五粮液：关联交易造成10亿利润流失

　　五粮液（000858）(行情，资讯)今年3月21号公司更换董事长，使关联交易问题解决有了乐观的预期。据测算关联交易约给公司造成10亿元的利润流失。从政府部门及公司最近的一些动向来看，公司治理结构改善的趋势已经十分明朗，并且进程有望加快。

　　与进出口公司的关联销售是最大的利润漏出缺口，它们之间产品交易的定价可能被明显低估。06年五粮液的吨价格仅为35.4万元，而同期茅台的吨价格已经上升至52万元，该项业务使公司每年收入减少7.88~12.9亿元。预计该项关联交易解决能够给公司带来10亿元新增收入。05年普什集团实现净利润4.58亿元，其净资产收益率高达61.4%，盈利有过高之嫌，关联交易部分贡献的利润可能达到3.48亿元。场地租金、服务费用的定价都明显过高，该项关联交易可能使公司盈利减少1.5亿元。联合证券分析师刘树坤认为，公司真实利润应该能够比现有利润多出10亿元，折合每股收益0.37元。预计07、08年每股收益分别为0.70、0.93元，按预测还原真实业绩计算，每股的合理价值区间为42.2~46.4元，给予“增持”评级。

　　作者：唐彬 今日投资