使用股指期货的价格发现功能 要关注价差临界点

　　 主持人吴飞：股指期货它的价格发现功能怎么理解呢？

　　高子剑：价格发现功能，金融学课本上这么说了，事实上怎么回事，真得去看真的有价格发现功能，最主要的就是因为机构在买卖股票之前，它会用股指期货来做对冲工具，假设今天我们俩是机构投资人，我们是买股票，你买可能是2百亿资金，可想而知，买一个股票被我们盯梢了，股票被我看上去了，是4块钱，我买完之后可能是5块了，对我来讲不是很好的事情，因为它本来值四块钱，因为我的关系变成五块了。

这个时候有没有办法不让这个成本提高了，就是股指期货，如果在买股票之前先买股指期货，当股票上涨，指数也上涨，就可以多赚了这段的获利。我们刚刚提到机构在买卖股票之前，先在股指期货做斗争，他在卖股票之前，先去卖股指期货。换言之，股指期货的价格会反映股指市场后面的价格走势，因为它在股票的动作之前先做，这就是股指期货的先行指标。过去统计台湾的经验来看，假设说我把眼睛闭起来，今天股指期货的价格比现货高的话，就做多，股指期货价格比现货价格低做空。你对的机会多60%，股指期货有很强的价格发现功能，但是有的时候不能完全去跟随它，什么时候当价差大到太离谱的程度，这个不能跟随它。

　　主持人吴飞：这个价差什么范围？

　　高子剑：以台湾过去的经验来统计，1%是一个临界点，因为超过1%的时候，机构就可以进来做套利了，当价差长时期维持在正1%以上的时候，可想而知，市场投资人在做多的时候，已经大到套利没有办法拉回来，因为套利会把价差缩小，当套利的时候会卖比较贵的。当价差已经大于套利范围了，这些所有区域做价差去做买进的人，已经到达说套利拉不回来的程度，我们常说是市场太疯狂的状况。在股票市场里，当太多人都觉得同一件事情会发生，另一事情不会发生。台湾过去有这样的例子，2001年9月21号，台湾股指期货交易历史上最大的利价差，那天利价差到了4.5%。后续怎么走，后续指数从不到4000点涨到6000点，这个涨幅非常高的。这就是我们说的价差过大会反转，正价差也是一样，在04年领导人换届选举之前，台湾的股指期货正价差曾经到达了1.89，那是比1来得更大，后续从7000点跌到6000点。当股指期货价差过大的时候，会反转，大概在一以内的时候可以跟随它。