百联股份：资产优 盈利前景可观

　　由于百联中环购物中心是在2006年底才开始运营，而且前期投入较大，初始营业时需要支付大量的开办费用，因此近两年还不能带来直接的盈利，需要3年左右的培育期；上海建配龙房产项目包括酒店式公寓和商铺，2009年能够建成，其中酒店式公寓在建成后就能销售实现盈利，商铺出租当年也能有租金收入体现。

　　收购商业资产质量优良，提高公司持续盈利能力：百联中环购物中心是上海市区最大的购物中心，面积近26万平米，且刚刚建成投入营业，地理位置优越，建配龙房地产项目就位于百联中环购物中心旁边，这两块资产未来盈利能力都很乐观。此次收购中，中环购物广场是以净资产作为基准收购的，建配龙公司的评估价格也较为合理。

　　此次收购完成，能够使公司资产质量更上一级台阶。而且也将巩固公司在上海商业市场中的龙头地位，扩大市场影响力。

　　此次收购的实施表明百联集团对公司发展购物中心的大力支持：我们在之前报告中曾有过判断集团将百联股份定位为百货、购物中心发展平台，整合只是时间问题。现在看来集团对公司发展购物中心是大力支持的，且已经付诸于实际行动。集团还拥有成都百联购物中心，以及八佰伴36%的股权还在百联集团手中。我们预计，随着集团资产重组整合的进行，公司将逐步接纳集团相关资产。

　　投资评级：公司盈利能力良好，商业地产重估价值巨大，未来还有集团资产整合预期，我们预测06、07年公司业绩为0.24元、0.32元，且能够保持稳定的30%的净利润增速，长期发展前景看好。我们维持谨慎增持投资评级。徐晓芳刘冰国泰君安

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