烟台万华(600309)3月份MDI盈利能力明显反弹

　　烟台万华（600309）06年实现每股收益0.7元，净利润同比增长34％。宁波16万吨/年MDI项目达产推动全年MDI产量同比增长1.2倍，达25.2万吨，抵消产品价格下降带来的负面影响，成为业绩增长主要动力。

　　烟台和宁波装置下半年将分别技改扩能至15万吨/年和24万吨/年以上（改进可达30万吨/年），合计MDI产能达45万吨/年。但宁波液氯供应将成为产能发挥的主要瓶颈。预计2007、2008年MDI产量分别为30和40万吨。上海联恒MDI装置迟迟不能正常开车，以及07年前2月进口MDI数量下降是3月份以来MDI价格明显上涨的主要因素。3月份以来聚合MDI挂牌价累计上调6000元/吨达到27500元/吨，纯MDI累计上调2100元/吨达24300元/吨。产能扩张导致主要原料苯胺价格下跌，MDI盈利能力明显反弹。全球MDI产能扩张高峰已过，国内MDI需求保持近5年增长23.4％，行业运行环境良好。中信证券分析师刘旭明等预测，07、08年每股收益分别为1.1和1.73元。烟台万华作为科技部确定的科技创新企业，08年所得税率有望进一步下降至15％，则每股收益为1.96元。给予08年动态市盈率22倍，目标价43.12元，维持买入评级。