顶级券商4月17日点评公司及投资评级

　　长江电力：后续资本运作动作仍可预期

　　公司公告再度转让4亿股建行股权，受让方为益嘉投资有限公司，转让价格为4元/股，总价16亿元；同时，公司表示，将根据市场情况在07年末前再度减持不超过8亿股建行股份。

此次转让为公司前期公告计划在07年底前转让建行股份不超过8亿股的第二步，作为在禁售期内的大宗交易，较目前建行H股股价4.6港元仍有折价；此次转让可增加公司投资收益11.6亿元，增厚EPS为0.082元（以权证行权摊薄厚股本计算）。而公司所持建行股权将在07年8月份可解禁出售，公司董事会此次再次授权公司高管在07年底前可减持不超过8亿股，考虑建行目前股价，届时公司股份减持的价格预计将在4元港币以上，07年此部分收益值得期待，所获现金回收对于公司后续收购无疑具备一定意义。依上述情况，公司07年出让建行股份可增加每股收益0.082-0.26元（假定下次减持8亿股价格4.2港元，以权证行权摊薄厚股本计算）。同时，5月18日起公司权证开始行权，预计届时公司将如约收购2-3台机组，其后的资本运作的动作仍可预期。以权证行权摊薄厚股本计算，调整对公司07、08年EPS预测为0.56（权证兑现收购三台机组，不考虑后续减持建行股份的收益）和0.62元（不确定性大仅做参考，暂假定收购两台机组，适当考虑转让建行收益），但仍建议最优先关注公司高弹性的资本运作带来的投行机会；维持增持建议，再次提升6个月目标价至16元。（国泰君安姚伟）

　　栋梁新材：产能释放带领业绩走出季节性低谷

　　栋梁新材公告，07年第一季度业绩预增300%－350%。业绩同比大幅度增长的原因是公司IPO项目--单层幕墙铝板生产线建设项目和高精度PS版铝板基生产线建设项目分别于06年2月底和5月底建成投产，产能在07年一季度释放所致。但按照行业特点，每年的第一季度是建筑铝型材的产销淡季，随着产销旺季的到来，公司盈利也将呈现明显的逐季递增！再加上07年公司的断桥隔热节能型材产品和高精度PS版铝板基产品的不断拓展，预计公司07年有望实现净利润8113万元左右，每股收益可达到0.98元。公司坚持两条腿走路的发展战略将促进公司未来核心竞争力和持续发展能力的全面提升，08、09年每股收益有望达到1.35元和1.59元，以公司07年和08年的EPS计算，给予公司25倍-30倍的PE应属合理，则合理股价波动范围应在26元－35元之间，维持强烈推荐的投资级别。（平安证券）

　　宏达股份：锌价上涨助业绩大增

　　宏达股份07年一季报。实现销售收入11.46亿元，同比增长53%，净利润约2.91亿元，同比增长148%，每股收益0.38元。宏达股份07年一季度净利润同比增长的主要原因是锌价的上涨。一季度，随着锌库存下降趋势有所放缓，并且小幅上升的情况下，锌价格开始从历史最高位4000美元/吨以上下跌，但在整个锌库存依然维持低位的情况下，锌价还是在3000美元/吨获得支撑，伦敦金属交易所三月期锌平均价格达到了3，460美元/吨，比去年同期上涨了54%。随着国内外锌价的上涨，宏达股份实现锌价也较去年同期为高。此外，近期国际市场磷酸一铵价格有所反弹，如果这一趋势得以维持，公司化工业务部份的利润将有所回升，不过由于06年磷酸一铵仅占公司全部毛利的3%，对公司利润的贡献还有限，影响不大。长期来看，维持公司07年每股盈利2.28元，目前基于07年的市盈率为15.4倍，远高于国际可比公司不到8倍的估值，维持中性评级。（中金公司丁申伟）

