国金证券：中国重汽 重汽集团赴香港上市序幕拉开

　　为实施集团整体重组方案，中国重汽大股东重汽集团发布公告称：重汽集团拟将经山东省国资委核准评估结果的包括中国重汽63.78%股份的注入资产，由重汽集团注入重汽BVI（中国重汽维尔京群岛有限公司），再由重汽BVI注入重汽香港，同时分别由重汽BVI向重汽集团及由重汽香港向重汽BVI相应增发股份，最终完成对重汽香港的注资程序；

　　本次权益变动完成后，重汽香港将持有A股上市的中国重汽济南卡车股份有限公司股权205.76百万股，占总股本的63.78%，由于重汽香港仍为集团全资子公司，重汽集团仍实际控制中国重汽上述股份，中国重汽的实际控制人并不发生任何变化；

　　公告中称“中国重汽63.78%的股权，连同其他注入资产，一并注入重汽香港”，但并未透露其他注入资产的具体情况，市场所关注的发动机资产是否包括在内，公告尚未披露；

　　我们认为此次权益变动意味着传闻已久的重汽集团赴香港整体上市的计划已拉开序幕，这也表明公司短期内在国内A股实现整体上市的可能性较小；

　　重汽集团首次披露了过去三年一期的财务数据，与上市公司相比，集团公司毛利率因包含发动机等零部件业务而明显高于上市公司，由于营业费用和管理费用较高，净利率低于上市公司；

　　此次权益变动除股东变更外，对A股上市公司并无直接影响。

国内A股的重卡整车资产是重汽集团中的核心资产，我们仍然认为，重汽集团完成香港上市不会影响A股上市公司的核心地位，两地流通股股东的利益是一致的，我们维持公司的“买入”建议。

　　作者：李孟滔 国金证券