多头点燃季报战火

　　多家公司发布一季度业绩预告

　　今日多家公司发布2007年一季度业绩预告。山西焦化(600740)预计2007年第一季度净利润较2006年同期上升25倍左右(上年同期净利润为71.67万元)。东方创业(600278)预计2007年一季度实现净利润比去年同期增长100%以上(上年同期净利润为7324065.10元)。

横店东磁（002056）预计2007年一季度净利润同比增长50%-100%。南宁糖业（000911）公告称，由于今年一季度机制糖售价及销售量较上年同期下降，因此预计今年第一季度净利润与去年同期相比下降50%以上。彩虹股份(600707)预计2007年第一季度业绩将出现亏损，亏损金额在500万元左右。中信证券(600030)预计今年一季度该公司净利润同比增长幅度超过12倍。去年同期中信证券实现净利润9426.97万元。(证券时报)

　　一季度业绩大增消除泡沫隐忧

　　Wind资讯提供的数据显示，截至昨日，共有62家上市公司发布了一季度业绩预告，预增、扭亏公司分别为36家和7家，合计占比近70%。其中，26家公司同比业绩增幅超过了100%。

　　从行业分布来看，目前的预增公司主要分布在机械、金属非金属、电力、医药等行业。如石化行业中，就有鑫富药业、浙江龙盛、山西三维、华西村、蓝星清洗、太化股份、天茂集团等7家上市公司发布业绩预增公告，其中，山西三维、天茂集团增幅超过300%。而在机械设备行业中，上海汽车预增300%以上，金马股份预增250%-300%。电力行业中则有宝新能源、乐山电力等公司增幅超过100%。

　　宏观方面的数据更进一步证实，上述行业上市公司的业绩增长绝非个别现象。4月2日国务院国资委最新公布的数据显示，今年前两个月，425户国有重点企业实现利润1582．7亿元，同比增长39％，增速比上年同期提高32.7个百分点。在28个行业中有25个利润增长，冶金、化工、汽车、电力、交通、建筑和煤炭行业增长较快，同比分别增长4.1倍、1.4倍、1.3倍、84.8％、73.5％、66.9％和50.5％。

　　在我们为上市公司业绩超预期大幅增长欣喜的同时，也会为其持续性感到担忧。为此，东方证券研究员冯玉明的一份专题报告在一定程度可以打消市场的疑虑。

　　报告认为，1999 年以来中国企业盈利能力的提高和利润高增长是真实的，2006 年年底关于中国企业利润率之争中对中国企业的盈利能力及盈利增长的真实性持怀疑态度者提出的证据都是不成立的。从财务数据看，在近年毛利率下降的情形下企业盈利能力的提高主要源于三项费用及产品销售税金及附加占销售收入比重的下降，但其背后的经济因素则是中国企业在全球竞争地位的快速上升。

　　报告还指出，从上市公司与规模以上工业企业的数据对比中可以发现，上市公司近两年并没有释放全部利润。但随着制度的变革特别是股权激励的大范围实施，上市公司盈利能力还将大幅提高。

　　在上市业绩超预期的增长面前，一位对股市中期趋势持悲观态度的研究员也改变了自己的观点。

　　他认为，市场是否处于行情尾声仍需探讨。一种可能性是，热点切换完成之后蓝筹股即带动市场强势上攻，长期牛市继续以超出投资者普遍预期的态势运行。另一种可能性则是，即使是在业绩超预期增长推动下，蓝筹股行情也属于尾声，因为估值继续提升的动力可能不足。尽管后一种可能性仍然较大，但就短期而言可以明确的是，盈利超预期增长可以推动蓝筹股行情至少延续到4月份。(证券时报)

　　从一季度报表中寻找新机会

　　国盛证券 王剑

　　上市公司的业绩无疑是股票市场的基石，只有在牢固业绩增长基础上的股价上涨才会是坚实可靠的，而那些没有业绩表现股价却上涨的个股则存在泡沫，其结果也往往就是从终点回到起点。

　　关注宏观环境

　　由于上市公司2006年的业绩是确定的，现在股价更多的是受到今年一季度报表业绩的影响，因此，首先需要从今年一季度业绩有望大幅增长的群体中去确定选择个股的范围，再通过其在2006年年报的业绩中去验证。根据国家统计局公布的今年前两个月的数据显示，业绩增长最突出的行业是钢铁业，同比增长3.6倍，其次则是非金属矿物制品业增长2.2倍，而后是化学纤维制造业增长1.2倍，化学原料及化学制品制造业、专用设备制造业、交通运输设备制造业、电力、煤炭以及有色金属冶炼及压延加工业行则分别增长80.1%、76.7%、68.4%、66.7%、57.3%、31%。根据国资委对国有重点企业的统计，业绩增长最好的行业分别是冶金、化工、汽车、电力、交通、建筑和煤炭行业增长较快，分别出现4.1倍至55％的增长。综合可以看出，钢铁、化工、电力等行业是具有明显增长的行业，相关上市公司业绩值得期待，其股价的上涨动力相应也会更加强劲。

