顶级券商4月13日点评公司及投资评级

　　苏泊尔：SEB战略投资前进了一大步

　　公司公告已收到《商务部关于原则同意浙江苏泊尔股份有限公司引进境外战略投资者的批复》：原则同意苏泊尔集团、苏增福、苏显泽向法国SEB国际股份有限公司协议转让2532.0116万股，转让价格为18元；原则同意苏泊尔股份向SEB定向增发4000万股，增发价格为18元；原则同意SEB以部分要约方式收购苏泊尔不少于4860.5459万股，不多于6645.2084万股；SEB持有上市公司A股股份三年内不得转让；批文自签发之日起180日内有效。

商务部批复的下达标志着SEB战略投资苏泊尔前进了一大步。而SEB在获得商务部批文后却放弃收购的可能性很小。此次收购完成后，SEB将持有苏泊尔52.74%至61%的股权，成为控股股东。由于SEB将为收购A股上市公司的控股权付出较高成本，收购成功后将通过苏泊尔的业绩增长和注入OEM订单获取成本节约实现回报，初步估算07-12年SEB可能通过注入订单获取12-21亿的收益。而由于这些订单的注入苏泊尔的业绩增速将更上一个台阶，估计最快07年下半年将有一定的体现。如果考虑SEB控股后注入OEM订单，估算07-09年OEM订单贡献每股收益为0-0.03元，0.09-0.16元，0.17-0.31元。依然维持增持投资评级。（国泰君安王稹）

　　中国平安：承保亏损进一步扩大

　　06年平安主营业务收入增长21.3%，相比寿险保费收入增长17.2%、寿险行业增长10.7%，显示了公司综合金融服务平台的成长优势。其中，财险、银行、信托和证券业务同比增速分别为42.9%、882%、157%和406%。06年税前利润62.58亿元，与此前预测62.41亿元仅差0.3%。但06EPS为0.97元，高于预期0.86元，也高于市场平均预期0.93元。主要原因在于所得税大幅下降，一方面，享有免税政策的国债利息和基金分红大幅提高，另一方面，计税工资获得税前扣除标准的税收优惠。而06年底内含价值为每股10.58元，高于原先预测的10.30元。主要由于权益资产未实现资本利得大幅增加导致市价调整超乎预期。不过值得注意的是，公司承保亏损进一步扩大，增长了203%，远超主营业务收入21.3%的增速。其中，主要原因是寿险准备金提转差增长了36.7%，而寿险保费收入增长为17.8%。另外，06年FNBV增长13.1%，低于寿险保费收入增长，显示平安产品结构调整所带来的FNBV超速增长的趋势似乎中止。考虑到内含价值的增长，以及过低的24X新业务倍数，维持70元的目标价格。建议强烈买入平安！（东方证券王小罡）

　　中国石化：成本控制是另一亮点

　　中石化06年业绩。主营业务收入10，446亿元，同比增长30.7%，净利润539亿元，同比增长30%，每股盈利0.622元。06年4季度炼油板块EBIT达38.9亿元，与3季度125.8亿元的亏损相比有巨大的改善。成本控制是另一个亮点。而公司06年资本支出为798亿元，同比上升25%。预计07年资本支出将进一步上升38%至1，100亿元，主要增幅来自勘探与开采板块和化工板块。公司正在增加上游资本支出比例，这将带来稳定的回报。中石化是为数不多的几家能够从油价下跌中获益的石油公司之一，未来两年业绩增长前景十分清晰。维持推荐评级，预计中石化1季度每股盈利将超过0.20元。炼油业务仍将是盈利增长的主要驱动因素。预计07年全年每股盈利将为0.74元，这一预测考虑了原油价格的潜在波动，因此仍较为保守。（中金公司张金涛）

