中金公司：瑕不掩瑜看好中信国安

　　中信国安(000839/24.55元)--瑕不掩瑜，看好2007-推荐

　　要点:2006年业绩低于预期。2006年，公司实现主营业务收入17.9亿元，主营业务利润7.7亿元，与2005年相比基本持平。

净利润4.19亿元（含中信证券转让收益-税前2.94亿元），同比2005年增长87%,每股收益0.54元，该业绩低于市场预期。公司2006年利润分配方案为每10股派发现金1元（含税）。

　　·2006年公司业绩低于市场预期的主要原因包括： 1.由于运输瓶颈，青海国安硫酸钾镁肥销量仅有13万吨，低于预期。

　　2.南京、河北等地有线网络在2006年下半年启动整体，资本开支上升较快，导致盈利能力在2006年下半年明显下降。

　　3.2006年中，信产部和移动运营商开始整顿SP行业，鸿联95下半年录得经营亏损。

　　4.公司于12月份出售了香河国安建设51％的股权，该业务4季度营收没有记入合并报表。

　　5.下半年计提坏帐减值准备1700万元。

　　·2007年经营展望：维持业绩将高速增长的判断。

　　1.南京、河北、武汉等地数字电视基本收视费提价已经通过听证会，在零成本”数字化的支持下，2007年有线网络盈利将快速成长。

　　2.2006年年底，315国道西台到涩北气田路段通车，基本打开硫酸钾镁肥的运输瓶颈，加上青海国安2007年更大的利润贡献来自于高附加值的碳酸锂产品，和化肥相比，对运力要求要低得多。

　　3.经过2006年下半年调整，“鸿联95”2007年盈利有望维持稳定，甚至有所增长。

　　盈利预测和投资建议：我们维持中信国安2007年和2008年的业绩预测0.82元和1.08元，同比增长52%和32%.当前股价隐含2007年和2008年动态市盈率分别为30和23倍,重申对该股“双轮驱动和估值比较优势的判断”和“推荐”的投资评级。如果市场对2006年业绩有过度反映，建议逢低吸纳。

　　士兰微 (600460/11.96元): 中性--业绩低于预期

　　要点:士兰微公布2006年全年业绩，实现主营业务收入8.74亿元，每股盈利0.14元，其中受全球半导体行业周期性调整影响，4季度收入环比下降了14％，单季亏损0.014元，业绩低于我们预期，我们2007-2008年每股盈利为0.20元和0.28，公司投资价值没有明显改善，维持“中性”投资评级。

　　评论:士兰微公布2006年全年业绩，全年共实现主营收入8.74亿元，主营业务利润2.05亿元，净利润5820万元，每股盈利0.14元。主营业务收入和利润同比增长39%，40%，但由于经营管理费用同比大幅增长79%，导致公司经营利润同比下滑47%.受益于2006年转让士康股权获得的3500万元投资收益，公司全年净利润得以相比2005年增长2.9％。公司2006年年度分配方案为每10股送现金红利0.5元（含税）。

　　单季度分析，2006年4季度实现主营业务收入2.1亿元，净亏损580万元。三季度公司则实现主营业务收入2.5亿元，净利润2580万元。4季度营收大幅下降的主要原因在于：全球半导体产业在4季度受库存调整影响，下游整机厂商需求减弱；公司产品结构没有调整到位，新品贡献不足；四季度经营管理费用同比上升1300万元。

　　投资建议：我们将2007-2008年的盈利预测下调了20％到0.20元/股和0.28元/股。当前股价隐含动态市盈率相当于2007年和2008年的58.6倍和42.7倍，从年报上看，公司经营和投资价值没有明显改善，维持“中性”投资评级。