　　亨通光电：市场份额和地位在保持中得到巩固

　　公司06年报披露的主营业务收入10.63亿，同比增长达到54.23%，远超出此前市场的普遍预期。销量大幅上升的主要原因在于3G、FTTH、以及村村通等重点工程逐渐启动，光纤光缆投资先行，公司的市场份额和地位在保持中得到巩固。公司出口额同比增长近60%，一方面反映了全球FTTH的铺设对于光纤光缆的巨大推动，增强了对于国内FTTH前景的信心；另一方面则表明，公司产品质量稳定而市场竞争力继续提升。公司将于年内投建的预制棒项目约于08年中形成产能，将大大减轻公司在预制棒成本上受制于国外的被动，并拉动整体毛利率上升。预计公司未来三年收入仍将保持25%以上的增长率，毛利率水平则基本保持稳定，预计07-09年EPS分别为0.464、0.633以及0.884元，根据08年EPS并根据30X估值，给予19元的目标价并维持买入投资评级。（中信证券张兵、何彬）

　　长电科技：上半年会有个业绩低谷期

　　06年报显示，公司主营业务收入19.55亿元、主营业务利润4.29亿元、净利润9025万元，分别比同期增长33%、40%、65%，每股收益0.308元。公司没有进行利润分配和股本转增。公司06年业绩低于市场普遍预期，原因是公司计提了长电智源和新志光电长期投资减值准备1425万元，相当于EPS减少0.049元。除了上述减值准备外，年报中更多了显示了公司核心业务的快速发展，公司销售收入、器件产销量均有超计划增长。公司FBP进展仍比较顺利，当前月产量约10KK片，估计年末前能达到30KK的量，并实现少量的盈利。长电先进业务虽有恢复性增长，但07年进展情况仍待观察。公司年初实施厂房搬迁，这导致公司经营成本明显上升，同时07年上半年行业不甚景气，估计公司上半年产品毛利率会有较大的下滑，而下半年将逐渐好转。公司今年上半年会有一个业绩低谷期，从而使公司07年业绩达不到当初预期，虽然仍看好公司发展情景，但在考虑短期风险因素后，投资评级下调为增持。（中信证券孙胜权）

　　通化东宝：资产负债表仍问题较大

　　通化东宝06年实现主营业务收入4.02亿元，同比增长21.8%；实现净利润1，206万元，同比下降25.5%；每股收益0.03元。胰岛素是通化东宝最重要的看点。在胰岛素的销售上，公司呈现出来的数字无可挑剔。从年度数据来看：06年，公司实现胰岛素销售收入1.33亿元，同比增长90%；其中国内销售8，000万元，同比增长91%，海外销售5，300万元，同比增长87%；胰岛素产品的毛利率也从05年的67.2%上升到06年的71.0%。从季度数据来看，胰岛素表现出逐季放大的增长态势。但公司的资产负债表仍然问题较大，存在风险！其中，公司仍然没有充分计提应收帐款，目前账面上2年以上的应收帐款仍然高达1.3亿元；此外，公司明显现金不足，有息负债仍将继续增加，财务费用压力较大；资产周转效率极低，非经营性资产占比很大；长期股权投资存在继续形成投资损失的风险。丝毫不怀疑通化东宝胰岛素未来的增长前景，但也需要看到公司的资产情况需要逐步消化。预计07年和08年的每股收益分别为0.20元和0.40元。07年和08年的预测市盈率分别为80倍和39倍。当然，如果公司持续快速增长，08年39倍的市盈率也不是不能接受，但肯定是不低了。在一个牛市气氛下，市场将更多的关注胰岛素本身的增长情况，而忽视公司其他的相关风险，因此，通化东宝是一个牛市中较好的投资品种；但当市场回归理性时，还是面临下调风险的。（中金公司孙雅娜）