　　吉林敖东：投资收益大增调动市场情绪

　　06年末，公司总资产30.07亿元，同比增长19.26%；净利润3.88亿元，同比增长250.99%，实现每股收益1.35元。增长的主要原因是公司投资广发证券利润大幅增长。但公司营业利润仅增长13.20%，主营业务贡献每股收益约为0.20元；而投资收益大幅增长890.65%，投资收益几乎完全来自对广发证券的投资收益。公司持有广发证券27.14%的股权，报告期内贡献投资收益3.33亿元，贡献每股收益1.15元。07年1季度A股市场成交活跃，广发证券（合并）股票基金成交额达到7470.74亿元，同比增长961.74%，按照0.15%-0.2%的手续费率，手续费收入将在11.21-14.94亿元。预计广发证券07年盈利预测达45亿元左右，按照广发上市后25亿股本，即每股收益约为1.80元。按照吉林敖东每股含2.167股广发证券计，广发证券投资收益对吉林敖东07年每股收益贡献约为3.89元；预计主营业务贡献每股收益约0.23元，合计07年每股收益预计约为4.12元。目前吉林敖东07年动态PE和PB分别为19.22和6.67倍，维持推荐评级。（国信证券朱琰）

　　上电股份：安全边际很强的良好品种

　　上电股份06年完成主营业务收入22.9亿元，同比增长26.4%，实现净利润5.49亿元，同比增长28.1%。每股收益1.06元，基本符合预期。分配预案每10股送4元。管理费用同比增加31%，达到2.27亿元，增加原因：①公司加大了研发投入，共发生2430万元研发费用；②07年公司部分合资企业将进行人员分流，根据国家的相关规定，公司计提这些员工在原中方投资单位工作期间的经济补偿费用1597万元。财务费用同比增加36%，达到1900万，增加主要系公司06年借款同比增加1亿所致。公司06年投资收益达到5.76亿元，同比增加31%。其中上海锅炉厂投资收益贡献325.93元，占净利润的比重达到61%。其余上海西门子开关、西门子高压开关、上海阿海珐变压器等合资公司净利润增长较快，上海施耐德配电电器、上海施耐德工业控制、上海ABB变压器净利润保持平稳，而日立家用电器亏损，减少投资收益2142万元。上海锅炉厂在未来三年内的业绩会好于市场预期，下属的输变电合资大部分已完成了创建初期的产品试生产和市场开拓期，进入比较稳定的发展期。而唯一亏损严重的日立电器公司今年有望剥离出去。由于这些合资公司都是外方控股，给公司的投资收益带来了一定的压力。公司输变电业务所占比重会逐步增加，而发电业务贡献也会好于市场预期，所以应给予其合理的估值。公司是安全边际很强的良好品种，和同行业公司相比公司的估值仍然偏低，近期可能会有一些资产变化，维持最优-2投资评级。（光大证券）

　　雅戈尔：业绩大幅预增在意料之中

　　雅戈尔公告预计07年一季度净利润预增250%以上。根据公告披露的数据，预计公司07年一季度每股收益在0.47元左右。由于公司此前已于2月26日公告减持3012万股中信证券股权，因此这次预增在意料之中。初步测算减持中信股权对公司一季报的每股收益贡献在0.38元左右。维持07年和08年每股收益0.92元和0.66元的预测，其中08年的盈利预测没有考虑任何股权减持带来的收益，因此实际情况可能要远高于预计。公司是深沪两市为数不多真正值得投资的蓝筹品种，07年起服装品牌业务将进入全新发展期，房地产业务渐入佳境，股权投资潜力巨大，调整评级为长期增持。（东方证券）

