九龙山:券商+外资+旅游+地产+股权 价值低估

机构：信泰证券
九龙山（600555）：券商+外资+旅游+地产+股权 价值低估

近期来看，大盘每天的成交量都在2000亿以上，无疑券商成为本轮牛市必然的最大赢家。吉林敖东因为参股广发证券，而股价飞涨，最高已经达到创纪录的80元以上。

无疑将券商股的上升空间完全打开，目前阶段就需要 发掘那些没有被市场所热炒的拥有券商股权的上市公司，这无疑具有爆炸性的机会。本栏目今日重点推荐九龙 山（600555），该股拥有尚没有被是场所挖掘的券商概念，且受益新会计制度的实施，公司土地和股权的重估值惊人。旅游+地产的模式使得公司的发展前景极为看好。二级市场来看，该股近期整理极为充分，后市有望 重新展开新一轮的上扬行情，可重点关注。

爆炸性的券商题材

九龙山（600555）2006年10月28日召开三届十四次董事会公告中可以看到，会议审议同意公司受让下属控股子 公司上海茂麓贸易有限公司(下称“茂麓贸易”)对华龙证券有限责任公司(下称“华龙证券”)的5000万元人民 币债权。同意公司与华龙证券签署《债权转股权协议》，公司对华龙证券的5000万元人民币债权中的4000万元 转为重组后的华龙证券的股权，其余1000万元人民币债权将由华龙证券以现金形式归还。公司对上述5000万元 人民币债权已于2005年度计提了4000万元人民币的坏账准备。由此可以看到，公司属于正宗的券商股。证券市 场的好转使得许多参股券商的上市公司纷纷转回坏帐准备，将直接影响到公司的业绩水平，相信九龙山（ 600555）也不会例外。

外资为其第一大股东

九龙山（600555）的大股东是日本松冈株式会社，作为一家外资股东控股的上市公司，其外资并购概念股同样爆发力十足。目前日本松冈株式会社为公司第一大股东，持股数占公司总股本的35.59%，与第二大股东30.82%的差距不是很大，那么为了保持其大股东的地位，日本松冈株式会社可能会增持或者定向增发新股，这使得公司股权争夺预期强烈。

子公司上市 股权收益惊人

浙江景兴纸业公司（002067）已形成年产量32万吨生产能力，为全国最大的专业生产牛皮箱板纸生产企业之一，年销售收入达10亿，在华东地区市场占有率达15%，具有一定垄断性。在外资合作背景下，具备强劲的发展机遇。作为已上市的浙江景兴纸业股份有限公司的大股东（持股6150万股），目前景兴纸业的二级市场价格为12元多，九龙山（600555）将直接受益超过数亿元。

旅游地产模式 发展看好

公司大股东决定将主营业务逐步转移到高增长的旅游业中，公司获得了九龙山省级旅游度假区可供开发的土地2000—3000亩，公司获得的土地成本平均为20—30万/亩，而目前的土地拍卖价格为150万/亩，公司的土地储备已经大幅升值。而且，公司积极与外资合作，与美国著名的喜达屋国际酒店管理集团威斯汀国际服务公司06年1月签署了为期10年的《许可合同》、《技术服务协议》、《管理合同》和《订房合同》，这将大大提升公司的品牌价值，近期已正式筹建五星级九龙山威斯汀度假酒店，预计07年底开业，开业后将为公司带来可观的收益。

二级市场来看，该股拥有市场所热炒的券商、外资、股权投资、旅游和地产等多重题材于一身，价值低估极为明显。近期该股调整极为充分，后市有望形成新一轮的上扬走势，建议投资者重点关注。

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