最具投资价值的六只股分析

　　浙江龙盛：龙头地位稳固价值低估。兴业证券沈维伦认为，浙江龙盛（600352）作为我国乃至全球最大的染料生产企业，龙头地位稳固；公司中间体业务壁垒较高，竞争优势明显，未来有望持续增长。按07和08年的业绩，公司合理股价分别为11元和14元。

　　公司目前染料总产能约15万吨，包括分散染料、活性染料和酸性染料。公司染料业务占据国内市场份额在20%以上，产量相当于行业第二位闰土和第三位吉华的总和，龙头地位突出。公司化工中间体主要是间苯二胺，当前产能约2万吨/年，包括1.7万吨的普通级间苯二胺（灰品）和3000吨的聚合级间苯二胺（白品）。其中，公司间苯二胺业务具备很强的竞争优势：规模优势，目前国内其他公司最大产能在3000吨，而公司产能为2万吨；技术优势，公司采用液相加氢工艺，而其他厂商普遍采用铁粉还原的工艺，前者生产成本低、环保治理成本几乎没有，而且可以回收利用邻苯二胺、对苯二胺、稀硫酸等副产品。

　　沈维伦分析，公司积极参与其他化工业务，为长期业绩增长提供了保障。公司目前合计持有四川吉龙74%的股权和上虞吉龙99.75%的股权，这两家公司的主营业务均为混凝土减水剂。此外，浙江龙盛从关联方收购了浙江捷盛100%的股权，该公司主营硫酸及硝酸等基础化工产品。

　　泸州老窖(000568)：产品结构优化业绩稳定高增可期。2007年国窖1573提价的可能性极大，泸州老窖产品结构逐步优化，国窖1573持续增长可支撑公司未来业绩高增。

　　2006年泸州老窖收入和净利润分别同比增长28.3%和630%，每股收益0.39元，净资产收益率15.32%，分配预案为每10股派3.50元（含税）。业绩高增长主要受高档品牌国窖1573放量驱动。06年国窖1573销量同比增长76.6%达到1448吨，收入同比增长104%，占白酒收入的40%左右；特曲收入同比增长约20%，占白酒收入的26%。此外，06年公司通过对低档酒品牌输出，中低档酒收入增长38%，占白酒收入的45%。

　　06年公司经营利润率和净利润率同比上升约15个百分点，主要因为：产品结构调整使高档酒和中低档酒毛利率分别提升2.0、7.6个百分点，综合毛利率上升2.6个百分点；三项费用率下降，尤其营业费用率大幅下降17%；计提减少，实际税率从62.5%下降到35.5%。

　　07年国窖1573有提价的可能。公司年前虚提价50元/瓶，近期茅台普通酒、五粮液系列酒都已提高出厂价，预计国窖1573上半年提价的可能性较大，如果每瓶提价50元，预计可使07年收入增加约2.1亿元。

　　公司差异化品牌定位清晰：国窖1573走高档路线，每年增加500-600吨，预计09年达到3000吨产能极限；以浓香经典/百年老窖走中档路线，特曲类走中低档路线，有市场基础，以较大的销量来保证稳定利润来源，将来公司会提升特曲品牌影响力和价值。未来公司将逐步形成以国窖1573和老窖特曲为重点的双品牌策略，特曲有望成为新利润增长点。

　　07年起国窖1573增长将来自四川、北京、湖南等重点市场（销售额过亿）和河北、山东等新兴市场，公司计划加大对江苏、上海和广州市场的费用投入，有望在华东和广东市场形成较大突破。预计07-09年公司净利润复合增长率44%，EPS分别达0.63元、0.93元和1.31元，目前股价对应的PE分别为43.6倍、29.6倍和20.9倍，按08年30-35倍PE，对应目标价28-33元，PEG小于1。定向增发后经销商体系稳定，未来高成长性应享受溢价，维持增持评级。共3页123末 页

　　作者：周文渊 中国证券报