武商联 江城商业的航母情结(组图)

本报记者 欧阳波

　　以“九省通衢”而享誉天下的武汉，向来是商家必争之地。

　　4月14日，武汉三家商业类上市公司——鄂武商（000501）、武汉中百（000759）与武汉中商（000785）齐齐披露权益变动报告书与武商联收购报告书。作为预想中的武汉商业航母，武商联横空出世已是箭在弦上：在这之前的3月28日，武汉国资公司以所持有的上述三家公司股权，联合武汉经发投共同发起设立武商联事宜，已获得国务院国资委批复同意。

　　此次为武商联重组担任财务顾问的某证券公司，给武商联提供了这样的方案：三家上市公司在武商联的统一协调下进行业态整合，鄂武商保持百货业务；武汉中百主打仓储和超市业务；武汉中商成为壳资源，适时待价而沽。

　　大整合酝酿大机遇。在这场规模空前的武汉商业整合中，三家上市公司谁将成为最大的受益者？

　　记者赶赴江城武汉，为这一问题寻找答案。

　　武汉中商

　　净壳题材引人注目

　　记者所住的中南花园地处武昌丁字桥。此处往西一公里左右就是亚贸广场。亚贸广场与汉口的世贸广场一样，都是武汉著名的百货大楼和购物中心。

　　武汉中商位于武昌中南路，马路两边都是武汉中商的地盘。中南商业大楼和中商广场购物中心在马路西边，世纪中商百货隔路相望。这三幢楼组成的商圈，成为武汉中商的核心盈利来源。一个过街天桥将商圈连接起来。出租车司机告诉记者，武汉过街天桥屈指可数，中南路就有一条。过街天桥的存在，无言地讲述着这个地段的繁盛。

　　武汉中商另外一个值得关注的项目就是销品茂（ShoppingMall），销品茂是武汉中商当时在武汉商业领域的一场豪赌。武汉中商在2001年就开始修建，当时想要打造成华中地区最大的销品茂，最终历时近5年完成了20万平方米的建筑面积。

　　武汉中商在销品茂上的动态投资达到近10亿元。综合分析公司历年的财务报表不难发现，从2002年开始，公司负债总额不断攀升，同时公司的总资产也在同步上升。截至2006年9月，公司总负债额为17.16亿元，公司总资产额为21.91亿元，资产负债率达到78%。

　　武汉中商的大手笔销品茂现在已开始发挥作用。国内外比较知名的商户云集此地，销品茂今年出租率已经超过85%，武汉中商藉此已实现合同租金收入近亿元。公司目前正加大招商力度，公司利润空间将进一步得到有效提升。

　　与另外两家上市公司相比，武汉中商的处境颇有一些尴尬：在超市和仓储方面不如中百，在百货方面不如武商。按照目前财务顾问提供的方案，武汉中商将作为“壳资源”处理。武汉新兰德分析师余凯分析指出，由于当前市场上对于净壳重组题材的认同度非常之高，因而武汉中商相比其它两家上市公司来说，其重估价值也自然而然地会得到市场更多青睐。

　　武汉中百

　　网点扩张带来优势

　　在武汉三镇的汉口、武昌和汉阳，到处都能够看到武汉中百便民超市。与大型的购物商场相比，中百便民超市一般面积都不大，主要提供日用消费品，营业人员也不多。记者在汉口发展大道附近的一个中百便民超市看到，店里只有两名营业员，楼上作仓库使用，一层的面积大概在200平米左右。记者在挑武汉当地土特产的一刻钟时间里，先后有10余名顾客在此购物，所购多是酱油、香烟等日常生活用品。

　　这样的便民超市，武汉中百目前拥有430家。而在2005年底，武汉中百便民超市的网点仅为347家。按照公司的预计，2007年新增的便民超市网点将达到120家。

　　同便利超市的扩张一样，武汉中百仓储超市的规模也正在急剧扩张中。2006年公司扩张速度明显加快，当年武汉中百新增仓储超市43家，其中湖北地区新增10家，重庆新增33家。目前武汉中百在重庆的门店已达到35家。按照武汉中百的计划，3年内在重庆新开门店将达到100家。重庆业已成为武汉中百从湖北走向全国的“桥头堡”。

　　武汉中百着力扩张超市网点，意欲领跑区域连锁零售，得到了券商行业分析师的一致认可。长江证券邵稳重认为，武汉中百在网点布局完成后，所开门店将逐步走向成熟，前期投入将获得较好回报。

