通威股份：水产霸主 价值仍然低估

　　——通威股份（600438）2006年的销售收入业已超过100亿元，是唯一一家以饲料生产为主业的企业，作为作为全球最大的水产饲料生产企业及国内水产业领军企业。2006年在整个饲料行业总体销量较去年同期下降5.1％的形势下，公司取得230.91万吨的历史新高销量。

　　高送配彰显高成长

　　从历年年报披露期间市场的热点来看，高送转的个股无疑是大热门。伴随股指的迭创新高，高送转股的表现也如火如荼，驰宏锌锗、青岛软控、国脉科技、雪莱特、江苏开元、岁宝热电均大幅上涨。而已经送配了的股票如名流置业10转2股送8股股价翻番，保利地产10转10股除权后立即展开新一轮的填权行情，高送派股票之所以受到市场追捧，一方面是投资者可通过送派得到更多股份和现金，从而得到实惠，另一方面是高送派的分配方案能够显示出上市公司的管理层对公司未来成长的乐观和信心，让投资者对公司未来发展有一个明确的预期。统计显示，从年报披露日开始至股东大会召开前，高派现公司的股票跑赢大盘的几率很高；而在股东大会结束至股权登记日前，高派现的公司并没有特别良好的市场表现。

　　通威股份是我国乃至世界水产霸主，公司推出10送3转增7的最优利润分配，必定得到市场的认可。更值得关注的是，公司水产一体化和通威鱼商业运营模式的成功，将彻底改变低效率和高风险传统渔业运营模式，发展更具优势，股价仍然低估。

　　世界级淡水鱼巨头

　　加入WTO以来，我国农产品出口迅速增长，淡水产品纷纷走出内地，远销中国香港、日本、韩国等国家和地区。12月17日，日照淡水养殖的活鲤鱼在韩国仁川通过检验检疫，正式进入韩国市场，宣告中国“四大家鱼”海外拓展的巨大成功。随着我国淡水鱼纷纷走出国门，开拓海外市场，淡水养殖的发展空间更加广阔，水产品养殖的比重还将进一步提高，水产品养殖将成为水产品数量的增长的主要动力。根据FAO的预测，2030年中国水产品产量将达到7611.5万吨，较2005年产量还有49.02％的增长空间。

　　2007年通威股份将加快对外扩张和发展的步伐，加大市场开拓力度，扩大现有生产规模，不断开发新产品，完善产业链和营销网络，使公司在继续更快更好的发展同时继续保持量利稳定同步增长。

　　2005年以来，通威依托公司品牌效应和扎根淡水养殖区的有利优势，不断完善上游和下游产业链，形成一个世界级的集水产品品种改良、研发、养殖技术研究和推广，以及最后的加工、销售、品牌打造于一体的食品供应商整体链，这种明晰的战略方向将成为通威今后核心竞争力，淡水鱼养殖将成公司重点发展的项目。通威股份的水产布局明显加快，公司斥资5亿元人民币建成通威水产科技园一期工程，总投资5亿元开建新津通威水产品深加工项目，首期投资达1亿元建成亚洲最大宠物食品生产、研发基地——成都好主人宠物食品有限公司一期工程，同时，总投资10亿元，正在全国各大城市全力打造中国首条安全品牌鱼——通威鱼。

　　目前，通威鱼的养殖采取的“公司+农户”的模式，对“养殖→加工→流通”的各个环节全程跟踪，实现“由农户养殖到消费者消费”的全过程监控，已经达到产品质量安全可全程追溯的要求。而且，在产业链上游，通威已在北京、广州、武汉、上海等四大区域建成了数十万亩无公害水产品标准化养殖基地，向养殖户提供通威水产饲料以及科学养殖方式。在下游流通环节，“通威鱼”由通威公司负责组织配送队伍，将通威鱼直接送达酒楼、商超、集市等销售终端，面向消费者。一条龙的服务，使得公司产品迅速占领市场，也提升了自身的品牌。

　　新项目进入收获期

　　作为高附加值的虾养殖和罗非鱼，在鱼业消费的高端市场占有很大的发展空间。公司在海南虾业养殖初见规模，和海南省合作兴建罗非鱼养殖基地，将利用自身技术优势、品牌优势，致力于推动海南罗非鱼养殖产业的发展。通威公司将从罗非鱼鱼苗培育到成品深加工全面着手，形成罗非鱼完整产业链，不断整合海南罗非鱼产业，与政府共同打造海南省罗非鱼的国际品牌，为海南罗非鱼走向世界提供有力保障。

　　海南海金联、海得赛、大海水产饲料等4家公司2006年进入经营旺产期，2008年达到高峰期。而同时建立的邛崃畜禽饲料试点项目以及苏州特种水产饲料项目，达产后产量将达到40万吨，这两个项目也将在2007年进入旺产期。

　　新项目的达产将会大幅提高主营业务收入，为业绩增长打下坚实的基础，在业绩不断增长的背景下，通威股份的估值也需要同步提升，因而目前说通威股份的估值过高尚不切实际。我们认为，该公司进一步上涨的空间依然存在。

　　武汉新兰德 余凯