　　中泰化学：产能扩张保证业绩大幅增长

　　中泰化学预告称，07年第一季度净利润约为3000-3500万元，净利润同比增长170%－200%。公司主营业务为氯碱产品的生产和销售，目前公司拥有25.9万吨PVC年产能和23.9万吨烧碱年产能的生产规模，其中12万吨PVC、10万吨烧碱产能于06年第二季度完成。产能的扩张保证了公司第一季度业绩大幅增长。公司氯碱产能还将继续扩张。目前公司正在建设华泰公司氯碱一期技改项目，预计今年年底完成。在技改项目完成后，公司将新增12万吨PVC、10万吨烧碱产能。同时公司计划在在09年达到73.9万吨PVC、63.9万吨烧碱生产能力。海通证券预计公司07－08年每股收益分别为0.73元和0.87元，给予增持投资评级。（海通证券）

　　长安汽车：一季度是年内业绩低点

　　长安汽车06年报，实现主营收入257亿元，同比增长34%，净利润6.47亿元，同比增长173%，每股收益0.40元，分配预案10派0.6元转增2股。06年实现净利润6.47亿元，每股收益0.40元，低于预期，主要原因是旗下子公司江铃控股亏损额超出预期，主要是江铃控股的陆风产品产权计提了较大减值准备。开办费追溯调整已确定，处理方式为在一季度报告中调减期初留存收益。维持07年每股收益0.8元和08年每股收益1.08元预测，按06年10送2股的分配方案，分别调整为0.67元和0.9元。预计一季度是公司业绩低点，年内公司业绩将逐季向好。继续看好公司本部自主品牌乘用车和合资企业未来经营前景，维持强烈推荐评级。（平安证券）

　　稀土高科：行业景气推动业绩向好

　　稀土高科公告，预计一季度业绩同比上升幅度在1850%以上。07年第一季度，在行业持续向好的情况下，公司努力开拓市场，进一步降低库存，同时不断提高对稀土原料市场的调控力度，业绩实现了同比大幅度的增长，预计公司一季度实现每股收益0.16元。维持06年每股收益0.55元的预测，同时上调公司08年每股收益预测至0.80元。可给予公司07年-08年30倍的PE，在目前A股市场整体估值水平的持续提升构造的安全边际下，基于行业面与公司面的持续向好，考虑到公司作为我国稀土行业龙头的地位，以及公司在稀土资源控制上的绝对优势和未来分三步走整合北方稀土矿的发展前景预期，仍可维持强烈推荐投资评级。（平安证券）

　　格力电器：规模扩张和盈利增长背后是国际竞争实力上升

　　06年公司收入和净利润为238亿元和6.28亿元，分别同比增长30%和24%，每股收益0.78元。公司净资产收益率达到20.18%的较高水平，每股经营现金流2.18元，同比增长126%。从对公司长期的跟踪来看，业绩表现基本符合公司对行业走势和本身竞争地位的判断，显示公司良好的业绩掌控能力。与行业整体产销量零增长的水平相比，公司继续保持了产销量和收入的行业领头羊地位，与公司股改时承诺的业绩增长10%的目标比较，公司完全实现并超出了业绩增长目标。在规模扩张和盈利增长的背后，是其国际竞争实力的上升。产品创新、完善的销售渠道、品牌效用的综合将进一步提高行业进入壁垒和挤压竞争对手的生存空间。公司在获得市场份额和盈利稳定增长的同时，显示其产品溢价得到市场的认可。公司将继续从行业集中度的提升和品牌溢价上获得其投资价值的提升，维持推荐评级。（国信证券王念春）

　　国投电力：电量大幅增长得宜于增发收购机组

　　国投电力一季度完成发电量90.19亿千瓦时，上网电量85.40亿千瓦时，同比分别增长了94.79%和94.27%。公司电量大幅增长，主要得宜于06年10月并表的增发收购机组，一季度开始体现电量。扣除新增机组，公司原有机组电量同比微增3%，好于预期，主要是一季度全国用电需求保持了高速增长。由于公司08年仅有乌金峡水电站投产，几乎没有增长点，近期再次注资可能性很大，托管电厂中有大朝山这样的优质资产，按照公司目前的股价，增发注资完全可能增厚业绩。在不考虑注资的情况下，在06年每股收益0.50元的基础上，预测07、08年每股收益0.68、0.69元，维持推荐评级。（平安证券）

