连续冲关 短期调整压力渐显

　　继上周大盘强势突破3200点大关后，本周市场继续维持强劲上攻态势,在外围资金持续介入的推动下，沪深两市大盘一路冲关拔寨，周一到周四股指连收四阳，伴随着获利盘的持续积累和多空分歧的逐渐加大，周五当沪指向3600点靠拢、深圳成指突破万点后，终于引发了一波快速跳水走势，显示出经过了连续上攻短期市场的调整压力开始显现。

　　上市公司业绩超预期

　　就目前的点位和市场估值而言可以说是偏高的，但2007年一季度宏观经济的强劲增长及上市公司业绩增速仍然大大超出市场的预期。截至4月10日，沪深两市共有110家A股公司发布一季度业绩预告，其中，预增、预盈的报“喜”类公司合计70家，占预告公司总数的63.63％；共有41家公司业绩预计实现翻番，占披露业绩预告公司总数的四成。同期，沪深300指数成份股中有181家披露了2006年年报，简单平均每股收益达到0.557元，净利润增幅也接近25％，粗略计算的动态市盈率将下降至37.68倍。值得关注的是，大盘蓝筹股的代表中国石化的业绩预增公告称，一季度合并净利润同比增长在50％以上；宝钢股份更是预计一季度净利润同比增长150％以上；在这样的市场背景下，估值压力并不能改变市场的运行趋势，局部泡沫通过时间和未来业绩增长能得以消化。当前A股市场估值水平将在上市公司盈利能力进一步增强和中国金融体制制度性变革的推动下回归到一个合理的水平，依靠市场大幅下跌来实现估值的回归可能性很小。

　　资金面极为充沛

　　众所周知，目前国内市场流动性充裕是支撑A股市场强势的重要原因，而外围资金的持续涌入更是起到了推波助澜的作用。在赚钱效应深入人心的刺激下，据统计，一季度A股开户数达到465万户，是去年全年的1.5倍。从3月12日起，沪深两市日新增A股开户数已经连续超过10万户，不断刷新A股的日新增开户数的历史高点。中国证券登记结算公司统计数据显示，4月以来，日均开户数已超过14万。截至4月10日，沪深两市账户总数已达8845.22万户。此外封闭式基金新开账户也达到了19.26万户。而上投摩根内需动力基金一日认购900亿的可观纪录，更让人们真切地见识到外围资金的充沛。

　　值得关注的是，目前沪深总市值已突破14万亿元，并且增长万亿元所用的时间越来越短。究其原因，除了上市公司业绩持续趋好推动股价上涨外，短期来看大量资金持续流入股市，依然是推动股价上涨的主要原因。显然资金面的变化将会对短期市场的走向起到至关重要的作用。

　　调整压力开始显现

　　中国人民银行近期公布了今年一季度金融运行数据。虽然部分数据出现好转势头，但更多的是凸显了央行在调控方面的压力。从公布的数据看，货币供应的广义货币（M2）和狭义货币（M1）的同比增速分别为17.27%和19.81%，全部金融机构人民币各项存款余额为35.42万亿元，同比增长15.94%，贷款余额为23.96万亿元，同比增长16.25%。尤为市场关注的是，今年1季度人民币新增贷款高达1.42万亿元，同比多增1678亿元。市场预期，央行仍有可能继续通过存款准备金率等手段回收流动性，年内也不排除加息的可能性。尽管就短期而言，利率、存款准备金率提高对市场影响相对有限，但中期的政策累积影响在逐渐增强，这一点投资者要有所警惕。市场短期内经历大幅重估，估值压力仍然需要一段时间来消化；而股指期货渐行渐近也在牵动投资人神经，其推出是否会造成股市的振荡，存有较大分歧；此外限售股流通，以及部分周期行业减速是否会再次引发周期恐慌，都是压制市场的因素。而近期股票供给明显增多，下周交行IPO的进行，都会对市场带来一定的压力。因此就投资策略而言，一些前期涨幅较小、市盈率相对较低、业绩优良的行业将可能成为众多资金理想的避风之所。近期以上海机场、中信国安、五粮液为代表的二线蓝筹股的整体启动就昭示着这样的机会。