中国石化业绩仍将稳步增长

    □上海证券 李波

    中国石化(600028)2006年年报显示,公司实现主营业务收入1.04万亿元,同比增长31％；利润总额733亿元,同比增长19％；净利润507亿元,同比增长40％,年度每股收益达到0.58元。

    2006年,国际原油价格在60美元/桶-77美元/桶之间运行,均价较2005年有较大幅度提高,同时,国内GDP增速保持高速运行,投资需求和消费需求增速仍然较快。国际原油价格上涨提升了公司原材料价格,成本上升较快,给公司经营造成了一定的困难,但是由于下游需求仍然比较强劲,所以公司整体盈利状况仍然较好。其中,公司化工部门尽管盈利能力有所下降,但是幅度有限；由于受到成品油价格限制,导致炼油部门连续两年出现政策性亏损,勘探开采和营销部门的盈利能力有所提高。

    分部门来看,勘探及开采部门主营业务收入增长23.64％,毛利率58.85％,同比上升1.68个百分点；炼油主营业务收入同比增长21.63％,毛利率-4.27％,同比下降2.60个百分点；化工部门主营业务收入同比增长28.01％,毛利率11.36％,同比下降2.25个百分点。公司2006年开采原油285百万桶,同比增加2.3％,天然气开采量2565亿立方英尺,较去年增长15.6％。

    炼油方面,产能增加、效率提高,但仍承担政策性亏损。

    新增生产能力方面,勘探板块新建原油生产能力646.5万吨/年,天然气生产能力19亿立方米/年；新增原油综合加工能力每年1470万吨,青岛大炼油项目进展顺利；营销板块新增自营加油站811座,化工新增乙烯产能75万吨/年,PTA产能45万吨/年,丁苯橡胶产能10万吨/年,福建炼化一体化、天京乙烯、镇海乙烯等项目正在按计划推进。

    公司计划2007年生产原油291百万桶,天然气2825亿立方米,加工原油1.56亿吨,成品油经销量1.17亿吨,零售量7500万吨。生产乙烯645万吨,合成树脂、合成橡胶和合成纤维及单体1913万吨。计划降本增效26亿元。

    我们判断2007年世界原油价格总体上比2006年低,但是由于下游需求仍然强劲和一些不确定性突发因素的存在,世界原油价格仍然会维持在高位。公司2007年将继续在原油、天然气生产,原油加工量,以及化工产品产量上有所增长。我们认为,根据行业经济运行趋势的判断和公司发展的规划,公司在2007年的增长是比较明确的。

    作为一体化的石油化工公司,国外同类公司的市盈率在15倍左右。考虑到中国石油在中国经济快速增长的宏观背景下,由于成品油从开采到销售一体化,并且在公司的主营收入、利润总额和净利润的比重较大,而周期性较强的化工板块对公司的影响相对较小,从而公司的周期性表现出比人们普遍预期为小等特点,我们认为中国石化应能享受15-20倍市盈率。