7只高速公路股成长防御兼备

　　高速公路：景气提升 仍具估值优势

　　在路网效应渐趋显现、车流量持续较快增长、计重收费普遍实施、路产收购等股改承诺逐渐兑现等推动下，高速公路行业景气度持续向好。震荡市中高速公路成长与防御兼备的投资价值将会进一步凸显。

　　整体宏观环境支持公路行业持续向好。首先，我国将在2007年底完成“五纵七横”国道主干线系统最后2385公里的建设任务。到2010年，中东西部地区将基本形成“东网－中联－西通”的高速网络，日趋显著的路网效应必将成为高速公路业绩快速增长的重要驱动。其次，汽车产销保持快速增长，07年开局良好，1月份各类汽车产销达76.19万辆和71.71万辆，同比分别增长45.03%和34.27％。最后一个重要因素是，计重收费的普遍实施和重卡日趋增多将大幅提升高速公司业绩。

　　06年公路客货运周转量稳健增长，分别达到10134亿人公里和9647亿吨公里，同比增幅达到9.1％和11％。预计到2010年，全国公路客货周转量将分别达到14300亿人公里、9800亿吨公里，分别是06年的1.41倍和1.02倍。

　　内外双修，业绩稳定增长可期。在既定的宏观环境下，高速类上市公司业绩成长主要取决于内涵式成本控制和外延式资产收购，计重收费的渐趋普及则对行业主营收入的提升和养护成本的减少带来了双重利好。股改过程中对成本控制、资产收购、股权激励以及分红比例的承诺大大增强了业绩提升的可预期性。

　　计重收费带来了行业性利好，已实施计重收费的公司通行费收入普遍有较大幅度的提升。赣粤高速计重收费对业绩提升的影响将在07年全年体现，预期福建高速和现代投资也将在07年实施计重收费，其业绩提升将有较有力的支撑。平行的未实施计重收费的替代性公路则会对计重收费的效果有一定影响。

　　投资策略：在经过一轮上涨之后，动态市盈率显示高速公路股当前仍然具有一定的投资安全边际，我们认为重点高速公路股可给予18－20倍的目标市盈率，振荡市中宜逢低介入。可以以计重收费、资产注入、新建完工和成本控制等为关注主线，重点可关注赣粤高速、现代投资、楚天高速、山东高速。此外，道路使用率尚低、具有长线成长支撑的皖通高速也值得重点关注。

　　作者：宋伟亚 长城证券