年报点评:小商品城(600415)酒店业务收入平稳增长

　　2006年，小商品城（600415）实现主营业务收入18.37亿元，同比增长19%；实现净利润3.03亿元，同比增长55%。每股收益2.43元，净资产收益率26.23%。

　　从统计数据看出，2006年公司收入增长19%，主要得益于市场经营和酒店业务收入的增长。

　　市场经营方面，收入增长44.07%，主要原因是2005年10月开业的国际商贸城二期二阶段在2006年全年为公司贡献收入和利润；此外，篁园市场由于新改造区域投入使用，使得收入总水平较去年有所增长。

　　酒店业务方面，公司下属的酒店资产包含海洋酒店、银都酒店和商城宾馆。2006年酒店收入增长48.36%，主要是2005年10月投入运营的海洋酒店在2006年全年贡献收入和利润。

　　展览广告收入增长26.86%，主要是2006年新增展会较去年有所增加。

　　由于公司毛利率较高的市场经营、酒店业务、展览业务和其他业务增长较快，从而抵消了占比重较大商品销售业务下降所带来的利润损失。总体上看，公司的主营业务利润同比增长41.4%。

　　房地产业务方面，公司旗下的房产项目主要有名仕家园、金桥人家、商城世纪村一、二期、荷塘雅居。2006年实现的销售收入主要是商城世纪村二期已预售并已交付使用的住宅用房。我们认为2007年将有大部分房产进入结算周期。

　　市场目前普遍关心的是东阳世贸城对小商品城的冲击，以及国际商贸城三期市场建设问题。

　　东阳世贸城对公司的冲击主要表现在租金成本低、生活成本低和距义务较近，便于利用义乌小商品城的资源等等。但是我们认为东阳世贸城不会取代小商品城，充其量作为小商品城的补充或生活区而存在。

　　对于国际商贸城三期市场建设的问题，根据《义乌商报》披露，地方政府决定加快国际商贸城三期市场建设，预计2008年十一前能够投入运营。

　　我们预计三期市场的平均租金应该不低于二期市场租金水平。对于小商品城三期的建设，政府将会在现有政策框架下给予上市公司大力支持。目前，三期市场的建设由集团公司进行，但股权比例尚未确定，我们预期控股权仍会在上市公司手中。三期市场投入运营后，短期将增厚上市公司每股收益，并对公司长期发展起到很大的推动作用。

　　从国际情况看，随着国际小商品技术、贸易、会展产业转移向深度发展，以及义乌中国小商品城指数的发布，公司在全球小商品批发行业中有了更多地话语权，为公司小商品国际交易向高层次发展开了个好头。而国内商品批发市场进入了新一轮盘整期，强者恒强的态势已经形成。公司凭借先发优势，已经成为功能先进业态超前的综合性市场。综合来看，随着市场经营的稳定增长，酒店业务的恢复增长，以及会展业的规模扩大，房地产项目的大面积结算，预计2007年公司每股收益达到2.90元，2008年为3.73元。