我们认为和霞日合作导致的订单转移是未来业绩增加的主要原因。根据调研，霞日全部订单转移量在3亿元左右，考虑到搬迁需不影响霞日方面的正常经营，我们预计订单转移将采取渐进形式，即07年、08 年、09 年分别形成0.5亿元、1.5 亿元和3亿元收入。
我们认为市场可能高估了公司三大项目的盈利前景：..和霞日合作后，公司基本丧失了自创国际品牌的可能。市场可能高估了霞日订单转移的规模和速度；由于里布项目的盈利主要取决于公司的销售能力，业绩增长更可能呈现平稳增长的趋势，我们认为公司销售网络难以在短期完成开发市场的任务；此外，市场还可能高估了里布产品的毛利率，里布的原料成本、加工成本和售价固定，理想状态下，毛利率最高约35%；大麻项目面临两大风险，一是技术风险，无论是降低成本工艺还是粘胶短纤的生产离实际生产仍有距离；二是市场推广营销风险，引领并导致大麻服装成为市场热点的任务是艰巨的。我们非常谨慎看待公司大麻项目在09年前的盈利前景。张斌国金证券
作者：6
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