2007年备战股指期货

　　作者：刘杰

　　下个月15日，《期货管理条例》就将正式颁布实施了。随着新条例的实施，中国首个金融期货——沪深300 指数期货离投资者越来越近了。市场普遍认为，6月份前后推出的可能性很大。对于这个即将临盆的新生事物，我们了解多少？又如何参与其中呢？

　　什么是股指期货

　　股指期货是以某一股票价格指数为标的物的金融期货,是由交易所制定的,约定交易双方在未来某一特定时间按约定价格进行股价指数交易的一种标准化合约。较早的股指期货是1982年2月24日由美国堪萨斯市交易所推出。同年4月，芝加哥商品交易所（CME）基于标准普尔500的股指期货上市交易。两者的推出都获得了极大的成功，尤其是标普500的期货合约被大部分机构投资者所青睐。

　　股指期货交易本质上是一系列合约的交易，交易双方对一个确定合约值进行买卖，这个确定值是由标的指数值与一定货币量的乘积决定的。

以CME上市的标普500为例，一张合约的价值为：＄250乘以标普500指数值，其中的＄250是由股指期货上市的交易所事先确定的。

　　根据最初的“仿真交易规则”：仿真交易合约乘数为300元/点，交易手续费为每手30元；合约交易保证金为合约价值的8%。按照目前沪深300指数约在2700多点计算，一份股指期货合约价值在81万元以上，若按最新讨论结果8%的比例计算保证金，每份合约需要保证金6万多元。

　　不过，由于近期股市震荡，中金所目前已经将多数仿真合约保证金上调至15%，各期货公司也分别相应提高保证金至15%以上。

　　股指期货的投资价值

　　股指期货的主要功能是价格发现、套期保值、投机套利等，对机构投资者来说，引入股指期货的核心意义在于向其提供了有效地防范系统性风险的对冲工具。

　　有关实证分析表明，美国、英国、法国股市系统性风险占全部风险比例分别为26.8%、34.5%和32.7%，而我国股市的系统性风险更是高达65.7%。由于我国股市只允许做多而不允许做空，当股市受到系统性风险的冲击而大幅下挫时，机构投资者持有的大规模投资组合就完全暴露在这种风险之下，他们往往会因为没有风险对冲工具而变得束手无策，只好采取扎堆持有的被动办法来暂时抵抗系统性风险的冲击，投资效率低下。

　　股指期货由于其具有的做空机制，是一种很有效的风险对冲工具。使得机构投资者在股票市场上构建投资组合的同时，可以在期货市场上卖空相应的股指期货合约进行套期保值,实现风险对冲，有效地规避股票市场的系统性风险，使其所持有股票现货资产不至于出现大幅缩水。通过科学的设计和引导股指期货合约交易，不但可以使整个股票市场的交投更加活跃，还可以为机构投资者的壮大发展提供更为成熟和有利的市场条件。

　　中小投资者应理性参与

　　“我们建议中小投资者加强对金融期货知识的认识，树立起对投资股指期货的风险管理意识，谨慎理性地参与股指期货。”针对中小投资者如何参与股指期货交易的问题，中国金融期货交易所总经理朱玉辰在接受媒体采访时多次做上述表示。

　　朱玉辰表示，从中金所的合约设计情况看，合约大小、规格都考虑到机构投资者避险需求。但是不等于说中小型投资者不能参与，只是我们感觉这个产品比较新，要防止中小散户一哄而起，出现炒新的局面，避免他们承担不该承担的风险。

　　证监会期货部副主任黄运成也建议大众投资者不必急于参与即将推出的股指期货交易，而首先以关注、研究为主。黄运成表示，因担心投资者和监管层均没有经验，沪深300股指期货合约大小的设计会相对大些，交易也会以机构为主。资金来源于养老金 、亲戚朋友借款等，并期望从股指期货交易中添加家庭生活收入的个人投资者，要明白期货交易放大收益的同时存在保证金瞬间亏空的可能。

