申银万国：南山铝业 估值最便宜的深加工公司

　　核心竞争力突出，业绩稳定增长，08年合理动态PE至少20倍，目标价25元。

　　（1）南山铝业具备完整的铝产业链，此享优势具有不可复制性，且南山铝产业链在成本方面全球最低，在市场方面国内暂时无竞真对手——素质优质，行业地位突出；

　　（2）业绩受基本金属价格影响很小，未来三年稳定增长-——周期性不明显，成长性突出；

　　（3）主要产品如易拉罐料、铝箔坯料、牛奶利乐包装箔代表了铝加工业最高水平，并面向消费市场——高技术型企业、具备消费升级题材。

　　作者：任云鹤 申银万国