周二机构早间看市：4月望继续逼空行情

　　金元证券

　　碎步慢牛 稳步上涨

　　周一大盘再度攀升，个股呈现普涨格局，权重股与非权重个股步伐趋于一致。目前情形来看，大盘碎步慢牛的上涨格局已经形成，短期内仍将继续震荡盘升。

　　在上周首批拿到本地注册的法人营业执照后，汇丰、渣打、花旗、东亚等四家外资银行在内地的100多家网点正式同时开业，但此消息并没有对国内银行股形成明显冲击，盘中工行、中行等银行股的表现依然出色。

由于银行股的权重作用依然明显，因此从这一个角度来看，银行股强势为大盘的继续上行奠定了良好基础。

　　在银行股等权重股活跃的同时，非权重类个股的表现也较为出色，收盘两市上涨个股达到1358家，权重股与非权重类个股出现难得的齐涨情形，也表明目前各路资金看多的观点较为一致，大盘继续上涨概率较大。

　　民族证券

　　4月有望继续演绎逼空行情

　　具有先行指标特色的M1增幅保持高位4月有望继续演绎逼空行情

　　月K线图上，沪指已连续8个月收阳，这在近15年是绝无仅有的。进入4月份的第一个交易日，在工行、中行、中国石化等指标股并没刻意拉抬的前提下，沪指依然大幅上涨了近70个点，为4月行情开了一个好头。

　　4月份面临着诸多的不确定性因素，影响到资金面的，主要有新股发行和大、小非解禁等。根据证监会发审委召开的第24、25和26次会议结果看，未来新股上市的步伐将加快。而大、小非解禁，则在4月迎来了今年的第一个高峰期。但是，资金面也有很多积极因素，比如宏观层面源源不断产生的流动性，以及微观层面屡创新高的A股开户数和不断增加的新基金数。

　　众所周知，资金推动是我国股市的重要特征之一，因而判断市场未来走向的一个重要因素，就是资金量的变化。一般而言，用狭义货币供应量指标，来代替复杂的股市资金量指标，是一个比较有效而简单的方法。

　　历史数据统计显示，宏观经济学中的狭义货币供应量（M1），其增长幅度和股指走势呈高度正相关关系，而且对市场走势有提前的预示效应。如2005年3月，M1增长幅度降低至历史次低点为9.9％，随后出现反弹，相应股指（以沪市月K线收盘为准，下同）在2个月后达到低点1060点，并由此拉开了牛市的序幕。M1在2005年11月至2006年1月间出现快速的回落，但股指并没有下跌，只是于2006年年初在1300点附近盘桓数月。出现这种走势的原因有两点，其一是年底、年初由于货币回笼的影响，往往这个时点的M1值相对偏低，其二是股改对价的支撑。其后，M1的增长幅度便一路高歌，并且在最近两个月增幅迅猛提高，2月末达到了历史次高点21％，而历史最高值出现在2000年6月份，为23.2％。

　　在研究M1和市场走势相关关系的过程中我们发现，股市中大规模行情的产生，一定是在M1的增幅达到16％以上。如1999年的12月份M1增幅突破16％，并在2000年6月份达到了历史最高值。而股指则是从2000年1月开始起步，从1300多点用一年半的时间攀升到了2245点的高位。现在，狭义货币供应量M1增幅超过了21％，三月份的数据还没有统计出来，但从宏观经济指标预测看，M1的增幅有望继续保持高位，对应的股指继续走高可能性很大。

　　另外，从市场特征角度看，我们发现在股指运行过程中，平台整理的换手率越高，后市突破向上的概率越大。今年年初在2600－3000点大箱体中，换手率达到230％，随后对3000点关口的突破应该完全有效。

