年报点评:吉林敖东(000623)

　　投资收益大增带动净利润增长250.99%2006 年末，公司总资产30.07亿元，同比增长19.26％；净利润3.88亿元，同比增长250.99％，实现每股收益1.35元，达到了业绩预增公告的下限。增长的主要原因是公司投资广发证券利润大幅增长。

我们看到公司营业利润仅增长13.20%，主营业务贡献每股收益约为0.20元；而投资收益大幅增长890.65%，投资收益几乎完全来自对广发证券的投资收益。公司持有广发证券27.14%的股权，报告期内贡献投资收益3.33亿元，贡献每股收益1.15元。公司表示将坚定对证券业的投资不动摇，并适时投资保险、银行等金融业，为公司的战略发展奠定基础。新会计准则大幅增厚2007年年初每股净资产1.97 元新会计准则对净资产的增厚主要来自少数股东权益和广发证券投资。调整后2007年1 月1日少数股东权益为2.97亿元，按新会计准则的规定，少数股东权益计入股东权益。公司参股公司广发证券股份有限公司，公司根据相应的持股比例，计算其按新准则追溯调整影响数的相应份额为2.41亿元，由此调增2007年1 月1日的留存收益2.41 亿元。调整后每股净资产将由2006 年底的6.19 元增至2007年1 月1日的8.17 元。上调广发盈利预测，和广发证券、吉林敖东、辽宁成大的目标价，维持对3 家公司推荐评级 2007 年1季度A股市场成交活跃，广发证券（合并）股票基金成交额达到7470.74亿元，同比增长961.74%，按照0.15%-0.2%的手续费率，手续费收入将在11.21-14.94亿元，远远好于我们的预期。同时我们预计我们对公司2007年自营、承销和投资收益的预计都过于保守，故而上调对广发证券07年盈利预测到45 亿元左右，按照广发上市后25亿股本，即每股收益约为1.80元，上调广发证券目标价至51-54元。按照吉林敖东每股含2.167股广发证券计，广发证券投资收益对吉林敖东2007年每股收益贡献约为3.89 元；我们预计主营业务贡献每股收益约0.23元，合计2007 年每股收益预计约为4.12元。我们给予证券投资业务22.5-24.0 倍PE，医药业务20-25倍PE，那么对应目标价为91.9-98.8元。上调广发盈利预测同样增加了辽宁成大的投资收益，我们将辽宁成大2007年每股收益由1.64元上调至2.32元，同时暂维持其他业务每股收益的预测不变，上调目标价至51.3-55.2 元。目前吉林敖东07年动态PE 和PB 分别为19.22和6.67 倍，仍具有一定上涨空间，维持推荐评级。 2006 年度利润分配预案为：拟以2006年末总股本2.87亿股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增10 股。