　　业内人士指出，股指期货上市之初，应当逐步形成以机构投资者为主的市场。中小投资者可以借助基金的方式，引导其走向机构行为，这样对整个市场的成熟有利。金融期货市场应当是主要服务于成熟的机构投资者，当然，它的发展离开不开中小散户的推动作用。

　　而在股指期货仿真交易中，很多投资者在并不了解股指期货以及交易规则的情况下，依然按照股票的操作手法操作，经常导致爆仓的情况出现。“我们在股指期货仿真交易大赛中不断地提醒投资者理性参与，并加强了对投资者业务方面的培训，目前可以说大多数投资者都能做到理性参与了。但一旦股指期货推出，建议中小投资者先观望为主。”格林期货集团董事长王拴红对本报记者表示。

　　据介绍，历时42个交易日的“格林杯”股指期货仿真交易大赛已圆满结束，来自重庆的参赛者袁超以14551.22％的收益率拔得头筹，并获得6万元现金大奖。但比赛中还是发现了个别选手有“对敲”的违规交易行为，真正对交易规则吃透的并不多。

　　“由于沪深300指数已经接近3000点，投资者参与交易的成本很高，相应的风险也就变大。因此一定要安好风险闸。”道通期货北京营业部副总经理韩谊称。

　　投资者可选择机构理财

　　广发期货总经理肖成博士建议，中小投资者首先要了解细读股指期货的相关细则。因为股指期货市场和股票投资是不同的，只有通过了解细则和规则才能比较股指期货和股票现货市场的不同之处。

　　“比如期货特有的每日无负债制度，杠杆效应等等；还要仔细计算自己的资金是否能够参与股指期货，比如4万元一手的保证金，但投资者还必须考虑后面追加保证金的情况；并不是4万元就可以安全交易了，备用保证金可能需要翻倍。”肖成介绍说。当然，在熟悉“游戏规则”之后，还需要量力而行，谨慎投资。广发期货公司曾经碰到这样的中小投资者，他们不懂商品期货，但他们却老是认为自己买了商品期货之后，就可以不用管了，认为像股票一样还可以再涨回去的，所以，他们总是习惯持仓过夜，最后亏得一塌糊涂。

　　不仅如此，中小投资者还得适应期货“既可做多又可做空”的交易特点。“目前我们的股票现货市场是一个单边做多的市场，习惯做多的投资者，做多股指期货之后跌下来怎么办。”肖成表示，“期货特别明显的是，你不能和市场作对。一旦发现方向不对也要赶紧割肉，不会再有像股票一样，套住之后放两三年解套的情况发生”。

　　对于没有操作能力又希望参与股指期货交易的中小投资者来说，大多数专家建议不要盲目入市，可以等待合适时机选择机构投资者理财。从国外的情况看，欧美国家基本倾向于这种方式。

　　据介绍，国际市场上中小个人投资者一般都是通过有经验的经纪人来参与的，个人直接参与的并不多。像欧美国家主要喜欢通过基金的形式。“因为根据国外的经验看，中小散户直接投资股指期货往往不容易赚钱，因为他们不专业，不可能每秒钟都盯着行情。而基金却有这方面的先天条件。”业内人士认为机构盈利的概率比较大，碰到行情波动大的时候，它们会当机立断，采取果断割肉的方式了结。

　　“有操作能力，能全天盯盘的中小投资者可以自己尝试，否则就没有必要参与其中。”该人士称。

　　开户流程：要参与股指期货交易，必须要先到期货公司办理相关的开户手续，另外，有些符合条件的券商也可以代理客户到期货公司办理开户。开户时需要携带本人的身份证件及存折或银行卡 ，在工作人员的说明下签署期货交易合同，并由期货公司代客户向交易所申请交易代码，等完成一系列手续后，就可以进行股指期货的交易了。