赵瑞安：大力发展股票市场与债券市场的和谐发展

    中国金融网和搜狐财经、CCTV广告部联合主办的 “2007中国金融形势分析、预测与展望专家年会暨第三届中国金融专家年会”于2007年3月31日在北京隆重举行，这是一年一度中国金融界的大型盛会。

    下面是北京银行副行长赵瑞安先生的精彩演讲：

　　第四，大力发展股票市场与债券市场之间的和谐发展。美国企业股市遵循先依靠内缘，再依靠外援融资理论，在外援之中优先采用债券，然后才是股票。例如1996年到1997年期间，美国企业内外融资占全部融资比重的75%，外援融资仅占25%，在外延融资当中，证券融资占13%，银行和金融机构占12%，我国企业融资的结构与美国的情况颠倒过来。在1970-1985年期间，美国股票市场融资进占企业外部融资的2.1%，外部融资是股票融资的10倍，在美国的债券市场上，拨备占比33%，公司债券12%，综合应该地方政府债券占12%。对比发达国家，反观我国的证券市场可以看出，我国公司债券市场发展严重滞后，与国债市场相比，我国地方政府债券市场还没有实现零的突破，在一定社会的经济体系当中，个人信用、企业信用和政府信用是三大信用，政府信用是不可替代的作用，政府信用公信力的增加对金融体系的稳定具有十分重要的意义。但是我们应该看到，地方政府随着税制的放宽和财政收入的提高，地方政府的融资能力在大大的增强。在目前情况下，地方政府还没有法律的准许，不允许在债券市场融资，这也在一定程度上制约了我国债券市场的发展。完善我国的社会信用体系，要注重发展中央政府和地方政府两级信用体系，要大力发展公司信用体系，只有这样我国的债券市场才能够取得更大的发展，才能够与股票市场保持协调的比例。

　　第五，大力促进金融业与金融生态环境之间的和谐发展。

　　金融生态环境是指金融业周围一切因素的总和。其中包括政治、经济、法律制度以及社会文化等等，法律制度对于金融业的发展具有重要影响，在当今世界，大陆法系和英美法系是最有影响的两大体系，大陆法系是成文法，英美法系是判例法。自70年代以来，我们可以看出实行英美法系的国家金融创新都比较活跃，而成文法的国家，金融创新都比较滞后。一些金融学家对49个国家的法律的研究表明，英美法系国家对于外资投资的保护最为强大，大陆法系的国家对于外资投资的保护比较弱。英美法系的的国家给予债权人比较强的保护，对投资者的保护，影响过投资人的投资意愿，从而影响了金融体系的结构。我国关于债券等法律制度不利于维护债权人的利益，在法律上对债权人和投资人的有效保护还十分不够，因此，完善有关法律制度是保证我国金融业长期健康发展的不可或缺的重要条件。

　　社会信用体系也是制约金融业发展的重要因素。目前我国信用比较恶劣，信息部对称造成的逆向选择和道德风险是制约金融机构和金融市场发展的障碍，要减少信息不对称就要求建立完善的信用基础制度，公信度的建立将加大违约的成本，建立起违约的收益，建立包括企业和个人的制度，是完善金融业生态环境的一项基础设施。

    谢谢大家。