　　种种迹象表明，遵循着历史规律，4月股指有望继续演绎逼空行情。

　　华夏基金

　　牛市不要轻易测顶

　　近期市场表现屡屡强于一些基金公司的预期，使得过去的一些经验短期内未必完全适用。例如，2月27日天量长阴，按照过去的经验，这一般是中期顶部，之后展开中期调整，但市场仍顽强地小幅盘升创新高，走出楔形五浪。又如，市场近期热炒绩差垃圾股，按照过去的经验，这往往是市场阶段见顶的标志，但在目前，也不能轻易说市场阶段见顶。

　　对此，华夏基金管理有限公司表示，和博大精深的市场相比，个人的经验和智慧是有限的。如果按照以往的经验和智慧，会对于市场中的一些估值因素、泡沫因素感到困惑，认为相关个股中蕴涵着风险。但是，虽有智慧，不如乘势，短期内可能仍是趋势起主导作用。所以，在牛市里不要轻易测顶，而要以重仓长期持有优质股票和优质基金为主。

　　华夏基金认为，目前仍属于牛市背景，赚钱效应深入人心，场外资金仍大量涌入，个股只要稍有亮点就可能很快被发掘，个股机会可以说层出不穷。

　　华夏基金针对前期市场状况确定的投资策略是自下而上，抓小放大，自下而上发掘有特质的个股，特别是具有整体上市和资产注入预期的个股，以及估值处于绝对低端以及行业内相对低端的个股；在风格、特征上，考虑到权重股经过2006年下半年的突出表现后可能面临一段时间内的调整，相对更看好2006年下半年涨幅落后、有补涨需求的小市值个股。过去一段时间这一策略较有成效。

　　华夏基金认为，大盘股和小盘股的相对收益差别达到一定程度后，市场风格就会发生转向。大盘股前期持续调整，而近期中小盘股有较大的涨幅，那么，市场风格是否会发生转向。近日大盘股整体脉冲式上涨，是值得重视的。

　　海通证券

　　4月份A股调整风险加大

　　申银万国证券、海通证券昨日分别发布月度策略报告。申银万国证券认为，4月份上证指数将再创新高，核心波动区间为3000点至3500点。而海通证券认为，4月份A股市场的调整风险将加大。

　　申银万国证券昨日发布的策略报告认为，4月份上证指数将再创新高，核心波动区间3000点至3500点。年报题材和蓝筹股仍受到市场关注，金融服务业品种将相当活跃。

　　申银万国证券对一季度的经济增长保持乐观的看法，预计GDP增长率将达到10．9%左右。申银万国证券认为，3月17日央行加息之后，在3个月之内央行再次加息的可能性不大。

　　申银万国证券认为，《期货交易管理条例》将于4月15日起正式实施，监管部门陆续发布相应的各项细则和规范，将成为4月份市场关注的一个热点。

　　而海通证券昨日发布月度策略报告认为，4月份A股市场的调整风险将加大。

　　海通证券对市场判断是要警惕诱多陷阱，市场的上攻惯性会在一段时间内保持，但二八驱动下蓝筹股的攀升和垃圾股的连续下跌会同时出现，系统性风险在逐步累积，大盘很可能冲高后出现急跌。

　　海通证券认为，资金充裕和估值受限成为一对明显的矛盾。今年以来，利空出尽后不跌反涨显示出资金入场的冲动和惯性，但是估值洼地成为估值高地的现状又制约了上升的空间。

　　海通证券认为，A股市场的系统性风险正在累积。杭萧钢构事件提醒市场未来可能出现的信息不对称状况。而大非解禁高峰将在5月和10月，大股东利用信息优势营造一定程度的估值泡沫很可能会带来较大风险。

　　海通证券认为，虽然大盘蓝筹股估值相对于其他板块有所低估，但是低估程度还要视其业绩增长而定，大盘蓝筹股上行空间有限。而市场单纯依靠资金惯性推动是难以持续较长时间的，系统性风险随着股指攀升而累积。海通证券表示，因为难以找出一个显著低估的行业和板块，而且担心系统性风险的到来，因此，4月份不做重点品种的推荐。

