天津港：期待优质资产的注入

　　公司今日公布了06年年报，06年业绩基本符合我们的预期。06年公司实现主营业务收入2239.66百万，同比下降-5.3%；实现利润总额800.54百万，同比下降29.84%；实现净利润515.26百万，同比下降28.36%；每股收益0.356元。

　　主营业务收入下降的原因主要是因为五洲国际06年不再纳入合并报表范围，计算口径与去年同期存在差异。

　　利润总额下降的原因主要是因为公司05年向五洲国际出售资产产生的一次性收益501.73百万；剔除此因素，06年公司利润总额同比增长25.22%。

　　2006公司实现散杂货吞吐量9140万吨，比去年同期增长1.45%；实现集装箱吞吐量289.8万TEU，比去年同期增长28.8%。

　　集装箱快速增长得益于下属的五洲国际吞吐量的增长，同比增长30％。

　　财务费用大幅降低，投资收益迅猛增加。

　　由于公司偿还了大量银行借款，财务费用大幅降低了近86百万，同比减少75.47%。

　　由于五洲国际的收益计入投资收益，再加上来自天津港财务有限公司收益，公司投资收益同比增加46.7百万，增幅为483％。

　　散杂货将稳定增长。随着天津港北煤南移完成，公司成为最大受益者，07年煤炭吞吐量将恢复性快速增长。远航散货码头产能的充分释放成为公司新的利润增长点。

　　07年前两月天津港完成煤炭吞吐量1108万吨，同比增长22.1%；..07年前两月天津港完成铁矿石吞吐量928万吨，同比增长39.3%。

　　东疆保税港区建设加快，公司成为港区建设主力军。作为滨海新区发展的重点，东疆保税港区将在年底封关运行。而公司目前投资的北港池三期是东疆港区在建的唯一集装箱码头，也将在今年年底将全部竣工，配合东疆港区封关投入试运行。公司的集装箱通过能力将净增400万TEU，是目前能力的1.4倍，..期待集团优质资产的注入。我们认为集团今年将会向公司注入优质资产，将公司做强做大，逐步实现整体上市。如果通过再融资方式进行收购，我们认为天津港股份将会优先收购北港池一期。

　　由于公司费率超过我们之前预测，合并考虑两税合并影响，我们小幅调高07年和08年盈利预测，07年每股EPS从0.413元调高到0.424元，08年每股EPS从0.456元调高到0.461元，继续维持买入评级。周战海国金证券

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