投资要点:2006年，是五粮液（000858）实施“十一五”发展规划的开局之年，主要经济指标再创历史新高。全年共销售五粮液系列酒18.97万吨(商品酒)；实现主营业务收入73.86亿元，同比增长15.07％；实现主营业务利润32.13亿元，同比增长33.13％；实现净利润11.70亿元，同比增长47.86％。
实现每股收益0.432元，每股收益（扣除）0.431元，每股净资产3.045元，调整后每股净资产3.044元，净资产收益率14.17％，加权平均净资产收益率14.99％。预案：10送4派0.6元(含税)五粮液未来发展所需资金需求及使用主要为：一是技术改造，二是市场营销体系和通道的编制、建设，三是相关资产整合所需资金（根据公司规划，公司将积极与五粮液集团公司协商，逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来）。若是公司未来能够对上市公司的白酒资产进行有效的整合将提高公司未来的业绩成长预期。同时，公司预测2007年主营业务收入、净利润仍可以保持10％以上的增长。随着两税合并的通过，未来新所得税率的调整对公司有着利多刺激，若是2007年公司能够实现白酒类资产的收购，对公司整体价值又将得到一次提升。在保守预测的前提之下，我们预计五粮液2007年到2009年每股收益为0.55元/股、0.69元/股和0.86元/股。参照白酒龙头企业40～50倍的市盈率，以及对于五粮液的业绩保守预测，我们认为2007年五粮液的合理价位为28.98元，给予“观望”评级。
作者：2007-03-27 黄巍
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