　　沧州大化：大幅增长可期

　　公司公告经财务部初步测算，预计07年第一季度累计净利润比上年同期增长65%。TDI价格维持高位是公司大幅增长的主要原因。公司的3万吨TDI产能开工正常，而国内的上海巴斯夫的16万吨以及烟台巨力的1.5万吨产能4月份以后，将陆续进入停工改造期，国内供应将保持偏紧的局面。同时，受国际企业陆续进入检修期，供应紧张，国际企业大幅调价的影响，近期国内价格明显反弹，从35000元/吨直接反弹到了38000元/吨。目前下游的海绵企业拿货积极，因此，TDI价格将继续维持高位，公司的大幅增长可期。预计公司07年的每股收益为0.83元，08年为1.18元，09年为1.80元。维持12个月目标价22元和最优-1的评级。考虑到国际产品价格的上涨，公司作为新材料行业上市公司的投资价值显现，目前股价仍然低估，建议买入。（光大证券刘军）

　　伟星股份：业绩持续增长需依赖两大因素

　　公司06年主营收入和净利润同比分别增长了49.78%和84.44%，每股收益0.73元。报告期公司两大主导产品纽扣和拉链的销售收入同比分别增加了62.80%和68.99%，另一重点培育的新产品人造水晶钻业务全年实现销售收入3467万元，同比增长786%。由于人造水晶钻业务具有40%左右的高毛利率，推动公司06年全年平均主营毛利率同比提升了1.25个百分点。公司盈利增速明显高于收入增速的原因除了平均毛利率上升外，报告期其他业务利润同比增加了1210万元也是一个重要因素。同时，公司增发投资的高档拉链技改项目和多彩水晶钻项目进展顺利，由于项目的提前启动，报告期已产生了良好的效益，预计07年底前将全部完成。公司在国内纽扣行业的龙头地位稳固，近年来利用在纽扣行业的客户资源和营销渠道，不断横向拓展，逐步介入拉链和人造水晶钻业务，目前这两项业务进展十分顺利。公司未来几年的业绩增长主要来自于纽扣业务附加值的提高、拉链和水晶钻业务规模的扩大。根据年报，预计公司07年和08年的每股收益分别为0.90元和1.17元。若考虑股权激励对管理费用的增加，则07年和08年每股收益分别为0.82元和1.09元。根据公司基本面的情况以及未来的成长速度，给予08年25-30倍的估值水平较为合理，对应合理股价在29元-35元之间。维持增持评级。（东方证券施红梅）

　　辽ɑ�工�?7年业绩面临重大转折

　　辽通化工07年1季度实现营业总收入7.48亿，营业利润1.14亿，净利润9548万，分别同比增长18%、175%和317%，每股收益0.14元，净资产收益率4.97%，每股净资产2.89辽通化工1季度业绩大幅增长的主要原因主要有三：1）新疆项目投产后产品销量的提高导致的收入的提高；2）新疆项目投资少，天然气采购价格便宜且供应充足，装置开工率提高，由此导致产品的综合毛利率较06年一季度提高11.6个百分点；3）新疆项目的所得税减免使得企业的所得税率大幅减低27个百分点。随着新疆阿克苏项目的逐渐达产，公司尿素业务将于07年焕发出新的活力，公司07年业绩面临重大转折。维持07年0.42元/股的业绩预期。而且辽通化工目前是中国兵器集团旗下唯一的一家化工类上市公司，是兵器整个石化产业链上关键的一环，以及兵器集团石油化工资产资本运作的平台。公司前不久发布董事会公告，利用兵器集团的海外油源涉足石化产业，投资130亿建45万吨乙烯项目，其中近20亿通过二级市场融资，项目建成后公司摊薄后每股收益将达1元左右，辽通化工目前总市值仅57亿，未来成长空间较大，因此维持买入投资评级。（东方证券王晶）

