中国股市另种泡沫正在形成

　　一家上市公司的业绩在一年之内暴增5200%！这个数字几乎令操作手法凶猛、嗅觉敏锐的私募基金经理也难以置信。

　　这家名为华联控股(000036)的上市公司从事的是普通的纺织业，过去表现一直平淡无奇，却在其2006年度的业绩预告中一鸣惊人。

不过，在如今的A股市场上，像华联控股这样的上市公司并不在少数。根据目前已经披露的部分年报数据，2006年业绩翻番的上市公司可以说比比皆是，他们的收益和利润多实现了可观的增长。

　　但是，现实情况似乎并没有年报数字所显示的那样另人兴奋——紧缩的宏观经济环境并不支持上市公司的高速增长，诸多上市公司本身的质量，也不会在一年之内突然得到翻天覆地的改观；而造成这种局面的最主要的原因则是：一方面，上市公司投资收益的猛增及变现，对利润增长率迅速上升的贡献尤为突出；另一方面，由此带来的财富效应令大股东开始有相当的动力来“做高”二级市场股价，为股市的活跃提供了充足的弹药。

　　这一切正成为催生股市泡沫的一个不可忽视的逻辑，是牛市里的一种虚拟基础上的虚拟。

　　投资收益“美化”年报

　　华联控股是一家名不见经传的上市公司，甚至研究纺织行业的券商分析师在2006年之前都对它鲜有关注。

　　近期，华联控股预告了自己2006年度的业绩，全年净利润将比上年同期劲增5200%以上——这是中国证券史上涨幅最大的一份业绩预增公告。自此，几乎各路资金都开始关注这只股票。

　　“增长5200%，这太不可思议了！虽然2005年业绩亏损的公司很多，但是也几乎不可能在2006年突然实现这样的大增。单纯从这一业绩来看，我们也会介入。”上海一家私募基金的基金经理称。

　　值得注意的是，华联控股业绩暴增背后，主营业务并非利润增长率的主要支撑。从2006年该公司已经公布的业绩来看，其投资收益一项的增长十分明显，由2005年12月31日的-2937.4万元，变成了2006年9月30日的170.2万元，增幅达到105.8%；而其主营业务的利润上涨由33426.1万元增至49415.3万元，增幅仅为47.8%，较之投资收益的增长相形见绌。

　　而华联控股的投资收益劲增的主要原因，是对招商银行的投资。华联控股曾出资496万元持有招商银行303万股，每股投资成本仅为1.63元，而招商银行在2006年12月底的股价为16元左右，这使得华联控股对该股投资的账面价值立刻暴增16倍。

　　像华联控股这种情况的上市公司并非少数，参股长江证券的海欣股份、参股招商证券的中粮地产等等，他们的业绩都因投资收益增长而获得了相当大的提升，而且这些上市公司本身在二级市场上的表现也相当出挑。

　　根据天相数据库的统计和分析，截至2007年3月26日，总共有470家上市公司披露了2006年年报，占上市公司总数的32.73%。这470家公司加权每股收益为0.2482元，同比增长41.47%；净资产收益率为11.39%，同比增长32.62%。在这470家公司中，97.45%的上市公司实现盈利，80.64%的上市公司净利润较去年同比实现增长。共2页12末 页

　　作者：刘兆琼 经济观察报