国海证券：南玻Ａ 新项目产品奠定未来成长基础

　　在2006年全国玻璃行业效益大幅下滑的情况下，公司业绩依然保持平稳增长。其中工程玻璃的收入同比增长25.54%，盈利能力也有所提升，成为公司利润的最大来源，占主营利润的37%；浮法玻璃毛利下降7.73%，但依靠产能扩张、产品差异化及技术改造，实现利润32121.64万元，占公司主营利润的34%；精细玻璃产品也实现了平稳增长。

　　成都南玻一线、二线项目及深圳浮法一线的产能将逐步释放，预计未来两年公司的浮法玻璃产量将会继续增长，公司的浮法玻璃产业将保持平稳增长态势。

　　公司是全国最早开发环保节能产品Low－E节能玻璃的企业之一，拥有自主知识产权的节能玻璃系列产品百余种，包括双银Low－E玻璃、住宅用超级节能玻璃、可弯钢化Low－E玻璃、可远距离运输Low－E等。这些产品的成功开发提升了公司的盈利能力和抗风险能力。公司在天津、东莞、吴江、成都的节能玻璃项目均已开工建设，预计一期工程将于2007年底完成并投入生产，其效益2008年开始体现。预计工程玻璃和汽车玻璃产业将成为公司未来两年业绩增长的重要来源。

　　公司的彩色滤光片三期、四期项目均已在2006年完成，随着这些新产能的释放，精细玻璃产品的利润将大幅增长。精细玻璃及微电子产业也将对公司未来的业绩增长有所贡献。

　　2006年公司确定了打造太阳能光伏产业完整产业链的发展战略，光伏太阳能产业有望成为公司新的利润增长点。其中东莞太阳能超白压延玻璃项目已试生产，其效益将在2007年开始体现；总产能4500吨的多晶硅材料项目已正式动工，一期工程1500吨计划2008年建成投产；太阳能电池项目计划2007年底投入生产。虽然太阳能电池项目和多晶硅材料项目的效益尚有待观察，但其太阳能超白玻璃将成为未来业绩增长的又一亮点。

　　新产品投产及新产能的不断释放，拓展了公司未来的业绩增长空间。根据预测，公司2007年、2008年的净利润分别为50104万元和67916万元，按现有股本计算，每股收益分别为0.49元和0.67元。作为玻璃行业的龙头企业，我们认为公司的合理市盈率为25倍左右。综合分析，我们认为公司的股价在16元左右，建议投资者继续持有。

　　作者：卜忠东 国海证券