天地源：土地储备丰富+价值低估

机构：国泰君安
周一沪深两市再度迎来“红色星期一”，个股行情演绎得淋漓尽致，众多个股上攻涨停榜，而其中中体产业、路桥建设的涨停更是点燃了地产股的做多激情，后市一些处于价值洼地的地产品种有望通过资产注入来获得市场更为广泛的认同。

土地储备丰富 价值重估在即

新的会计准则已于今年1月1日实施，新会计准则的一大作用就是发掘上市公司的“隐性资产”，正如券商概念股在新会计准则下会发生新的利润增长一样，具有丰厚土地储备概念的个股在新会计制度下将是另一个影响较大的品种。新会计准则中规定，会计报表中须单列“投资性房产”项目，处理可以采用历史成本模式或公允价值模式。如能确定公允价值并能可靠计量，可采用公允价值计量模式，这种模式下不计提折旧或减值准备，以会计期末其公允价值为基础调整其账面价值，公允价值与账面价值之间的差额计入当期损益。由此，具有大量土地储备的上市公司一旦在报表中采用公允价值计量模式，将给公司业绩带来爆发式增长。事实上在人民币加速升值的大背景下，土地资源成为了目前市场资产重估的一个重要的名词，诸如长春经开等具有土地升值概念的不少个股连连创出新高。而天地源03年底西安高新成功入主后，收购了曲江房地产开发有限责任公司90％的股权，目前现有土地储备资源达到1300亩，能够满足公司未来3-5年的发展需求，这些以低廉价格取得的土地储备在公允价值计量模式下将出现大规模的增值，从而给公司带来良好的业绩增长预期。与此同时，随着公司加大土地储备的力度，未来几年内公司将完成西安市，长三角地区，珠三角地区，环渤海湾地区和成都重庆地区的布局。公司品牌在西安市享有较高声誉，开发楼盘多次获得荣誉称号；西安高新技术开发区财政局作为公司实际控制人能够给公司的发展在土地，资金等方面提供大力支持。公司目前也正在积极抓住房地产飞速发展的机遇，投资巨大的“枫林绿洲”项目开发顺利实施，为公司长期的业绩保障打下坚实的基?９�司所占有的西安香格里拉第一国际城项�?000亩土地被政府征用获得巨额赔偿，2006年的业绩有望大增，而目前公司股票价格仅10元以内，后市必将引爆价值重估。

大股东实力雄厚 资产注入题材

天地源的第一大股东是实力雄厚的西安高新技术产业开发区房地产开发公司，享有西部地产领域地王的美誉，是全国高新技术百强企业之一，中国企业集团500强之一，西部地产领域的领军企业。近十年就累计完成西安高新区集中新建区4平方公里的开发建设，商品房地产开发面积200多万平米，完成投资40亿，积累了22亿企业资产，并成功塑造“高新地产”企业形象和“枫叶系列”产品品牌。高新地产的枫叶系列项目已经连续五年荣获建设部“全国城市物业管理优秀示范住宅小区”称号，为首家荣获国家一级开发资质和一级物业管理资质的企业，并成为中国住宅产业联盟发起人。如今大股东已将部分房地产项目置换入上市公司，使得目前的天地源成为西北地区最大的房地产上市公司，在近期由中国房地产TOP10研究组颁布的“2006中国房地产百强企业”名单中，天地源综合实力排名48位，经营业绩取得了较大改善。而公司的实际控制人高科（集团）公司则把最优良的资产注入到天地源，全力打造集团房地产业发展的战略旗舰。优质资产的注入，给公司的发展前景带来了巨大的潜力。

二级市场上，该股目前股价仅7.73元，价值低估明显，周一放量拉升，有增量资金介入迹象，后市有望在资金持续关注下持续上攻，积极关注。

国泰君安 许斌

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