天马轴承28日深交所上市 不会放弃并购“洛轴”

    去年7月，在洛阳轴承集团并购争夺战中，浙江天马轴承股份有限公司半路横空杀出，以"10亿元整体收购"的价码，叫板世界第二大轴承制造商德国舍弗勒集团。时至今日，该公司董事长马兴法依然誓言不会放弃并购洛阳轴承集团。

　　事实上，在中国轴承市场，除了有三大国有轴承企业（大连瓦轴集团、哈尔滨轴承集团和洛阳轴承集团）外，这家浙江民营企业正以"黑马"之势，高举自主品牌TMB（"天马轴承"英文缩写），迅速向轴承业第一军团行列挺进。目前，该公司轴承规模已升至全国同行业第三位，仅次于瓦轴集团和洛轴集团。

　　本月28日，浙江天马轴承股份有限公司（天马股份，002122）拟在深圳证券交易所上市，其开始在资本市场上的新征程。

　　上市：第四次"跃坎"

　　天马股份董事会秘书马全法说："上市是公司利用资本平台做大做强的第一步，也是我们将要迈过的第四道坎。"

　　1990年，现为公司董事长的马兴法与20多名同伴筹集60万元，办起"杭州拱墅轴承厂"，跨过第一道坎。

　　1994年底，"拱墅轴承厂"更名为"浙江滚动轴承厂"，随后改制为有限责任公司。企业由此迈过第二道坎，成功转型为具有自主产权的技术型企业。

　　随着自主品牌"TMB"亮相，公司过了"突围扩展"的第三道坎。2002年11月，企业改组为"浙江天马轴承股份有限公司"，同年收购亏损多年的国企成都轴承集团，组建"成都天马铁路轴承有限公司"，半年后扭亏为盈。如今，成都天马在铁道部产品质量评定中名列第一。

　　截至去年，该公司在短圆柱滚子轴承产品、铁路货车轴承市场占有率分别为33.6%和33%，均为全国第一。

　　去年净利润增长110％

　　天马股份去年主营业务收入10.07亿元，比2005年的5.89亿元增长约70.96％。公司去年净利润1.891亿元，比2005年0.9亿元增长110％。

　　马全法认为，公司去年各项业绩的大幅增长，得益于公司准确的产品定位以及技术创新。目前已形成具有特色的圆柱滚子轴承、深沟球轴承、角接触球轴承、关节轴承、汽车轴承、铁路轴承、风力发电轴承、电机轴承等2000多个品种的系列化产品。

　　天马股份将产品成功定位于替代进口的"四高"---研发生产高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量上。近3年来，天马股份投入技术创新、技改资金3亿多元，每年研发投产的新品种200多个，至今开发的新产品已获得专利19项，形成数十条国内领先或与国际同步的自动生产线。

　　谋划问鼎细分行业

　　天马股份业绩的大幅增长还能保持多久？天马股份在招股说明书中这样描述：上市募集资金项目的产能释放，以及一些新产品领域的开发，将成为公司未来3年业绩持续高速增长的重要推动力量。

　　马全法表示，公司本次募集资金投资项目，将主要用于生产汽车、机床、铁路货车、工程机械、风力发电机等行业配套的轴承。

　　马全法说，公司上市募集资金的项目，大多将在明年开始实施，2008年将集中释放产能。预计完全投产后，公司利润的半壁江山---铁路货车轴承产能将增长17.78%；短圆柱滚子轴承产能将增加53.94%；深沟球轴承产能将增加71.43%，这将成为公司2008年业绩的主要增长来源。

　　除了扩大既有产品产能外，该公司还将进入精密大型轴承、中大型精密球轴承、精密机床主轴轴承等新产品领域，这些产品的总体市场容量将大于公司目前的短圆柱滚子轴承。"这些都将成为公司未来3年业绩持续高速增长的重要推动力量。"

　　增资2.16亿元用于成都天马实施精密大型轴承技术改造项目，是此次天马上市募集资金的七大项目之首。近３年来，天马股份的铁路轴承销售量年均增幅111.28%。其中在去年公司的主营业务收入、主营利润来源中，铁路轴承分别占47％和52％。据了解，去年该公司铁路轴承产品市场占有率已达33%，在获得铁道部认可的6家企业中位居第一。

　　外资是主要"敌人"

　　轴承是机械工业重要的基础件，我国轴承工业已形成哈尔滨、瓦房店、洛阳三大制造基地，以及浙江、江苏民营企业为主的产业结构。民企没有历史包袱、管理体制灵活等，加上部分国有企业也在转制中，民企已成为中国轴承工业后起之秀。

　　中国轴承工业协会预测，2010年我国通用轴承国内需求量为106亿套，比2005年增长125.5%；减去同期预计进口26亿套，国内需生产80亿套（销售额840亿元）方可适应主机配套、机械维修和出口需求。

