深发展资产质量明显改善

    国信证券 朱琰 李珊珊

    深发展(000001)昨日披露2006年年报,公司实现净利润13.03亿元,同比增长318.93%,实现每股收益0.67元。

    不良贷款率稳步下降

    2006年末,公司总资产2605.76亿元,同比增长17.21%；贷款余额1821.82亿元,同比增长16.71%；存款余额2322.06亿元,同比增长15.06%。公司拨备前利润同比增长42.47%,税前利润同比增长233.59%,都低于净利润增速。

    经国家税务总局批准,公司所属分支机构执行汇总缴纳企业所得税的办法,暂不实行就地预缴,由总行统一计算并缴纳所得税,因而2006年公司实际所得税率34.68%,比2005年下降了13.31个百分点。当然,拨备前利润的增速也是较高的,这就归因于利差的提高和业务结构的改善了。

    五级分类不良贷款余额145.65亿元,比年初下降700万元,不良贷款率7.99%,比年初下降1.34个百分点。这主要是因为公司清收和处置不良资产效果显著,全年清收不良资产20.89亿元,其中超过80%以现金方式收回。

    同时,2005年及2006年新增贷款继续保持良好的质量。公司2006年比2005年少计提了4.03亿元的贷款损失准备,同时核销了6.2亿元的呆账,这使得贷款损失准备余额增幅仅为11.30%。不过由于不良贷款余额比年初下降,不良贷款准备金覆盖率仍由2005年的42.77%提升至2006年末的47.63%。

    个人业务增长显著

    公司继续大力发展中小型企业融资和中间业务,同时也开展在零售方面的战略发展计划,特别是在房贷方面取得了显著成果。

    个人贷款增幅达87.07%,其中信用卡贷款款项和房贷分别增长了71.8%和112%；个人贷款占比达到21.36%,同比大幅提高了8.01个百分点。2006年,零售贷款为公司带来20%的贷款利息收入,而日均零售贷款增长额占日均贷款(不含贴现)增长额的31%。零售贷款资产质量持续改善,不良率由年初的2.23%下降至1.24%。

    2006年,公司加强资产负债管理,调整了生息资产负债结构,提高高生息资产比例,减少高生息负债。在信贷结构上加强一般性贷款业务,降低贴现业务,年末一般性公司贷款同比增长0.87%,而贴现余额则下降56.83%；一般性贷款利息收入同比增长42%,占总利息收入的67%。再加上紧密而动态的利差率管理及资金运用管理,使得生息资产利差率达到2.82%,比上年提高0.43个百分点。成本收入比从2006年的47.6%降低到了45.6%。

    公司在资产质量、盈利能力、经营效率上改善明显,但由于不良资产基础太大,仍有较大改善空间,资本金不能及时补充也会制约公司增长。公司在业务结构改善上取得明显成效,高生息资产占比提高,个人业务飞速增长,中间业务也在稳步推进。

    由于公司不良贷款基数太大,尽管资产质量不断改善,但不良贷款率依然较高。2006年年末,资本充足率及核心资本充足率分别为3.71%和3.68%,与年初基本持平。

    公司不得不以较低的拨备覆盖为代价,最大限度地通过提高盈利增长这种内部积累方式补充资本金,资本金的约束在一定程度上制约了公司规模的扩张和经营风险的控制。

    目前公司2007年动态PE和PB为21.20倍和4.66倍,PE在所有上市银行中最低,而PB在所有上市银行中最高。