民生银行增发出“新招” 前十大股东重新排名

　　对于上市股份制商业银行而言，民生银行此次大规模的定向增发，或许会成为一个标本。

　　民生银行增发出“新招” 前十大股东重排名

　　★《中国经济周刊》记者 林深

　　长期在资本充足率及格线上徘徊的民生银行（600016），终于完成了惊险一跃——通过定向增发20亿股新股，民生银行彻底摆脱了未来两年的资本充足率困扰。

3月19日，民生银行发布公告，锁定了定向增发价格9.08元/股，由此总计筹资逾180亿元，成为中国股市有史以来最大一次“定向增发”（向特定投资者发行）。

　　根据中国银监会要求，商业银行的资本充足率到2006年底必须达到8％。而根据民生银行去年中报，该比例仅为7.46％；直至去年12月26日，民生银行紧急发行43亿元混合资本债券，才使资本充足率在年底前达到8.2％，涉险过关；即便如此，该项指标的全年平均值仍然只有7.95％。此外，年报显示，民生银行去年净利润同比大增43％，这更凸现了资本金跟不上的尴尬。

　　为了彻底摆脱这一窘境，民生银行从数月前就开始酝酿定向增发。从前期咨询、方案设计到询价、最后定案，行动可谓十分迅速。期间民生银行股价走势稳定，表明增发得到了市场普遍认可。增发后，民生银行资本充足率提升至约13％左右，业内估算，这至少使该行在两年内可以高枕无忧。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，定向增发这种私募形式，是未来国内上市股份制商业银行获取资金支援的唯一选择，“相比四大国有商业银行有国家资金的支持，上市股份制商业银行除了增发，别无他途”。

　　首度大举私募增资的民生银行，在业务发展模式、股东分散等方面，都与其他商业银行有可比之处，其发行规模、定价策略、股东结构变化等一系列实践及创新规则，无疑也具备了一种“探路”的意涵。

　　增发新招

　　今年“两会”期间，市场关于民生银行缩小增发规模的消息得到了全国政协委员、民生银行董事长董文标(董文标新闻,董文标说吧)的证实。董文标表示，原定发行35亿股，但考虑到资本市场变化快、股价已经累积上涨较多等原因，发行规模缩小到20亿。

　　如此之大的一次私募最终尘埃落定，与民生银行事前的大量沟通以及制定增发游戏规则不无关系。

　　记者了解到，在这次定向增发过程中，民生银行共向55个询价范围内的对象发出了询价函。之后，将每一申报价格上的有效申购数量，按照从高到低的顺序进行加总，以十名以内申购数量的总和能够满足目标额度为标准，来确定发行价格。

　　“这种询价与竞价机制，能最大化地保护其他股东利益，保障增发顺利进行，与以往增发前就确定发行对象有根本区别。”民生银行一位内部人士介绍说。

　　此外，民生银行是次增发还确立了优先原则：股权分置改革中为其他原非流通股股东垫付对价的股东，以及承诺原非流通股锁定期为两年的股东将有优先认购权利。这种做法也是以往增发案例中未曾见过的。民生银行的解释是，此举是为了补偿一些曾牺牲自己利益对公司做出额外贡献的原股东。

　　在最后的增发名单中，史玉柱(史玉柱博客,史玉柱新闻,史玉柱说吧)旗下的上海健特生物技术有限公司等股东，因在2005年下半年的股权分置改革中，曾向中国中小企业投资有限公司垫付对价，获权优先认购；此外，新希望投资、泛海集团等原股东也因承诺两年禁售期而获得优先权。不过，对于此次增发，民生银行实际股东之一、前巨人集团总裁史玉柱在接受记者采访时态度谨慎：鉴于目前增发后续具体操作仍未结束，不便多加评语。

　　除国内增发之外，民生银行的香港上市计划也再度重启。“两会”期间，董文标董事长在京表示，“公司以前暂停的H股IPO已重新启动，之前暂停主要是因为解决股权分置问题。”

　　据了解，2004年12月，民生银行通过股东大会拟定赴港上市计划。2005年6月，民生银行在已经通过香港联交所聆讯的前提下，一直未将上市付诸行动，此后就此搁置。银河证券一位金融分析人士认为，以民生银行现有各项指标，在港上市已不存任何障碍。

　　股东结构震荡 刘永好有望重回董事会

　　相比其它股份制商业银行而言，民生银行有着更为分散的股东结构，而且没有一个单一股东持股10％以上。在此基础上实现大额度增发，难度可以想见。股东之间的博弈也尤为剧烈。

