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燕京啤酒(000729)估值基本合理 存在一定交易性机会

  2006年,公司共生产销售啤酒333万千升,同比增长16.84%,加上受托经营企业共生产销售啤酒352万千升。公司实现销售收入61.22亿元,同比增长15.21%;s实现主营业务利润15.73亿元,同比增长16.38%;实现净利润3.07亿元,同比增长10.89%。

实现每股收益0.28元,净资产收益率5.87%,同比下降0.27个百分点,分配预案为10派1.3元。

  2006年,全国啤酒行业规模以上企业实现销售收入838.8亿元,同比增长16.37%,实现利润总额36.76亿元,同比增长25.8%,高于收入的增长。而燕京啤酒作为行业龙头企业,收入增长与行业增长基本同步,而利润增长速度低于行业整体增速,盈利能力有待提高。

  公司采用主品牌+副品牌的发展模式,燕京啤酒在全国区域销售,漓泉牌、惠泉牌、雪鹿牌分别在广西、福建、内蒙为核心的区域销售,有效地发挥了地方品牌的区域强势地位,形成了北京、广西、内蒙、福建、湖北五大优势竞争区。

  2006年,公司啤酒平均吨酒价格为1839元,比2005年上涨15元/吨,保持2002年以来的上升趋势,产品结构调整对吨酒价格上升有一定贡献。

  公司制定了到2010年,燕京啤酒产销量达500万千升,进入世界前八强,成为世界级的大型啤酒企业集团的目标,产量复合增长率需要达到10.7%,投资需要30-40亿元。

  由于啤酒行业竞争较为激烈,市场投入较大,燕京啤酒期间费用率整体呈上升趋势,预计短期内不会有明显改善。根据我们的业绩预测,公司目前股价对应的2007、2008的PE值分别为41.1倍和38.1倍。借助奥运会预期,公司股票存在一定交易性机会,但目前估值基本合理,我们维持中性评级。

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