TD商用将启动 锁定通信优质公司

　　2007年我国通信行业的发展可以归纳为相互交织的明暗两条主线：明线指TD的规模试商用即将启动，中国移动作为TD的运营主体已经得到明确，先建网再发牌的思路已成定局，接下来的时间将是网络建设不断推进的过程；暗线则指通信运营业的重组依然悬而未决，尽管种种迹象都表明重组是大势所趋，但却始终是暗流涌动，没有明确的信号发布，预计这一场景仍将在二季度中得到延续。

　　基于TD的明确性建网事实，我们秉承07年度报告中的分析，依然建议锁定行业内优质上市公司，维持对中兴通讯（000063）、亿阳信通（600289）、中天科技（600522）、亨通光电（600487）、以及华胜天成（600410“推荐”的投资评级；中国联通（600050）作为通信运营重组的最大受益公司，建议策略性持有。

　　TD中标结果即将揭晓

　　07年一季度通信业最大的热点莫过于中国移动在8个城市、中国电信在保定、中国网通在青岛以试商用为名全面铺开TD网络建设，运营商与厂商之间就技术与商务两方面已经进行了深入交流，设备招标已于3月21日启动，目前各厂商也已将投标书送至中移动，业内普遍预期这轮招标结果最快将于4月中下旬揭晓。该结果对未来各厂商的市场份额将提供一定的参考价值。预计大唐移动与中兴通讯将成为最大赢家，合计份额将接近60％，鼎桥和普天将成为第二梯队，国外厂商也将占有一定的份额。尽管结果在一定程度上昭示着未来TD市场的竞争格局，但在以后各期较为市场化运作过程中，还将出现相当的变数。

　　从国家对TD网络建设的态度来看，务实发展、审慎推进是TD发展的主基调，因此，我们调整先前的判断，认为TD牌照极有可能推迟至08年发放。由于07年10月份才完成网络建设（包括网络优化），而低成本、丰富的业务才是检验网络性能及技术的最终标准，而这需要在调整中逐步得到完善，初步估计至少应有三个月的时间。因而，在得不到明确的TD技术及业务支持成熟度之前，国家不会轻易发牌。

　　运营业重组暗流涌动

　　相对于TD网络建设的明确性，通信运营业的重组仍处于暗流涌动之中，不断有传闻出现，随后传闻又不断被澄清，而后又不断有新的传闻出现。我们仍坚持先前的判断，通信运营业的重组是大势所趋。

　　政府是通信运营业重组的最终决定力量，国资委作为各大运营商的大股东，已经表现出了强力推动重组的意愿，这从《国务院关于加快发展服务业的若干意见》等四个文件可以看出。中国移动、中国电信与中国联通不久前在香港公布了06年经营业绩，数据显示行业失衡格局进一步加剧，移动实现净利润660.3亿元，是电信的2.98倍、联通的8.12倍。在收入、净利润以及用户增长方面，移动均高于联通与电信，移动的一家独大使得各方对运营格局倍加责难，也促使政府重新考虑通信运营市场的合理布局。国家主导的新一轮运营业重组将不可避免，但鉴于其复杂性以及利益平衡难度，短期实现的可能性不大。

　　投资策略

　　我们依然看好高竞争力质素公司，锁定优质企业。从TD建设明线出发，维持对中兴通讯（000063）、亿阳信通（600289）、中天科技（600522）、亨通光电（600487）以及华胜天成（600410）推荐的投资评级；从运营重组暗线角度考虑维持对中国联通（600050）推荐的投资评级。

　　中国联通（600050）：交出了一份靓丽的06年报，净利润同比增长28.2%，每股收益达0.172元，大大超过我们预期，显示了较好的费用控制能力。基于严格控制成本、提高盈利能力的经营举措，公司未来业绩仍有望保持较快增长。重组则是对公司资产价值挖掘的重大契机，建议对其策略性持有。

　　中兴通讯（000063）：06年是公司的经营低谷，但07年有望成为公司业绩的拐点。海外市场的屡获大单印证了国际化业务的高速成长，而TD网络建设的铺开不但抵消了CDMA业务的下滑，更是公司未来的重要利润增长点。作为TD领域的国内领军企业，公司也是国家重点打造的产业链的龙头，长期投资价值显著。

　　亿阳信通（600289）：四轮驱动发展战略不断向纵深发展。电信网管龙头地位得到稳固，并有望继续在TD网管中保持领先地位；智能交通业务开始贡献利润，预期未来年均复合增长率在10%以上；增值业务和海外业务有望在07年出现较大突破；公司股权激励计划正在积极准备之中，如顺利出台则将对公司股价产生较强的刺激作用，预计07年公司业绩实现30%的增长率将得到保证，08年极有可能出现爆发式增长。

　　中天科技（600522）：在外部行业环境转好的背景下，公司07年产能将大幅增加，在虚拟产业链打造完毕的基础上，该产能将得到有效吸收。中天福邸与如东房地产业务将成为07年业绩大幅增长的重要推动力；公司参股18%的武汉光讯很有可能于今年上市，将有效提升公司净资产；鉴于鑫茂科技诉讼案一审胜诉，使得我们对公司获得对日本信越化工案的胜诉充满信心。

　　华胜天成（600410）：公司06年签单额达23.67亿元，同比增长36.43％，继续保持着高速增长的态势，这将有力的支撑07年公司业绩；定向增发后募集的资金可以充分壮大公司研发实力，从而在3G移动信息化以及增值业务领域得到快速发展。亨通光电（600487）：公司始终专注于光纤光缆领域，客户基础庞大，行业经验丰富，在行业集中度日益提高的背景下市场份额稳步提升。光纤预制棒项目进展顺利，下半年有望批量投产，如最终成功不但可以大大提升公司盈利能力，也将获得更高的合理估值水平。

　　作者：长城证券 李志武