国泰君安：跨“青”牛但牵经纶手

　　 ·沪深交易所市值达13.77 万亿 首次超过香港市场

　　·证监会封杀高管违法买卖股票

　　·3 月贸易顺差大幅跳水 较2 月下跌超70%月10日(周二)公布的最新海关数据令人大跌眼镜。

3月份中国贸易顺差大幅跳水至68.7亿美元，仅为2月顺差额的28.9%。其中，进口增幅仅为14.5%，出口增幅更是低至6.9%。数字显示，3月份进出口总额为1590亿美元，其中出口总额为834 亿美元，进口总额为765 亿美元。而在春节所在的2月，全国进出口顺差为237.57亿美元，这是历史上第二高的单月数据。渣打银行中国高级经济学家王志浩认为，大大出乎市场预料的外贸数字显示，很多出口商为了避免增值税退税下调等政策调整，因此在二月份抢先完成了大量出口订单，这造成了三月出口额的大幅下滑。不过在此之前，商务部副部长高虎城对此已经做出了提示。他在昨日表示，3月份贸易顺差较前两月会有明显变化。在他看来，前两月中国贸易顺差较高，是因为与往年相比今年春节长假时间靠后，这导致了今年前两月我国贸易顺差增速较快，但这并不能说明我国贸易顺差有进一步扩大的趋势。高虎城预计一季度我国贸易顺差增速将不会延续前两月快速增长势头。他还称，今年中国外贸发展的方向是积极扩大进口，转变外贸生产方式，提高产品附加值。王志浩也预计，3月出现的趋势不会持久，很快进出口贸易会回复到之前的常规状态，即25-27%的增长。点评：三月份贸易顺差大大低于市场预期，不排除出口商基于升值因素提前完成出口订单任务，使二月份顺差大大超过市场预期，总体而言，排除月度波动因素，今年一季度顺差仍维持高位，全年趋势不会发生根本改变。

　　行业与公司信息点评

　　·发改委对188 种中成药调价点评

　　·鲁泰A：开拓内销市场值得关注

　　·凯诺科技（600398）：可转债转股摊薄业绩

　　·通威股份(600438)：主业高速扩张

　　·锦江股份(600754)：估值落后于行业平均，调升至增持评级

　　·国投中鲁(600962)：定向增发增强苹果汁业务竞争力

　　新股分析报告

　　·恒星科技(002132)：产能扩张＋享受税收优惠的金属制品公司

　　·连云港(601008)：中西部省区最便捷的出海口

　　·利欧股份(002131)：小型水泵、园林机械生产龙头

　　月度策略报告

　　·投资策略（07年04月）月报：跨“青”牛，但牵经纶手什么才是主导股指短中期表现的权重因素？在长期“看好”已成为市场共识的前提下，短期回落整固会降临吗？市场在失去什么因素强化的时候最可能失去方向？中国顺差会不持续的递增呢？美国经济是怎么影响中国的经济增速，中间有何变量，我们如何确认和评估相关影响呢？在拐点没有到来或者无法明确判断的情况下，我们以何策略来适应“繁荣”，以什么策略来选择价格不便宜的股票？更微观的角度，如何确定股指的短期趋势和空间？青牛，“青”，主春，木德，代表了东方，很应景也应时，而“牛”反映的是过去的一个月，3月，多数股票表现超越大盘；股价、市值、PB与月度涨幅呈典型的负相关；行业表现均衡，防守性行业表现更强一些，市场更多的是追逐“资产注入”的题材股。3月，权重股再次充当了股市稳定器，在方向选择方面起到决定性作用，在劣质股（相对优质股而言）已经大幅上涨的背景下，权重股特别是银行股会不会有继续上行的能力？市场有分歧。金融工程研究员从资金需求和权威机构的目标价格预测数据推理，权重股的上升是有合理基础的，股指期货的推出有可能成为触发条件；行业研究员认为，6次上调存款准备金率对上市银行的负面影响大致为2.5%，特别是对中小银行的流动性带来较大的紧缩压力，而6家银行估值处于较高水平，短期需适度谨慎。我们提示投资者短期关注权重金融股的年报披露和预期的比较，注意控制风险。从宏观指标的分析，经济领先指标向好，而流动性持续泛滥是一个大事件，央行收紧流动性也是必然的；在有限准入的资本约束下，在热烈的投资环境中，贸易创造的流动性，是股指繁荣的主要动力，参与者对宏观负面因素（譬如石油美元、日元利差套利者回收流动性）的关注度不高，这也是过去的一个月给我们积累的经验；通过比较货币政策工具组合运用的力度和频率，提示投资者3月央行频繁动用组合的货币政策工具类似于06年6 月情形，可能造成阶段性的流动性收紧估值处全球最高位，与B 股、H股价差扩大，无一行业有估值优势，导致动量投机，基于A股短期经历消灭低PB的市场偏好，建材行业和电器设备行业PB仍然接近H股或存机会；H股估值更便宜，安全边际更高生产资料价格的波动和需求带来基本面的投资线索，关注化肥龙头股；券商股、机械股一季度季报会有大面积业绩预增，是投机和投资都比较适宜的标的市场流动性充裕，化工、建筑产品、技术硬件与设备、建材、耐用消费品与服装已经保持两个月的资金流入，值得重点关注，保险行业成交放大，房地产和饮料成交量回复，都存机遇投资机会列示及国泰君安研究所个股评级调整，见表6-1至表6-5，动量投资出发，建议增配行业和保险行业，农资价格上升的机会是难得的基本面主导的投资机会，券商股投资机会列示见表6-5，超额收益获得可考虑表6-3、6-4、6-5标的公司的组合配置。海外市场

　　·境外市场周报：美港股市上扬 中资地产股走势强劲