　　从结果来看，新希望投资、泛海集团、四川南方希望、上海健特、中国中小企业投资、东方集团、中国船东互保协会、厦门福信集团八家原股东维持了前十地位。

　　其中，外界最为看好的刘永好“希望系”，凭借新希望投资和四川南方希望共获配售4.1亿股，一举持股10.72％，成为此次增发的最大赢家。由于刘永好本人也在“两会”期间流露出为民生银行作更大贡献的愿望，业内预计，刘永好重回董事会只是时间问题。

　　另外两家原股东泛海集团和上海健特共获配售3.6亿股。

　　作为新投资者，中国人寿、平安保险各获6亿股，跻身前十；原来排名第七与第十的股东ASIA FINANCIAL HOLDINGS PTE.LTD、哈尔滨岁宝热电则退出前十名。不过，根据赵锡军的判断，大部分股东都为财务投资者，而非战略投资者，因为他们持股都在5％左右。“判断战略投资者的标准是10％的比例。”赵锡军表示，这一点对民生银行的运营管理至为重要。

　　原股东东方集团最终未能进入增发之列，该集团持股比例因此被稀释为3.9％，排名跌至第八。值得注意的是，民生银行原外资股东国际金融公司（IFC）与淡马锡均未能进入增发名单。对此，赵锡军分析认为，根据外商投资管理规定，没有取得上市公司10％股份的非战略投资者，不得参与增发。民生银行董事长董文标则解释称，最终未能将外资投资人纳入增发名单，是因为时间的压力过于紧迫。据了解，对特殊行业外商投资有特别要求的，需要上报，手续相当繁杂。

　　“这一情况，不排除未来在其它上市股份制商业银行增发中重演。银行外资投资人持股比例不超10％者，在现有法律规定下很难获得增发。而针对这种情况修改法律，短期来看可能性也不大。”赵锡军说。

　　转型战略

　　在3月19日公布增发方案的同时，民生银行也公布了2006年度年报。年报显示，截至2006年底，民生银行资产总额达7004亿元，比上年末增长26%；存款总额达5833亿元，增幅达19%；贷款总额（含贴现）达4474亿元，增幅达18%；净利润38.32亿元，增长43%；不良贷款率为1.23%，较年初下降了0.05个百分点。

　　在完成增发后，民生银行的资本充足率将提高到13％左右。仅从数字来看，似乎一切令人满意。

　　不过民生银行表示，外资银行加入竞争的压力已经开始体现，优质客户面临流失之虞。此外，央行不断提高存款准备金率，使得可贷资金不断“缩水”；在大力发展的个人零售贷款市场，则因为贷款利率上升而贷款总量面临萎缩，个人贷款提前还款明显增加。

　　人民币升值等因素也使得商业银行面临的环境更加多变。数据显示，民生银行去年衍生金融工具总资产大幅增长：衍生金融工具资产余额约2.12亿元人民币，较上年增长408%。中国人民银行金融研究所研究员邹平座认为，银行衍生金融工具资产量增大，说明商业银行在扩张同时，也注意到自身风险，因为这些工具本身就是抵消风险的工具。

　　今年3月，民生银行宣布，与中电财及天保公司共同出资设立金融租赁公司，注册资本40亿元，民生银行出资20.4亿元，占股本51％。此外，民生银行还与中国航空工业第二集团公司签订全面合作协议，包括综合授信额度达30亿元的合作协议，全面进入飞机、船舶等增长潜力巨大的业务领域。看来，开拓更高附加值的中间业务领域，已成为民生银行转型的主要目标之一。

　　民生银行十大股东列表

　　增发前（截至2006年底） 增发后

　　股东名称 持股比例（%） 股东名称 持股比例（%）

　　1 新希望投资有限公司 5.98 1新希望投资有限公司 5.82

　　2 中国泛海控股集团有限公司 5.64 2中国泛海控股集团有限公司 5.53

　　3 中国中小企业投资有限公司 5.00 3中国人寿股份有限公司 4.93

　　4 东方集团股份有限公司 4.71 4平安保险股份有限公司 4.93

　　5 中国船东互保协会 4.64 5四川南方希望实业有限公司 4.90

　　6 厦门福信集团有限公司 4.08 6上海健特生命科技有限公司 4.73

　　7 ASIA FINANCIAL HOLDINGS PTE.LTD. 3.9 7中国中小企业投资有限公司 4.175

　　8 上海健特生命科技有限公司 3.11 8东方集团股份有限公司 3.9

　　9 四川南方希望实业有限公司 2.82 9中国船东互保协会 3.88

　　10 哈尔滨岁宝热电股份有限公司 2.12 10厦门福信集团有限公司 3.4