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中投证券:山西三维 6个月目标价22元 增持评级

  业内分析师认为,山西三维(000755)的产品价格进入上升周期,自06年下半年以来,氨纶的价格从06年6月份的52000元/吨一直上涨到目前的89400元/吨,上涨72%,同期BDO的价格从18700元/吨上涨到目前的23200元/吨,涨幅24%,上涨幅度仍低于氨纶,还有上涨空间。

山西三维-国内最具竞争力的BDO生产企业,公司拥有两套合计7.5万吨以电石乙炔为原料的BDO装置,与国外BASF、DuPont等以石油为原料的生产商相比,具有明显的成本优势。公司7.5万吨/年的顺酐法BDO新建项目将于07年建成,项目建成后公司BDO产能将达到15.5万吨,成为仅次于BASF和Lyondell的第三大世界BDO生产企业。

  公司传统PVA业务前景依然光明,随着出口增长,以及下游水溶性纤维和薄膜需求的上升,PVA的市场持续向好,价格自05年底以来持续上涨,从当时的12600元/吨上涨到16500元/吨。作为国内PVA生产龙头企业,山西三维现有产能10万吨/年,定向增发项目建成后将达到12万吨/年,继续保持行业领先地位,分享行业快速发展的蛋糕。除BDO和PVA市场持续看好之外,公司20万吨/年的粗苯精制项目也将于07年7月建成,成为公司新的业绩增量。

  预计公司07、08年EPS分别为0.73元/股和0.93元/股(摊薄后),考虑到特殊化学品重点上市公司平均30倍以上的07PE,我们认为给予公司30倍07PE是合理的,6个月目标价22元。同时由于BDO价格仍处上涨周期中,不排除未来上调盈利预测的可能:BDO价格为23000元/吨时,EPS(07E)将达到1.04元/股。

  作者:中投证券

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