　　申银万国

　　四月望上攻3492点

　　作者：申银万国

　　黑色金属和金融服务业成为周一的领涨品种。两市三十余只股票涨停，预示着做多的动力继续存在。在上证指数屡创新高之际，上证180和深成指也步其后尘，多方逐渐占据主动地位，目前这种慢牛格局越来越得到市场认同，尽管后市仍有分歧，但底部在抬高，调整也是吸纳的机会。

　　近期上档的技术阻力位约在3492点，估计4月份上证指数有望挑战3500点，金融服务业品种将趋于活跃。

　　武汉新兰德

　　市场进入敏感时期 季报行情提前上演

　　经过了上周多空双方激烈的搏杀后，尽管市场在3200点附近堆积了大量的成交量，但本周一在消息面相对平静的背景下，大盘以金融股的持续走高、钢铁股的全面大涨、其它权重蓝筹品种的稳步上行为基础，整体市场的交易重心在一步步的抬高，题材股板块再度复活极大刺激了市场人气，沪指轻松突破3200点整数关口，最高达到了3253点；深证成指经过近一个月的盘升后终于强劲突破，盘中最高上行到8785点，创出了历史新高，两市涨停个股有30余家，显示出市场人气之高涨。

　　A股市场步入2007年后，牛市行情向纵深发展，股指运行至3000点附近的估值敏感区后，在不断交织的多空信息中，投资者的分歧日渐增大，尽管市场在震荡上行中屡创新高，但波动的幅度与深度也令大多数投资者心有余悸。但市场最终在多空分歧中完成向上突破，流动性充裕仍然是其中最主要的动力所在。居民储蓄分流是A股市场流动性最重要的来源。一方面，居民储蓄余额增速自2006年以来不断下降，另一方面，A股帐户新增开户数和非货币式基金发行额迅速攀升。尽管自2007年初以来，央行通过发行票据及提高存款准备金率从银行体系回收的资金超过1万亿元。但是以国内超过15万亿元的居民储蓄存款，加上庞大的外汇储备，上述回收的资金相比之下仍然是杯水车薪。

　　在资金推动下，沪深A 股的价格一直在抬升，估值水平也一直居高不下，目前沪深A股的动态市盈率已经达到38倍，沪深300成份股的动态市盈率维持在33倍，A+H股的动态市盈率达到31倍，无论和H股市场比较还是和定期存款收益比较，A股资产价格始终处于高估状态。与此同时，短期股指涨幅过快加之行业板块获利盘的累积，市场无疑处于敏感区域，投资者情绪的微妙变化都有可能引发板块乃至指数出现大幅震荡。

　　值得关注的是，在市场政策方面,股指期货尽快平稳推出,是近阶段的重中之重。《股指期货管理条例》已经公布并将于4月15日正式实施，其它配套的细则也将陆续出台,预计5、6月份首个股指期货将正式上市。毫无疑问,股指期货的上市是影响未来行情的最重要因素。基于股指期货推出后做空动力的集中释放、以及与同时期市场可能发生的短期流动性紧缩局面的共振效应，市场未来出现较大的波动也就会在情理之中了。

　　面对市场未来可能出现的大幅波动以及股指期货即将推出的强烈预期，在估值相对安全的基础上，积极配置具备较高成长性绩优品种不失为较为明智的投资策略。今年1-2月份全国规模以上工业企业利润同比增长43.8%，远高于去年同期与全年的水平。同期，累计销售净利润率也维持在6%左右的高位，显然上市公司一季报行情值得期待。

　　从目前公布的行业利润数据来看，高于整体利润增速的仍然是投资品行业与原材料加工行业。其中，钢铁行业利润同比增长3.6倍，化学纤维制造业增长2.2倍，专用设备制造业增长76.7%，而据市场预期，一季报大幅增长的行业排名分布为券商板块、钢铁、化纤、设备制造和电力板块。在上市公司一季报披露即将拉开帷幕的背景下，季报行情已经在盘面上提前上演，近期以中信证券为代表的券商股、以济南钢铁为代表的钢铁股、以大唐发电为代表的电力股，纷纷出现的异动走势都在昭示着这样的投资机会。