　　精选龙头个股

　　去年已经公布业绩的企业，最为典型的就是钢铁行业的，其中大冶特钢净利润同比增长295％，太钢不锈净利润同比增长212％，三钢闽光净利润同比增长183％，广钢股份业绩同比增长110％，华菱管线则同比增长95％。但从前两个月情况来看，今年第一季度的业绩会有更为突出的增长表现，所以钢铁类的个股应还有上涨空间，整体具有投资价值。而从化工行业来看，化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业也都是业绩增长较快的，也应有相应的机会。而从年报来看，新乡化纤2006年净利润同比增长827％，西北化工净利润增长540％，渝三峡增长375％，沙隆达增长344％，天然碱增长307％，都表现出极好的成长性。此外交通运输行业中的长春一东、襄阳轴承、北方创业、广船国际、湘火炬、贵航股份、福田汽车等2006年业绩都有100％的增长，有色金属行业的个股表现更是惊人，锌业股份2006年业绩同比增长3703％，驰宏锌锗、贵研铂业、稀土高科、株冶火炬、焦作万方、中金岭南等个股的业绩涨幅更是在300％以上，还有电力行业也是表现较为突出的。这些都是去年已经表现出相当成长性，有关宏观数据显示在今年一季度又值得看好的企业，因此也是投资者寻找个股机会的重点领域。

　　从具体的个股选择来分析，可以从两个方面来进行：一个具有行业代表性的企业，它们市场占有率高，是行业复苏中最大的受益者，并且在一个机构成为主体的投资时代，一般都会有稳健的表现，此类投资可以保障获得风险较小的投资收益。按照这种投资思路，就应该选择那些行业中具有龙头特征的上市公司，如钢铁行业中的宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份等，化学纤维制造业中的山西三维、山东海龙等，化学原料行业中的三友化工、中泰化学等，汽车行业则有长安汽车、上海汽车等。另外一种就是业绩在去年表现不如意，但随着行业好转业绩会出现逆转的个股，这就最好选择去年出现业绩下滑甚至亏损的个股，如氯碱化工、宁夏恒力等，并且这些个股一旦实现扭亏，股价表现的力度会更大。

　　回避涨幅过大个股

　　需要指出的是，虽然去年和今年上市公司的业绩都出现了大幅的增长，但同时上市公司的股价也有了不小的涨幅，去年两市的股指涨幅都在100％以上，今年第一季度沪市综合指数的涨幅为19.01％，深市成分股指则上涨了28.61％。从趋势来看，4月以来呈现加速上扬的态势，如果市场平均涨幅超过了业绩的涨幅，则意味着其风险在加大。因此，建议投资者在关注上市公司业绩表现同时，还要关注上市公司的股价是否已经有了相应的上涨，特别是那些股价涨幅超过业绩增长幅度的个股，则更需要注意风险的回避了。

　　担忧经济过热“三率”搭配紧缩

　　———2007年1季度中国经济回顾

　　申银万国证券研究所李慧勇

　　经济运行全面过热

　　1-2月份工业生产增长18.5％，增速比去年同期加快2.3个百分点，比去年四季度提高3.7个百分点。强劲的工业生产数据显示去年下半年中国经济的降温可能是暂时的。从推动工业生产的主要产业看，受消费启动的影响，轻工业生产增长率有所加快，但重工业仍然是推动经济增长的主要动力。前两个月重工业生产增长20％，拉动工业增长13.9个百分点，占工业生产增长率的75％。

　　从我们汇总的2月初12家机构对2007年1季度中国经济增长的预测来看，2007年1季度中国GDP增长率为10.1％，但由于1-2月份工业生产和出口增长率远高于当时的预测，2007年1季度实际GDP增长率可能远高于10.1％。我们预测2007年1季度中国经济增长率将达到10.9％，直逼去年2季度经济过热时的水平。

　　通胀压力加大

　　2月份居民消费价格与去年同期相比上涨2.7％，涨幅比上月提高0.5个百分点。从直接的影响因素看，食品价格上涨6％，涨幅比上月提高1个百分点，推动居民消费价格涨幅扩大0.3个百分点；剔除食品之后的非食品价格上涨1％，涨幅比上月提高0.3个百分点，推动居民消费价格涨幅扩大0.2个百分点。

　　我们认为短期因素对物价的影响是暂时的，供求因素和货币因素才是决定未来物价走势的关键因素。根据实证分析，狭义货币供给量M1增长率变化领先居民消费价格涨幅变化6个月，2006年下半年以来M1增长率持续回升，2007年2月份M1增长率已经达到21％，未来居民消费价格上涨的可能也很大。

