认沽权证暴跌让投资者觉醒

　　作者：马世新

　　如果你现在持有一种证券，到期价值是零，时间又所剩无几，你会作出怎样的决策？卖，坚决卖。这无疑是理性的投资决策。可是现在卖赔钱啊，也许以后还有机会呢，是不是等等看？心存侥幸，甚至对不可能也抱有希望，或许是更多投资者的心理。

　　最近两个交易日，沪市认沽权证的走势正是上述两种心态交锋的反映。

　　上周五，上证4只认沽权证茅台JCP1、海尔JCP1、雅戈QCP1和万华HXP1的跌幅均超过10％。昨日4只权证价格继续走低，再度跳水，收盘分别下跌4.76％、4.31％、3.83％和4.40％，但跌幅趋缓。其后市走势究竟是继续下跌还是将企稳回升呢？显然，我们不能仅仅从技术上分析。

　　我们先重点考察一下这些权证的基本面，即内在价值。权证的价值主要由两部分组成，即转股溢价和时间价值。茅台JCP1、海尔JCP1、雅戈QCP1和万华HXP1的转股价分别是30.30元、4.29元、4.25元、9.22元。昨日上述权证对应的股票收盘价格分别是93.89元、12.17元、16.14元和33.91元，全部是负溢价，而且价差巨大，转股价值为零。权证价值的另一部分是时间价值，即离到期日越远，时间价值就越大。这4只权证行权截止日分别是5月29日、5月16日、5月21日和4月26日，与现存的巨大负溢价相比，时间已经非常紧迫了，其时间价值可以评估为接近零。也就是说，总体评估，这4只权证目前实际内在价值几乎为零。而昨日其收盘价分别高达0.741元、0.555元、0.552和0.848元，与其内在价值相比，简直就是天价。那么，这些权证价值被严重高估的背后，究竟存在什么问题呢？

　　“权证创设机制存在缺陷，券商推波助澜，是一个重要原因。”某券商权证分析师表示。根据上交所的有关规定，只有屈指可数的几家券商有权证创设资格，这些券商创设价值显然为零的权证获利巨大，而且是零风险的套利。某券商在一个月内连续三次创设茅台JCP1，获利估计能逾千万。同时，该券商还参与了其他三个权证的创设，总量达数千万。券商创设的这类权证，即使卖不出去，也无风险，届时注销就可以了。

　　“参与创设权证的券商之间存在某种默契，甚至可能有二级市场的操纵行为。”他推测。否则，很难解释其中的原因。从宝钢到包钢，那些显然价值为零的认沽权证直到最后两个交易日才跳水，而之前却能保持价格坚挺。

　　经历了这么多只认沽权证血本无归的教训之后，这4只零价值权证的价格还会坚持到最后吗？还会在末日到来之前再暴炒一把吗？

　　“不会，我觉得不会。最近的走势已经表明，投资者开始觉醒，正趋于理性。”一位香港证券分析师接受记者采访时表示。