　　天马股份：要在冶金轴承领域做大做强

　　公司公告，以2011万元对价收购北京时代新人轴承公司67.03%的股权，成为时代新人公司的控股股东。北京时代新人轴承公司主打产品是冶金轴承，截止06年底，总资产9779万元，净资产3172万元；06年实现主营业务收入1.4亿元，净利润124.49万元，在冶金轴承市场占有率达25%，是该领域的龙头公司之一。公司以2011万元对价收购北京时代公司67.07%的股权，收购PB仅0.94倍，收购市销率仅0.21倍，收购成本非常低。而且，公司通过收购北京时代新人轴承公司进入这一新产品领域后的目标是要在冶金轴承领域做大做强，成为该市场的绝对龙头，收购后，公司将对北京时代新人公司进行管理上的整合和优化，从而提高其经营效益和利润水平。由于北京时代公司目前经营效益较差，收购相应的整合工作集中在07年，收购对公司业绩影响将主要体现在08年。预计08年北京时代公司的销售规模将超过2亿，毛利率也将在06年17%的基础上有大幅提高，从而增厚公司08年业绩0.15元/股左右。据此调高公司08年EPS至3.08元，目前股价对应动态PE为23.7倍，维持谨慎推荐评级。（国信证券余爱斌）

　　大红鹰：金融业务地位越来越突出

　　预计大红鹰的商贸业务将受益于消费升级将保持一个自然增长率，同时，典当和保险经纪等类金融业务也因为发展空间极大而有望获得高速发展，成为行业内的领跑者。目前商贸业务占公司总收入的80%以上，为了进一步夯实经营主业，公司旨在通过扩大商贸业务规模，确保现金量流入，实现主业持续的发展动能。而居于公司业务次位的典当业务，虽在公司收入中所占比重不高，但所占主营业务利润的比重却在逐年上升，地位越来越突出，未来必能大大提升估值空间。预测公司07、08年每股收益分别可达到0.156元和0.195元，按07年60-70倍市盈率，给予强烈推荐投资评级。（渤海证券）

　　新安股份：未来2年盈利增长确定性大

　　据悉，由于需求旺盛，而公司新增产能有限，预计07、08年有机硅中间体（以DMC计）均价能维持在26000元/吨以上，技术水平提升和下游延伸有利于保持毛利率稳定。加上，草甘磷作为广谱低毒的除草剂，近几年全球需求增长迅速未来行业竞争仍然激烈，国际市场带动草甘磷市场复苏，新安股份凭借产品品质和氯甲烷循环生产有机硅的专利技术，具有较强竞争力，未来毛利率能够维持在15%以上。此外，公司近日公告的将和阿波罗投资公司旗下的迈图高新材料集团（原GE有机硅）总投资4000万美元建立合资公司，建设10万吨/年有机硅单体项目。由于迈图高新材料的有机硅技术在原材料消耗、产品质量以及安全环保等领域都非常先进，合资将大幅提升新安的有机硅单体合成技术，同时单体产品质量的提升也将有利于下游产品技术的提高，增强公司的长期竞争力。公司未来2年公司盈利增长确定性大，如果成本和费用控制良好，未来业绩有超预期可能。上调07、08年盈利预测，每股收益将分别达1.23元和1.74元，给予审慎推荐投资评级。（中金公司时雪松）

　　生益科技：股价走势背离基本面

　　生益科技06年每股收益0.45元，其中4季度单季实现每股收益0.07元，环比和同比均出现大幅下降，由于公司在1月23公布了业绩快报，相信市场对业绩已充分反映。预计公司07年一季度净利润同比将下降30-40%，2季度有望温和复苏，但同比仍可能有20%左右的下降。基于此，调整了07年和08年的营收结构，但对07-08年的盈利预测仅微幅调整为0.43元/股和0.52元/股。当前股价下，隐含动态市盈率水平分别为07年28.9倍和08年23.7倍，估值水平偏高，股价走势背离基本面，将投资评级由审慎推荐下调到中性。公司投资机会在于，公司在CCL领域具有全球竞争力，如果市场对上半年疲弱业绩做出反映，则下半年在电子行业复苏和松山湖二期新产能释放的双重支撑下，有望带来较好投资机会。另外，中国CCL协会正在争取商务部上调CCL的出口退税率（申请认定其为IT产品），进程值得投资者关注。（中金公司）