　　信贷再次趋热

　　由于可贷资金充裕、盈利约束增强，商业银行贷款投放大量增加。从增长率看，2月份人民币信贷增长高达17.2%，增幅比上月高出1.2个百分点，经过连续三个月的加速上涨之后信贷增长率已经达到2004年6月份的水平。从信贷投放规模来看，2月份新增信贷规模高达4138亿元，同比多增2647亿元。1、2月份合计新增信贷规模高达9814亿元，创历史同期新高，并且比历史次高水平（2006年）多2665亿元。1-2月份近万亿元的贷款投放已经达到全年信贷额度的30％以上。

　　根据最新的数据，预计今年信贷投放将达到3.3万亿元，同比增长14.7％，增长率我们原先的预测提高0.7个百分点。

　　企业效益继续向好

　　去年企业利润增长率基本上维持了逐月回升的态势，全年工业企业利润增长31％，总资产收益率为6.6％，达到历史上最好水平。从今年的情况看，企业效益继续保持较好的水平。支持我们对企业业绩继续乐观的依据主要有以下三点：

　　1、经济继续保持10％左右的增长。2、国际原材料价格涨幅回落，这将降低国内企业的成本压力。3、终端产品价格涨幅有望提高。随着消费的启动，以及货币增长的加快，今年居民消费价格涨幅将明显提高，这也有助于企业盈利的改善。总体上看，我们预计今年工业企业利润增长率仍能够保持在25％以上。

　　新一轮紧缩序幕拉开

　　我们关于宏观政策的基本判断是，在投资信贷反弹，流动性过剩、价格涨幅扩大的情况下，加强调控仍是今年宏观政策的主旋律。由于1季度调控的必要性和紧迫性大于同样是宏观调控年的2004-2006年，今年紧缩政策出台的时间将明显提前，在政策的手段上重点关注存款准备金率、利率和人民币汇率在内的三率的变化。

　　自2006年4月份提高贷款利率以来，央行在一年的时间内已经连续三次提高贷款利率，两次提高存款利率。由于流动性过剩的局面短期内很难改变，贷款和投资仍然面临过热的风险，物价上涨和资产泡沫的压力开始增加，为保持经济和物价稳定，利率上调的必要性仍然很大。

　　3月18日央行加息之后，利率对控制投资、信贷和物价的效果需要一段时间观察，我们认为在3个月之内央行再次加息的可能性不大。但是如果数据表明加息效果有限，三季度仍有可能再次加息。

　　在贸易顺差大增的背景下，预计二季度外汇储备将增加1000亿美元，比一季度增加200亿美元。如何回笼天量的流动性以及减少顺差显得更加紧迫，在这方面准备金率、汇率、以及外贸政策将发挥更大的作用。

　　2005年7月份启动汇改以来，我国法定存款准备金率一共上调6次，累计上调3个百分点，目前我国10.5％的法定存款准备金率已经达到1998年以来的最高水平。但是由于通过准备金率上调收缩流动性不仅可以永久性锁定资金，而且对新增存款会形成动态的资金冻结效应（即同样多的新增存款要缴纳的准备金更多），是非常好的回笼流动性的工具，在没有新的对冲工具回笼流动性之前，继续上调法定存款准备金率仍然非常必要和可行。

　　看多是主旋律业绩增长是主基调

　　———股市四月天谁将执牛耳？

　　记者近日在调查采访中了解到，3月份机构主力对题材股感到无奈，跑输了大市；而进入4月份，散户却对股指期货感到恐惧，可能重蹈上月主力覆辙，最终跑输大市。业界人士提醒投资者，牛市看多是市场的主旋律，业绩增长是4月投资的主基调。

　　牛市看多主旋律

　　目前市场主流的观点是什么？记者访问了10家研究机构,除一家外，其余看法基本一致：只要政策向好，企业盈利稳定增长，人民币持续增值，市场资金充沛的基本面不发生逆转，牛市趋势就不会发生根本性改变。要变，也只是牛市格局的变化。换言之,在牛市看多的主旋律不变的前提下，牛市格局由2006年的“奔牛快步”，转变为2007年的“慢牛碎步”；市场热点由3月份的题材挖掘的主基调,转变为4月关注业绩增长的主基调。

　　调查表明，进入4月以来，大多数主力机构对二季度行情持谨慎乐观态度；研究机构的观点也由3月份的看法分歧较大转变为4月份的看法趋于一致。

　　银河证券认为，大盘自今年1月份以来已形成了2540点—3050点箱体震荡的格局，2795点是这个箱体的中轴位置。随着上周大盘已向上突破了这个箱体， 2800点已经成为多方有力的屏障，具有非常强的支撑，同时一个新上升趋势已形成。上周三大盘回抽至3052低点，从而完成了回抽确认2540点—3050点箱体上沿的过程，有效确认突破的有效性。在新多不断进场的推动下，多方有望继续拓展向上空间。按箱体突破后的可测目标位计算，3050+（3050-2540）=3560点将成为多头攻击的新目标。

