国内基金投到人民币基金通过A股上市更有效。

    与此同时,中关村代办系统和北京产权交易所等多层次资本市场的发展,也为北京创业投资推出提供了更多服务。一方面国内相关文件正在影响到红筹股海外上市,同时欲上市企业还要面对塞班斯法案带来的新成本；另一方面,国内资本市场不断得到改善,在国内资本市场上市成为企业首选。相形而下,北京本土创投企业的币种优势、退出渠道和文化融合等有利条件逐渐凸显,而外资创投机构在中国的发展则平添许多不确定因素。

    为应对新的竞争格局,许多外资创投企业开始谋划发行人民币基金,参与在中国上市企业的投资。考虑到政策和法律环境的差异性,这种举措对于能否满足境外资本逐利的要求还需要假以时日。如北京外资创投企业开始募集和运作人民币基金,对本土机构无疑会产生新的冲击,这是一种挑战也是一种机遇。但是不管如何,随着竞争的深化与演变,北京创业投资发展走出了日臻成熟的规模化道路,首都这片土地上的VC已经相当红火,相当发达了。