　　恒生电子：市场火暴助推业绩增长

　　恒生电子公布一季度预增，同比增长5000%。大幅增长的原因一方面是去年基数比较低。另一方面07年公司证券行业景气度的回升将带来券商IT建设投入的增加，其中很大的需求来自券商交易系统改造的需求。但由于去年上半年行情的火爆，很多券商为了平稳过渡，将改造计划略微延后，预计一些新的订单收入的确认也将主要体现在07年。公司的出口外包业务发展形势良好，预计今年公司出口外包业务在良好的产业环境下，随着开发规模的扩大将取得比较好的增长，成为重要的利润来源。同时比较大的增长点将来自金融创新业务的需求。其中包括融资融券业务和股指期货业务的推出将带来相应的信息系统建设需求。预测07年0.33元和08年0.41元（不考虑投资收益影响），但由于前期股价涨幅巨大，下调评级至中性。（光大证券）

　　广济药业：政策利好扩大市场份额

　　国家发改委公众营养与发展中心表示，营养强化面粉国家标准年内出台，到08年正式实施，到时全国所有的面粉都将强制性添加不同类别的营养素。核黄素是七种必须添加的元素之一，添加比例为每千克面粉3.5毫克核黄素。以我国每年消耗2亿吨面粉计算，增加核黄素需求700吨。按照目前公司占国内核黄素85%的市场份额计算，公司市场将增加约600吨。06年新上年产1200吨核黄素扩建工程项目，07年1月新上年产2500吨核黄素（饲料级）扩建项目（公司占51%的股权）。随着这些项目于08年陆续建成投产，公司的核黄素产能将扩大至6000吨。原料药企业规模化生产效益明显，因而产能扩大将带来单位成本的进一步降低以及市场地位的进一步提升。目前核黄素市场价格较高，07年很可能均价保持在200元/千克以上，保守估计公司07年EPS在0.29元以上，考虑到公司在核黄素领域内的龙头企业地位，给予35倍市盈率是安全的，股价至少为10.15元，给予谨慎推荐评级。（长江证券严鹏）

　　开滦股份：打造完整煤焦化一体化产业结构

　　开滦股份是一家以炼焦肥煤为主的煤炭开采企业，目前正通过投资焦化业务延伸产业链，打造完整煤焦化一体化产业结构。目前，公司已形成以煤炭开采、洗选、炼焦、煤化工等上下游业务的较完整的产业链结构，并以炼焦、甲醇和焦油项目的建成投产为契机，搭建能源化工产业间的循环链接平台。目前国内优质炼焦煤资源供给增长缓慢，主焦煤资源供给偏紧，07年焦肥煤行业将继续处于景气状态，煤炭价格增长将是07年公司煤炭业务增长的主要动力。随着焦炭行业的景气复苏，焦化产品价格的上涨，未来三年焦化业务将成为公司利润增长的主要贡献者，预期未来三年煤化工将成为公司收入和利润的主要增长点，07-09年每股收益分别为1.08元、1.26元和1.58元，未来三年公司业绩将保持高速增长态势，因此给予推荐投资评级。（银河证券肖汉平）科华生物：业绩有两大助推器公司自公司自产仪器销售收入呈现快速增长态势：04-06年分别实现销售收入250万元、580万元和980万元，预计07年将实现1600万元，继续保持60%增长。自产仪器将成为公司未来业绩快速增长的助推器之一。同时，核酸诊断试剂将成为公司未来业绩快速增长的助推器之二。此外，公司的未来增长还包括：免疫诊断试剂和生化诊断试剂的稳定增长，以及HIV快速诊断试剂出口的可能。维持07年、08年、09年EPS为0.75元/股、0.95元/股和1.14元/股的盈利预测。给予30倍PE，目标价为28.5元。看好公司的长期增长，维持买入评级。（中信证券姚杰）