　　亚泰集团：股权结构决定并购价值

　　亚泰集团为东北最大的水泥企业，在长春-吉林和哈尔滨-大庆-齐齐哈尔两个经济带占据着龙头企业地位。06年共生产熟料666.2万吨，生产水泥554万吨，销售熟料385.3万吨，销售水泥538.2万吨。除了规模优势外，资源储备也是公司水泥产业的竞争优势。公司占据了吉林、黑龙江两省绝大部分的优质矿山，仅明城和双阳两个生产基地就拥有优质矿山资源约15亿吨（距生产线2公里），而竞争对手冀东磐石公司资源储备约1亿吨（新矿山距生产线约9公里），辽源金刚无矿山（矿石外运成本高）。资源优势限制了竞争对手的规模扩张，同时也形成生产成本优势。公司07年水泥业务的利润贡献将实现快速增长，主要原因有三方面：一是市场价格显著回升，据了解，1季度公司水泥售价同比涨幅近30元/吨，为近年来最好水平，随着市场需求的增加及竞争优势的体现，预期公司07年水泥平均售价涨幅在3-4%左右；二是公司在加强现有生产线的节能降耗工作，07年节能目标为8%；三是建设低温余热发电项目。08年公司的煤炭项目（170万吨/年）全部投产后，生产成本将进一步降低。此外，公司的股权结构决定了其为潜在的市场并购目标，并购价值在于优质水泥资产和东北证券30.71%的股权两部分。预计07、08年每股收益为0.35和0.48元，动态PE为37和27倍。公司当前股价表现更多是对其所持金融资产的乐观预期，并非对其核心水泥资产的价值反应。在沪深股市保持相对稳定的前提下，维持谨慎推荐投资评级。（国信证券杨昕）

　　凯诺科技：完整产业链有利于缩短生产周期

　　公司经营稳健，业绩一直保持平稳。06年，公司实现主营业务收入11.68亿元，同比增长20.09%；主营业务利润3.10亿元，同比增长7.20%；完成净利润9774万元，同比减少7.29%。实现每股收益0.41元，净资产收益率为8.45%，净利润减少主要是由于控股子公司江阴汇邦服饰有限公司的所得税由去年同期免税变为当期减半征收等原因。公司主营毛纺、服装和染整加工业务，产品主要包括高档精仿呢绒、高档西服、衬衫、职业服等。公司拥有从原料采购至服装销售的完整产业链，产业链的完整性有利于公司缩短生产周期，减少服装产品的生产成本，06年，公司主营业务综合毛利率为27.05%，净利率为8.37%，高于同期行业平均的15.53%和5.86%。公司可转债项目达产后，公司的服装产能将扩张将近一倍，但可转债转股后对公司股本的摊薄作用不可忽视。预计07-09年公司分别实现净利润1.16、1.28、1.52亿元。以未考虑可转债转股摊薄效应的每股收益测算，06-08年动态市盈率分别为24.14、20.42和18.39倍，低于行业内可比上市公司平均水平，给予推荐投资评级。（华泰证券李晶）

　　武钢股份：快速增长有两大驱动因素

　　由于武钢在07年1季度将产品售价连续上调，07上半年公司业绩将大幅增长，而根据武钢的业绩预增公告，1季度公司净利润将同比增长450%以上，据此可以保守预计武钢1季度每股收益在0.17元以上。同时，在超出预期经济增长和持续旺盛需求刺激下，全球钢铁行业基本面在改善，预计07年全球范围内钢铁行业景气仍可看好，但中国的钢铁市场将持续弱于国际市场，因为产量相对过剩和政府的限制出口。除价格上调，结构调整和产量扩张也是武钢未来业绩快速增长的主要驱动因素，随着二冷硅和二冷轧的全面达产，公司高端产品在07年将进入业绩释放期，而在建的1580热轧和CSP热轧将为武钢带来产量的持续增长。不考虑认购行权摊薄因素，预计武钢07和08年将实现每股收益0.79元和0.97元。基于武钢股份在国内钢铁行业中的地位和竞争优势，给予12倍P/E基本合理，对应合理股价区间为10-12元，维持增持评级。（东方证券杨宝峰）

