《胜算在握》辉立证券研究部:建议吸纳中海油及东方电机

辉立证券研究部：建议吸纳中海油及东方电机 中海油（０８８３）：管理层已制定未来５年产量目标，计画从０６年至１０年实现产量年复合增长率７－１１％。为了支持未来的油田勘探及并购活动，中海油０７年的资本性支出将较去年再增加２７﹒４８％至４１﹒８亿美元。

我们相信，为了维持庞大开支，发行Ａ股将是最有效的集资途径。虽然红筹性质的企业回归Ａ股需要监管当局提供制度上的许可及审批，我们预期中海油发行Ａ股的方案，将在中海油服及中海石油化学成功在Ａ股上市后，最快于在今年或者２００８年前期获得通过。 中海油未来几年在基本面上显示出强势的增长，其实际盈利将受国际原油价格和勘探生产环境的深刻影响，例如台风的侵袭。实际上，２００６年因台风而造成的产量损失为３５０万桶油当量。若排除自然界的不可预测因素，我们预期中海油２００７年将实现净利润约人民币２８０﹒６亿元，每股收益约为人民币０﹒６６元。我们维持买入评级，建议目标价＄７﹒６６，相当于１１﹒６倍预测市盈率。（建议时股价：＄６﹒８５） 东方电机（１０７２）：市场对未来发电设备的需求比较悲观，预期未来几年会显著下跌。但东方电机去年却新签了不少订单，其中包括国内及国外的订单，我们预期来自国外的订单会逐渐增加，而国内需求则会减少。东方电机去年新签订单的总值为人民币４８亿，值得注意的是去年新签订单的总值（人民币４８亿）比营业额（人民币４６﹒８９亿）更多，由此可见，发电设备未来两年的需求未必会显著下跌。 虽然毛利率由３１﹒２８％下跌至２７﹒９５％，纯利率却由１７﹒５４％至１８﹒４１％，毛利率下跌主要是因为原材料价格上升，另一方面，由于东方电机的营业额增加，规模大了令其更有效率，令其纯利率得以改善。我们将东方电机的评级由「持有」提升至「买入」，我们预期发电设备的需求不会如市场预期般大跌，另外，公司之后向母公司收购资产也可提高其估值。（建议时股价：＄３３﹒２０） 东泰证券研究部董事邓声兴：荐吸洛阳栾川钼业及深圳控股 洛阳栾川钼业（３９９３）：集团以每股＄５﹒００至＄６﹒４０发售１０﹒８亿股上市，最多集资７０亿元。售价为０７年度预期市盈率１１至１４倍，较同业湖南有色（２６２６）有近２０％折让。加上集团有全国最大的钼矿蕴藏量，而且于全球的市场占有率中亦取得１０％并排行首位。因此，预期上市后股价有不俗升幅。另外，集团今明两年的纯利升幅预期分别为５５％及３５％水平，有利估值回落。估计集团上市后有注资概念。目标＄８﹒００，止蚀于＄６﹒４０。 深圳控股（０６０４）：集团纯利上升５０﹒３９％至８﹒０３亿元水平。虽然期内售楼收入减少４４﹒１３％，但预期今年售楼收益将会大幅改善。事实上，集团今明两年将分别完成３８﹒１万平方米及７５万平方米项目，较上年度的１１﹒５万平方米为高。而且集团的毛利率亦可维持有５０％水平。现价较资产净值（ＮＡＶ）仍有过３０％折让，为内房股中较高水平。目标＄５﹒００，止蚀于＄４﹒２０。（周四建议时股价：＄４﹒６２）※ 笔者无持有上述股份任何权益

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