中兴通讯：TD将带给中兴

　　近日，各大媒体纷纷报道中移动CMCC的TD-SCDMA招标结果揭晓，中兴、大唐、鼎桥市场份额大致为5：3：1。同时有媒体报道，中兴通讯以超低价格的报价得到了合同。

　　2007.4.9日，中兴发布了公告，公告称中兴已收到中标通知书，无线产品中标6城市（北京、天津、深圳、沈阳、秦皇岛、厦门），核心网部分中标4城市（北京、广州、厦门、秦皇岛），但尚未签定任何正式合同。

　　此次招标，TD 无线和核心网价格一步到位，在起步阶段，价格水平持平于W、C 其他两个3G 标准，显示TD成本优势明显，有利于TD产业链的发展壮大和走出国门。TD 总设备投资部分可能有所缩水，由原先预计的130－140亿左右缩水到100亿左右。但终端部分可能视用户发展有所提高。

　　此次招标对中兴的影响分直接和间接两部分来看。（1）直接受益：预计中兴无线和核心网市场份额47%左右，合同金额38亿，毛利率为45％左右，增厚EPS0.28-0.42元。（2）间接受益：打开了中国移动的大门，有利于中兴GSM、终端、传输等设备的销售。同时基本确保了中兴未来两年在TD及后续演进中领先的行业地位。

　　虽然此次TD招标金额和利润率略低我们预期，但中兴在市场份额、GSM、海外市场的进展可能好于预期，对盈利预测暂不调整，测算中兴06-08年EPS为0.84、1.80、2.53 元。

　　扣除股权激励费用为0.84、1.55、2.28 元。维持公司买入评级，6 个月目标价为65 元（相当于08年25倍EPS）。风险主要在于：（1）公司盈利改善幅度可能逊于预期；（2）TD 产业进展遇到瓶颈。 吴飞东方证券

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