　　光大证券、广发证券、民生证券等总体判断是，大盘股的估值吸引力正在增强，新一轮热点切换的时间点正在逼近。市场在进入短期的上升通道后可能加速上扬，其基本面支持因素就是大盘蓝筹指标股的重心稳定。一旦指标股启动使指数突破性上扬，市场就可能进入显著的“震荡—调整—盘升”格局。

　　此外，包括节后大力“唱空”中国股市的罗杰斯在内的国外机构进入4月后也一改初衷，认为A股估值“不贵”。总体上说，对4月行情谨慎看多是主旋律。

　　业绩增长主基调

　　为什么出现这种看法上的“大变脸”？一句话概括，谨慎看多主旋律源于经济增长主基调。

　　先说宏观经济。国家信息中心经济预测部宏观经济形势分析课题组报告预测称，2007年中国经济将稳中趋缓，GDP将增长9.5%；世界银行预测2007年中国经济增长率将由2006年的10.4%下降到9.6%；高盛预测2007年中国GDP增长将达到9.8%，保持“高增长低通胀”的经济格局。

　　对此，海通证券研究所雍志强指出，决定市场长期趋势的根本因素是宏观经济运行状况以及市场的整体估值水平。民生证券深圳营业部总经理张志民认为，股市是国民经济的晴雨表。股市合理上涨，是让全体人民分享经济增长成果的一种体现。

　　据本报信息部统计，影响4月市场的主要数据有：其一，人民币处于长期升值的阶段，一季度3个月内人民币汇率18次改写纪录。其二，两市股票总市值首次突破了13万亿大关，创下13.06万亿元的历史新高，占20万亿GDP比重达到65%。其三，沪深300指数样本股中已公布2006年年报的公司，业绩增长在100%以上的有25家，100%以下的有111家，业绩亏损的有32家；截至4月4日深沪300的总市值为101538亿元，占深沪两市总市值的74.63%。其四，2007年以来即沪指3000点附近，两市换手率接近300%；两市前十大权重股的市盈率小于20倍，市净率小于2倍。其五，统计显示，二季度大小非解禁市值合计超过3000亿元，比一季度增加40%左右，大小非减持的压力或机会可能在二季度行情中得到反映。其六，央行上周四决定再次小幅上调存款准备金率，从4月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至10.5%。这是央行自去年6月以来第6次提高存款准备金率。此外，央行还于去年8月、今年3月先后两次加息。

　　对于以上影响市场的重要因素，广发证券认为需要重点关注加强流动性管理、市场监管、大小非减持、年报季报业绩以及股指期货的推出等。但年报、季报业绩增长大多符合或好于预期，蓝筹股指标股的相对强势有可能封住大盘大幅下跌的空间。

　　天相投资认为，当前股市所处的阶段仍可以清晰地判断为牛市的第一个阶段，但有快速向“狂热”过渡的特征。沪深300的动态市盈率在25倍-30倍是合理的，当市场走势向业绩增长预期靠拢时，沪深300在2600—3380之间都是较为合理的，相应的上证指数可以运行在3000点-4000点的区间内。

　　四月份投资策略

　　当投资者对于指数的频创新高已经感觉到麻木时，市场有必要通过震荡修复指标。同时从盘面也可以看出，投资者恐高症导致心态趋于浮躁。甚至私募基金经理这几天很头疼，认为“4月是不赚钱月份”。纵观后市，股指究竟会如何演绎？后市投资者该如何操作？

　　有业界人士用一句话总结4月份的市场：新高蓝筹伴我行。光大证券认为，主流板块投资机会的凸现将为市场提供重新上涨的动力，强烈建议买入优质大盘股。从行业的角度划分，建议超配有色金属、石油、汽车及部分机械装备行业。天相投资建议关注三类股票：一是股指期货推动的大盘价值股；二是央企整合向地方国企的过渡，推动区域板块的上涨；三是国家产业推动的行业机会。广发证券建议选择年报、季报业绩可能超预期的银行、证券、地产、机械制造、消费等行业构建4月投资组合。

　　面对4月大盘可能出现的震荡，业界人士建议在操作上仍应该保持谨慎，其中估值水平低，未来长期能稳定增长的行业和公司是首选。主要考虑从沪深300指数样本股中挑选绩优蓝筹股、行业龙头股。相反，出于回避大盘系统风险的考虑，对过高市盈率水平的个股要慎重选择。(证券时报 汤亚平)