　　中国重汽：重卡行业快速发展受益者之一

　　在过去几年中，中国大吨位重卡的销量增长幅度已超过了小吨位重卡。相信中国重汽已从小吨位向大吨位重卡升级的趋势中受益匪浅。中国重汽是中国重卡行业快速发展的受益者之一。预计07年上半年卡车销售将特别强劲，这主要由于中国将准备推行实施欧III标准。估计07年中国重汽的毛利率将大幅上升，这主要得益于其从母公司收购的优质资产。产品组合的改善也将有助于提升公司的利润率。整体来看，预计05-08年中国重汽的每股收益将实现56%的年均复合增长率。目前中国重汽08年市盈率为14.6倍。基于20倍的08年市盈率，目标价格44.65元，首次评级为优于大市。（中银国际胡文洲）

　　马应龙：未来通过主业和并购两条腿走路

　　公司第一季度主营业务稳健增长，非经常性损益可能超预期。一季度通常是马应龙主导产品-治痔类药物的销售淡季，06年一季度公司净利润为1537万元，今年同期预计可保持两位数的增长；公司出售子公司吉林马应龙的投资收益应计入一季度损益；另外公司以自有资金在证券市场投资的1.5亿元也获得一定收益。由于马应龙股本较小，两项非经常性损益的存在将使公司一季度EPS超预期。马应龙介入医院诊疗业务的目的有两个，一是作为新的利润增长点，二是强化马应龙在治痔领域的品牌影响力。由于医院业务前期投入较大（3000万元左右），马应龙肛肠医院第一年收入预计可达到1000万元左右，第二年有望盈利。马应龙在武汉的第一家肛肠医院今年可能开业，目前已选址，并正在办理相关手续。同时，目前马应龙在武汉、十堰、襄樊等地有药店近50家，07年可能会通过收购等方式在武汉扩大药店数量，达到位居武汉第一的位置（70家左右）。马应龙在治痔的细分行业深耕20多年，取得了龙头地位，公司还将采取组建专科医院和推出所有剂型等方式稳固这一地位。但治痔行业的容量有限对公司的发展空间终究是个限制，预计公司未来将通过主业和并购两条腿走路，将公司规模、利润和市值做大。此前公司在妇科、原料药等领域有过一些并购，但为了防范风险，规模都较小。经过几年的经验积累，不排除马应龙对较大的并购对象感兴趣的可能。调高马应龙07年、08年EPS分别至1.7元和2元（未考虑非经常性损益），维持65元目标位和推荐评级。（长江证券叶颂涛）中海发展：股权激励将是一潜在利好公司计划将沿海电煤运输份额从目前的36%提高到2010年的50%。为此在上次签订12艘5.73万吨散货船以后，公司有再签8艘的打算。目前仅有5%的国内进口铁矿石由中国船东来承运，因此未来中国航商的铁矿石业务发展空间非常广阔。公司将采取和国内大钢厂订立长期包运合同并且固定回报率的经营方式大力发展VLOC（23万吨铁矿石船）。目前公司为首钢、宝钢订造了4艘VLOC，未来公司将会订造更多的VLOC。这种有固定回报率的业务将成为未来重要的价值创造点。公司表示中海发展的定位就是能源运输，未来发展前景相当光明的LNG运输业务也会在适当时机注入上市公司。大股东有作股权激励的打算，这将是公司的一大潜在利好。未来五年中海发展的业务发展速度约15%，为发达国家航运公司的约3倍，因此对中海发展采用PEG估值比较合适。目前国际油运公司07年的PEG值约为2.5，考虑到未来大的资本支出，估计公司股票合理PEG值为1.3，据此推出07合理PE为20倍，对应未来6个月的合理股价约24元，继续给予增持评级。（联合证券朱远颂）