港口业增长平稳，资产整合成趋势

　　港口板块走势（申万）

　　招商证券 纪敏

　　从一季度的数据来看，港口行业增长态势平稳。近年来，我国港口扩容势头强劲，新增产能陆续投产运营；而资产整合则将成为港口行业上市公司充分享受行业增长果实，不断推动发展的最佳途径。

　　行业需求稳定增长

　　2007年1季度，全国进出口总值为4577亿美元，同比增长23.3%；其中，出口2520.9亿美元，增长27.8%；进口2056.5亿美元，增长18.2%。从进出口的数据看，外贸总额将继续保持增长。考虑到全球经济减速，预计2007年外贸增长水平将略有放缓，总额预计增速20%左右，出口和进口增长率也都有放缓趋势。受益于外贸的持续增长，1季度全国规模以上港口货物吞吐量达到120358万吨，同比增长15.9%；完成集装箱吞吐量2434.9万TEU，同比增长24.4%。

　　根据IMF的预测，2007年世界和中国经济增速将略有放缓，而对应的外贸增速也将略有放缓。

　　集装箱：增速或将趋于平缓。集装箱需求量的增长依赖于进出口贸易，而由于我国进出口货物结构的特点，集装箱吞吐量的增长主要依赖出口。2005年以来，我国的出口商品结构有所调整，这也将成为抑制今年我国集装箱生成量的重要因素。因此，考虑到可能将面临的全球经济减速，我国外贸出口增速放缓，07年集装箱吞吐量的增速将有可能趋于平缓，预计为20%左右。

　　煤炭：发运增长趋于温和。2006年全国主要港口的煤炭发运继续保持增长，全年累计完成煤炭发运40751.1万吨，同比增加3665万吨，增长了9.9%。从近几年的趋势来看，港口煤炭发运的增长继续趋于温和。预计全年增速较06年会略有下降。

　　铁矿石：进口继续增长。2006年，我国共进口铁矿石3.26亿吨，同比增长20.6%；而2007年我国对铁矿石的需求将进一步增长，预计需进口3.75-3.9亿吨，同比增长15%-20%。

　　原油：需求强劲、增速趋缓。2006年，我国石油及其制品进口量增速加快，全年原油进口1.45亿吨，较上年增长14.5%；进口成品油3683万吨，同比增长15.7%。2007年我国经济对石油的需求依然强劲，预计原油进口增速约在10%左右。

　　资产整合是趋势

　　根据国家发展规划，“十一五”期间，我国将加大对水运公用基础设施建设投资力度。到2010年，沿海港口将新增通过能力21亿吨，为“十五”通过能力的80%以上。近年来，我国港口扩容势头强劲，新增产能陆续投产运营，但其中属于上市公司的部分占比较低，导致上市公司所占市场份额相对下降，发展停滞。

　　从长远来看，资产整合将成为港口行业上市公司充分享受行业增长果实，不断推动发展的最佳途径。目前，沿海的各大港口都在进行、酝酿或者已完成资产整合，另外部分沿海和内河港口也互相寻求合作共谋发展。相邻或相近的港口实现一体化运营，以及沿海和内河港口之间的联姻，都将成为未来我国港口行业的主要趋势。

　　内生增长+外延扩张

　　港口公司未来业绩的增长主要依赖于吞吐量的增长，而有腹地经济支撑、产能充裕或者实现了资产整合以及有此预期的上市公司，在未来的持续成长性方面显然更具优势,譬如上港集团、盐田港、深赤湾和营口港等

　　现阶段对于港口行业上市公司的分析，考虑两方面因素：一是港口自身未来发展的可持续性较快成长；二是上市公司是否已具有分享行业快速成长的能力或者预期。

　　首先，对于港口行业的持续性发展，腹地经济发展的需求以及港口自身的吞吐能力的不断提升将起到重要的作用。在我国港口行业上市公司所在港口中，上海港、天津港、营口港、盐田港、重庆港等港口在这两方面都具备了相对较好的条件。其次，资产整合是公司持续发展的动力。全国港口资源整合正面临提速，港口间的竞争与合作都在加剧，整体上市、购并扩张、区域整合成为龙头企业增强核心竞争力、保持和提高市场份额、获取持续发展动能的必然选择。从公司层面来看，营口港、深赤湾、盐田港和南京港等公司也都具备了资产注入和区域整合的可能性。