行情面临调控压力

　　国泰君安

　　本次加息是在信贷大幅增加，但是投资数据低于预期的情况下加息。 近期宏观数据从经济层面是比较乐观的，固定资产投资和工业生产增速尚可，CPI 和PPI 增速也在合理区间，但是货币和信贷数据则出现巨大的波动。

2 月份外贸顺差达到237.57 亿美元，2月份因春节因素比正常月份只有一半工作日，这更加突出了外贸顺差高速增长势不可挡。并且，2 月末 M2 余额同比增长17.8％，2 月人民币贷款增加4138 亿元，同比多增加2647 亿元，但通货膨胀涨幅并不大，资金很难充分流到消费，最近几个月投资数据并没有大幅增长。因此，资金流入股市的可能性非常高，并且存在部分信贷资金流入股市的可能。

　　目前来看，只要政策因素不变，在资金的作用下，市场下跌空间不大。考虑到证券监管部门对市场的呵护，也应该不会出台直接的利空政策，即使目前泡沫论仍然在争议。因此要分析另外的政策因素，比如央行、银监会以及官方媒体的态度与导向。银监会近期开展了不少针对查处违规资金入市的行动，这会给市场短期降温；而外汇投资公司的设立，企业债券市场的建立，股指期货的推出，A＋H 套利机制的可能开发，融资融券的推出，以及大非小非未来两个月的大量解禁，使得指数特别是大盘股面临压力。尽管大盘蓝筹股成长性没有问题，长期仍然乐观，但是指数由大盘股决定，从市场结构来看，大盘股仍然面临上面的压力以及估值心理压力等制约。