宝钛股份产能瓶颈逐步消除

    □世纪证券 陆勤

    宝钛股份(600456)在2006年度取得了近年来的最好业绩。2006年实现主营业务收入172,093.35万元,同比增长48.99%；实现净利润34,190.58万元,同比增长115.76%,实现每股收益0.84元。

    随着2006年国内经济继续保持快速发展,钛产品市场需求呈现高速增长势态。航空航天、“两碱一盐”、石化、电力、海洋石油、舰船以及体育休闲等钛产品主要应用市场继续保持旺盛需求,同时计算机等新的钛需求增长点也在不断涌现并呈上升趋势。2006年公司实现钛产品销售量4488.08吨,同比增长10.18%。钛产品的平均销售价格同比增长了47.8%。

    但是由于下游需求的迅速增长,公司面临原料供应和产能两大瓶颈的制约,营运能力在2006年第三季度开始下降。公司2006年的毛利率与2005年相比,下降了2.61个百分点,为24.47%。在2006年第二季度,公司的毛利率水平曾达到28.82%,但是第三、四季度逐季下降,第四季度的毛利率水平下降到21.39%。

    瓶颈之一是原材料的供应紧张。公司主要原材料海绵钛资源供应相对紧张,国内供应渠道相对单一,价格居高不下,给公司生产经营带来一定的经营压力。其中小颗粒海绵钛的缺乏使公司沉淀了大量资金。瓶颈之二是公司产能制约。公司的产品工艺是将海绵钛颗粒经过压块后真空焊成钛电极,然后熔铸成钛锭,再锻造处理后,加工成棒材、板材、管材和丝材等产品。由于下游钛产品需求量剧增,公司的各工艺环节的瓶颈制约作用显现。

    公司在2006年9月完成的非公开增发的募集资金项目,将完善钛材加工系统的生产配套,解决产能严重不足的发展瓶颈。募集资金用于增加钛铸锭熔铸能力及收购精密铸造生产线、收购2500吨快锻生产线、提高钛棒丝材和板材产能、建设钛及钛合金残废料处理生产线、钛及钛合金工程技术中心等方面,主要提高公司在“熔铸-锻造-轧制”环节的产能。随着生产工艺的瓶颈逐渐消除,产量有望进一步提升,预计公司2007年将销售钛材6600吨。

    另一方面,海绵钛的价格在持续上涨超过两年之后,国内海绵钛产能扩张过快,海绵钛已经从供不应求转变为供大于求的局面。近期国内海绵钛价格从20万元/吨回落到10万元/吨左右。原料价格的下降,将大幅降低公司的生产成本,也使公司的海绵钛供应得到充分的保障。由于2007年公司一半以上的钛材产品在产品价高的时候已经签订了订单,因此受益于海绵钛价格的回落,公司的产品价差将增大。

    公司2006年继续加大了由纯钛向合金产品的结构调整,增加高附加值、高科技含量产品的比例。预计航空钛材和军工钛材的比例在未来几年将会大幅提升,盈利能力增强。

    公司大部分产品定位在高端市场,竞争优势突出。随着公司产能的扩张,成本的大幅下降,产品结构的进一步优化,公司未来三年盈利水平将持续高增长。预计2007年、2008年的每股收益分别为1.76元、2.35元。