华生：证券市场至少存在三个重大制度缺陷

　　中国金融网和搜狐财经、CCTV广告部联合主办的 “2007中国金融形势分析、预测与展望专家年会暨第三届中国金融专家年会”于2007年3月31日在北京隆重举行，这是一年一度中国金融界的大型盛会。

　　下面是燕京华侨大学校长华生(华生博客,华生新闻,华生说吧)先生的精彩演讲：

　　华生：但是我觉得在市场狂热的时候，应该有自己比较中立的立场。中国资本市场在完成了股权分置改革之后还面临着什么样的重大制度变革。我的观点是，中国的证券市场至少存在三个重大的制度缺陷，现在刚刚解决了第一个。解决了第一个之后，第二个是我们的证券市场普遍存在非整体上市的情况，在股权分置改革解决了流通股和非流通股的问题，但是现在在非整体上市的情况下，非流通股和流通股的利益是不一样的。举一个例子，如果比尔盖茨有一个微软集团，自己控股百分之百，而我们知道在美国上市的微软公司当中他只有10%的股份，这个时候他的利益，他的利益引导他的行为，不可能只占有10%的上市公司，而在我们的国家。当时为了国企能够上市的需要，搞了分拆上市的办法，也延用了这个办法，所以普遍存在着关连交易、利益输送问题、信息不透明。要解决这个问题必须对我们的绝大部分上市公司进行非整体上市改造，但这种改造应该像股权分置改革这样是规范化，是有统一要求的，而不是把它作为一个市场炒作的行为，可以分成十次、二十次不断的注资来操纵这个市场，那就是跳蚤。应该是进行规范化的非整体上市的制度改造，这是中国市场有一个制度性的变革和挑战。

    这个问题解决了之后，中国的证券市场还存在重大的更深刻的制度性缺陷，就是我们的证券市场是以单一的国有控股企业占有市场的主要成份。这样的市场在全世界股市当中都是绝无仅有的，因此它有巨大的系统风险。包括我刚才讲到，为什么对银行股，如果我们的银行都是股份制的，都是民营的，我们的政府政策绝对不会给它制造这样一个高垄断性收益的政策空间。当主要行业的主要企业都是国有控股的时候，这个时候政府的政策不可能不扭曲。这个改革在非整体上市改革完成之后会进一步的突出出来。如果完成了整体上市的改造，相当于所有的国企就是一个股东，就是国资委，我们在每个省市的上市公司也只有一个股东，就是地方国资委，这个时候关连交易的问题、垄断的问题都会浮到水面上来，现在只是程序公司和上市公司把问题给掩盖了。这样的制度构造显然对证券市场真正向一个市场化的，能够和国际接轨的市场靠拢和过渡，是我们不能不解决的重大挑战，这个问题是国资委和国家的任务。中国证券市场的制度改造，完成了股权分置改革最多走完三分之一，还有两项重大的制度变革有待我们去研究和完成。

    谢谢大家。