天马股份：技术优势铸就高端轴承

　　不同于一般的轴承企业，公司凭借独特的盈利模式，成功避开中低端领域激烈的竞争，成为我国高端轴承的领跑者。

　　我们认为公司独特的盈利模式体现在：凭借强大的技术优势，进入有着较高壁垒的细分行业，专注于高端产品，立足于进口替代，成为细分领域的单项冠军。

　　公司传统优势产品为短圆柱滚子轴承，这一领域技术要求高、行业容量小，具备较高的壁垒，公司早已成为该领域单项冠军。在铁路货车轴承方面，公司2002年进入该领域，凭借强大的技术优势，通过四年的发展，公司市场份额跃至首位、产品综合评价第一，成为该领域的单项冠军，公司的盈利模式体现了较强的可复制性。

　　募集资金项目是现有产品的延伸和升级，公司技术已经比较成熟，我们认为，基于盈利模式的可复制性，在精密大型轴承、中大型深沟球轴承和精密主轴轴承等高端产品领域中，将出现新的单项冠军，公司有望成为多个领域的全能冠军。

　　经过多种估值方法的比较，我们认为，公司的合理价值为50-53元/股，建议投资者在股价合理区间范围内，积极增持。

　　作者：4 吴昊 联合证券