　　2005年武汉中百在重庆的销售收入为3809万元，2006年上半年也只有3965万元。2006年下半年，武汉中百重庆门店的销售业绩开始飙升——下半年销售收入猛增至15888万元，几乎是上半年销售收入的4倍。

　　东北证券金融与产业研究所分析师周思立对比了武汉中百在湖北、重庆两地的经营情况后表示，武汉中百在湖北地区仓储超市的单店平均销售额在1亿左右，而重庆地区单店销售收入不到2000万元；湖北地区的销售毛利率在12.6%左右，而在重庆地区的销售毛利率仅为8.6%。以重庆地区的居民消费能力来看，随着武汉中百在重庆市场开发的不断深入，中百重庆店的销售收入和销售毛利率尚有较大的提升空间。

　　武汉中百2006年年报披露，公司预计未来2年用于新增网点的资金需求约3亿元。为满足未来资金需求，公司计划年内进行一次股权融资。今年4月5日，公司刊登了发行3亿元短期融资券获核准的公告，短期融资券将用于补充公司流动资金，优化财务结构，降低财务成本。

　　邵稳重认为，武汉中百是一家高成长的连锁零售企业。这种长期看好的观点，也得到了其他研究员的高度认可。

　　鄂武商

　　百货业厚积薄发

　　今年9月29日，新武汉商场将迎来自己开业的日子。48年前，老武汉商场也是在这一天开业。

　　老武汉商场与世贸、武广，三个商业建筑肩并肩矗立在汉口最繁华的闹市区。由于每年亏损千万元以上，老武汉商场无形中比另外两个同行矮了一大截。

　　新武汉商场开业以后，这种状况将被改写。根据今年武商集团通过的《武汉商场大楼整体改建议案》的规划，地下2层与武汉广场停车场相连；地下1层为超市；1层到5层为百货；6层和7层为多功能厅，以餐饮、休闲、娱乐为主；8层为办公厅、会议室等。3层以上将与武汉广场层层连通。

　　武汉商场改建项目预计总投资2.7亿元。2005年武汉广场的净利润为9500万元。根据武汉广场的利润同比核算，如果将新武汉商场的市场成熟期提前，新武汉商场以后每年净利润应该在6000万元左右，四年左右就可以收回新武商广场的投资。

　　记者在这里看到，新武汉商场的八层架构已经初具规模，工人们正在紧张的忙碌中，确保在今年9月份装修开业。

　　武汉广场的“租金纠纷”已是尽人皆知，而今诉讼仍在进行中。邵稳重分析认为，如果鄂武商顺利收回武汉广场自主经营，其每年贡献给上市公司的利润将增加一大块。“2005年武汉广场的净利润9500万元，2006年应可以突破1亿元。”

　　据了解，鄂武商当年与外资合作建立华信房地产公司，在房地产等项目上的投资让鄂武商背上了很重的包袱。知情人士告诉记者，鄂武商曾经投资过长江乐园等娱乐项目，形成了一些不良资产。公开资料显示，2005年公司将长江乐园的股权以5000万元转让给武汉当地一家企业。

　　鄂武商董秘万来红告诉记者，经过这几年不断的清理项目和处置不良资产，鄂武商形势正在逐渐好转。

　　知情人士表示，王冬生任鄂武商董事长期间，加大了对不良资产的处置力度，也解决了部分贷款问题。但鄂武商并未因此而脱胎换骨，其部分历史遗留问题尚待后来者解决。

　　记者在武汉当地打听到，武广项目储备有望增加，市政府有意将部分土地资源划拨给鄂武商。这将有助于武汉广场扩大其已形成的大商圈，同时将商圈经营的范围进一步扩大。

　　记者得知，这块地就在武汉广场的后面，靠近轻轨的地方，面积约有50亩。武汉市商业局一位领导说，武广对面的新世界百货，经过几年谈判才建起来，“武广想要获得那块地皮，估计也需要几年时间。”武汉市商业局的办公地点，就在世贸广场的26和27层，对武广附近的地块再熟悉不过。邵稳重表示，鄂武商目前需要做的工作还很多——处理历史遗留问题，尽快收回投资，降低负债率等。他认为，鄂武商的价值将会“厚积薄发”。（中证网）