法兴证券：正股派息对权证的影响

　　作者：李锦

　　汇丰控股于本周三除息每股0.36美元或2.8港元，股价会按派息的多少作出调整。而持有汇控认购证的投资者，是否需要在除息前先行沽货，以免受正股价格调整所影响呢？

　　其实，发行人为权证定价时已将正股派息的因素计算在内，当中包括既已宣布派发的股息，以及预期将来会派发的股息。

发行人会根据公司过往的业绩及派息纪录，对未来会派发股息的数量作大致预测，并计算入权证定价之内。假如正股宣布派发的股息数量与市场预期相若，无论是在宣布派息时或是在除息日，认购证及认沽证的价格都不会受到影响。

　　既然权证已反映除息因素，撇除正股价格及其它因素，投资者便不用担心认购证会在正股除息当日突然大跌，因此不需要在正股除息之前，急忙沽出权证，以免殃及池鱼。

　　理论上，权证自上市开始已反映了在到期日前这期间正股的派息。那么，在什么情况下权证会被正股的派息所影响呢？

　　若正股如预期般宣布派发某数量的股息，认购证及认沽证的价格都不会受到影响，但如果正股宣布的派息与预期有所出入，权证价格便会实时作出调节。如派息较预期多，假设正股价格及隐含波幅等其它因素不变，理论上认购证价格会实时下跌，而认沽证价格会实时上升。

　　不过，市场对派息较预期多的反应多属正面，正股以及其认购证或会因而受到追捧。认购证最终会上升或下跌，要视乎来自正股的升幅能否足以抵消派息高过预期所引致的跌幅，因此不能一概而论。(法兴证券)