　　面对庞大的"蛋糕"，马全法说，"外资企业是天马股份的主要市场竞争者。"全球八大轴承制造商都已在我国合资或独资建厂，"他们在技术、规模方面领跑的同时，也会大幅降低生产成本，我国厂商将受到更大挑战"。目前，我国的轴承销售额仅次于日本、德国和瑞典，但生产集中度较低，销售总量由数千家企业分担。马全法认为，随着生产、市场份额向少数优势企业集中，优秀民企必须"站出来"与国际巨头抗衡。

　　◇中国轴承行业"十一五"规划

　　今后要优先发展汽车轴承、铁路轴承、冶金轧机轴承、石油机械轴承、工程机械轴承、数控机床轴承和风力发电机轴承等为重点主机配套的高精度、高技术含量、高附加值的产品，从规模经济型向质量效益型转变。

　　预计到2010年，我国铁路轴承年需求量为180万套，其中铁路货车配套与维修轴承共需120万套，比2006年增长约42.86％。

　　专访天马股份董事长马兴法

　　"我们没有放弃对洛轴（洛阳轴承集团）的并购，不过目前还没有具体时间表。"浙江天马轴承股份有限公司董事长马兴法日前在杭州接受上海东方早报记者专访时表示，公司争取到2010年成为国内产业链最长、种类最全、品质最高、效益最好的轴承龙头企业。

　　"并购战车"低成本扩张

　　东方早报：中国轴承业将进入黄金发展期，也面临激烈的市场竞争，天马股份将以何种战略赢得市场？

　　马兴法：我们走的是差异化竞争之路，培育具有自主知识产权、国际竞争力的高附加值产品，定位于替代进口，即高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量的精品轴承，形成自己独特的技术优势。

　　东方早报：业界看来，天马股份竞购"洛轴"有"蛇吞象"的同业并购特点，天马股份是出于何种考虑？

　　马兴法：参与洛轴竞购，一方面出于业务外延式发展需要；另一方面也想为保护民族品牌作出贡献。经过20年发展，天马已具备相当的综合实力，完全可以向洛轴发起并购。洛轴曾连续7年进入中国最大500家工业企业之列，有深厚的底蕴和技术积累。如能组合洛轴、天马的资源，这块民族品牌还将继续辉煌。

　　东方早报：通过并购实现低成本扩张，这种策略还会使用吗？

　　马兴法：轴承业的市场份额必然向少数优势企业集中，我们今后还会继续采取"自身发展"与"联合扩张"并举的模式。

　　产品继续定位"四高"

　　东方早报：天马股份上市募集资金将投向哪些领域？

　　马兴法：这次上市募集的资金，将主要用于生产汽车、机床、铁路货车、工程机械、冶金轧机、风力发电机等行业的配套轴承，目的有两个：巩固公司在短圆柱滚子轴承、铁路轴承方面市场占有率第一的地位；争取在精密大型轴承、中大型深沟球轴承、精密主轴轴承等方面成为龙头企业。

　　东方早报：天马股份的"十一五"战略规划怎样？

　　马兴法：天马股份将加大科研投入，将产品继续定位在替代进口的"四高"上，即研发和生产高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量的精品轴承。力争用3至5年成为国内最强的滚动轴承制造企业；到2010年，争取成为国内产业链最长，种类最全，品质最高，效益最好的轴承龙头企业。

　　风险提示

　　下游行业周期波动较大

　　天马的产品主要应用于汽车、火车、船舶、冶金矿山、机床、电机、农用机械和工程机械等多个领域，市场需求与下游行业的发展和景气状况有较强联动性，如下游行业不景气或发生重大不利变化，会对公司生产经营业绩产生较大影响。

　　此外，如果出现不能获得铁道部资格认定、控股股东及实际控股人不当控股、净资产收益率下降、财产抵押、税收政策变化、汇率变化、募集资金投资项目技术和市场风险等情况，也将对业绩产生影响。

　　机构研判

　　南京证券研究所：产能2008年集中释放

　　天马募集资金项目大多在今年底开始投产，集中在2008年释放产能。预计完全达产后，铁路货车轴承、短圆柱滚子轴承、深沟球轴承产能分别将增长17.78%、53.94%、71.43%，成为天马2008年业绩的主要增长源。

　　预计公司2007、2008年分别实现主营业务收入13.59亿元、17.67亿元，预测摊薄后2007、2008年的业绩分别为1.897元和2.507元。

　　国元证券研究所：面临三大不确定性

　　天马募集资金主要是逐步实现国内相关高端产品的进口替代，一方面扩大铁路轴承生产规模，同时介入到汽车、工程机械及风电轴承等高端、大型项目中，通过品种的丰富，实现可持续发展。其面临的不确定性，主要来自原材料成本变动所带来的毛利率震荡，其次是成都天马的税收政策变化，再次是固定资产投资的变化，最后是汇率变化等。初步预测摊薄后公司2007、2008年的业绩分别为2.11元、3.04元。