市场价格将出现分化

    近年来,中国经济粗放型快速增长加剧了世界主要金属供求关系紧张,加上世界经济整体复苏对金属价格上涨推波助澜,导致了国际主要金属矿产品大幅增长。随着中国经济增长方式的逐渐转变和固定资产投资放缓,以及美国等世界主要经济体出现变数,可能导致主要金属价格出现波动,特别是锌矿、氧化铝等正在或即将进入矿产品供过于求时期。

但是,中国经济依然保持强劲的预期,“中国因素”将继续支持主要有色金属如铜、锌、铝等金属产品价格,即使产品价格出现回落,幅度也不会太深。而有些基本面依然强劲的小品种如锡、镍、黄金等将继续保持强势。有色金属行业投资将出现一些明显的分化,投资理念和价值重估将左右着证券市场有色板块的投资机会。

    市场供求状况出现分化

    虽然世界经济的发展不断消耗矿产资源,但比较近10年来储量的变化情况,世界主要金属矿产储量保持稳定增长,矿产资源保障程度较高。根据世界主要有色金属矿产资源情况,我们认为在经过近几年的价格暴涨后,各主要矿产品供求状况正在发生一些变化,以铜、锌等为代表的基本金属供求状况出现分化。因此,笔者认为不必过分担心矿产资源出现枯竭。

    主要有色金属初级矿产品供应将大幅度增长。近年来世界固体矿产勘查费用出现大幅度增长,2005年达到51亿美元,已经接近上一投资周期的高点,预计今后相当一段时间内还将继续大幅增长。其中拉美、加拿大、东北亚勘查活动持续活跃,中国增长幅度明显加快。世界固体矿产勘查预算中后期勘查预算超过草根勘查预算,意味着很多矿产初级产品不久将出现大幅增长。

    精铜将供过于求

    由于近年来国际国内铜期货与现货价格均出现大幅度上涨,国际国内在铜冶炼项目上投资规模较大,尤其是中国2006年新增加电解铜项目已超过200万吨。中国是一个缺精铜更缺铜精矿的国家,2005年铜精矿自给率仅27.34%,由于利益的驱使,国内冶炼铜项目建设规模较大,在国际新增铜精矿2008年前产能产量增长缓慢的情况下,有可能出现铜精矿供需异常紧张,而铜冶炼加工费或毛利急剧下降的局面。从我国2005年找矿情况看,已经新发现四大铜矿资源,例如云南普朗铜矿,发现铜资源量500万吨,云铜集团将首期建成年产5万吨,最终达到10~15万吨精铜产能。又如西藏驱龙铜钼矿,有铜资源量567万吨,钼资源量39万吨,银资源量3760吨。地质勘探资料显示,在西藏已经新发现铜矿资源量超过1500万吨。

    根据我们的预测,铜价在经历2005年到2006年的快速飙升后,铜需求将受到一定的抑制,2007年全球精铜市场将出现供过于求的状况。我们初步判断,铜价2007年或将维持目前高位盘整,但再度大幅上冲的供需基本面不成熟。

    精锌供需趋于平衡

    2005年以来,由于大量的镀锌板生产线上马,中国锌出口明显减少甚至进口锌锭以满足国内需求。锌的期货与现货价格与铜的走势如出一辙,价格短期内上涨幅度惊人。在良好的价格涨幅情况下,全球锌矿投资出现明显增长,锌精矿产能与产量也将快速增长。初步预计2007年全球锌精矿将大幅增长,精锌供需将趋向于平衡,2008年出现过剩的可能性较大。

    氧化铝价格剧烈波动

    2006年国际氧化铝现货到岸价格由700美元/吨一度回落到240美元/吨,2007年初国际氧化铝现货到岸价格又快速反弹到360美元/吨的水平,氧化铝市场波动风险加剧。我们认为,氧化铝价格的快速回落与快速反弹不是偶然现象,是因为供求关系发生较大变化的必然反应。由于中国等国家快速扩张的产能发挥作用,2007至2008年氧化铝将出现过剩。而氧化铝市场的剧烈波动必然影响到电解铝市场。从趋势上看,短中期氧化铝价格不太可能再度大幅度上涨,反而回调的可能性较大,对电解铝行业将缓解其成本压力。由于中国电解铝需求增长速度非常强劲,笔者认为电解铝行业目前的供应过剩现象只是短暂的,2008年后全球电解铝市场也将进入短缺阶段。

    小金属品种将继续保持强势

    受供求关系的影响,我们认为2007年基本金属锡、镍和贵金属黄金等小品种将继续保持强势。其中,值得注意的是,锡正处于价格牛市的前期阶段,而黄金处于牛市的中期阶段,镍则处于牛市的顶部区域。