东方证券：银座股份 致力于打造零售品牌的区域龙头

　　事件：主营收入21亿元，增42%，净利润6013万元，增长34.3%，EPS0.496元，增34.3%。每股经营活动现金流量1.66元，同比增144%。

　　我们的看法：

　　业绩：公司的业绩比我们前期的0.48元的预测高0.02元，业绩增长基本相符预期。

　　未来发展：06年公司新开5家门店（五台山、东湖、荷泽、新泰、潍坊），拖累了公司的增长，新开门店为未来的发展奠定了良好的基础，07年集团公司将开业6家以上门店（东营新店、濮阳门店、邢台、临清、高唐、莱芜），其中上市公司将开业三家以上门店，东营新店、濮阳门店（油田）和莱芜在上市公司的可能性比较大，考虑公司的长期发展可持续性较强，以及公司在零售品牌的打造、商业经验的积累、品类的组合方面占据较强的优势，我们长期看好公司的发展，公司是我们看好的长青树之一。..资产注入和配股：公司在上半年可能进行配股，在08年底前进行资产注入（注意我们一直强调的是资产的陆续注入而不是整体上市），长期投资者在目前价位收集，至08年能够获得好的收益，如果配股方案优秀也能够有较好收益。

　　一季报：考虑去年新开5家门店，除荷泽、潍坊较差，3家门店较好以及临沂门店增长良好，我们认为公司一季报较为优秀（在0.26-0.30元之间），同时考虑配股需求，公司一季报好的可能性也很大。

　　盈利预测与定价：我们维持07年0.61元的盈利预测，08年即使公司快速开店，在资产注入的情况下，公司维持甚至超出25%增长的可能性较大，我们暂时预测公司08年业绩0.76元，24元是目前不考虑配股的合理价，配股方案将对定价起到影响（预计对股价有一定的正面影响），主要考虑长期发展，我们调高公司投资评级为增持，目标价28元。

　　作者：张曼 东方证券