《经济时评-马骏》内地当局将被迫加大挤压资产泡沫力度

《经济时评》２００６年之前的５年内，季度资料显示中国出口增长与美国ＧＤＰ增长呈８０％的正相关关系，这种关系已经成为一个共识。但是，我们发现自２００６年初，中国出口增长率开始与美国经济增长的周期脱勾，也就是说，在美国经济增长放缓的同时中国的出口增长反而呈加速的趋势。

＊中国出口增长与美国ＧＤＰ增长脱勾＊ 这可以从中国在欧洲市场出口增长加速、出口行业创新能力大幅升级（从而使中国商品竞争力提高）等方面得到解释。关于出口升级，我们认为最为重要的一个原因是出口商对人民币稳步升值的预期－－在货币持续升值的预期之下，他们认识到创新是生存和发展的唯一法宝。 两个有意思的市场含义是：（１）市场过度担心美国经济减速对中国出口的消极影响；（２）市场大大低估了中国出口商在全球经济增长疲软的环境下取得市场份额的能力。我们认为，中国今年的出口增长有望达到甚至超过２５％，明显高于２０％的市场平均预期。 ＊政府将被迫加大挤压资产泡沫力度，最终将对市场产生影响＊ Ａ股市场完全无视央行最近提高利率与准备金率的举措，连续几周持续冲高，势如破竹。但是，随着上证综合指数逼近４０００点，政府「按兵不动」带来的风险将明显高于「主动调控」可能带来的政治和金融风险。所以，我们认为政府将不得不加大力度抑制股市泡沫。具体的说，央行很可能继续以超出市场预期的速度提高准备金率和利率，并且配合其他监管机构的措施（如外汇局对非法境外资金流入的大检查、证监会介入关于内幕交易与价格操纵的调查，以及银监会加强控制银行资金非法流入股市的举措等）。这些举措对市场的影响不是「线性」的，即到某一时点其效果才会突然发力，最终影响市场情绪以及散户的资产配置决定。另外，不能排除政府会诉诸征收资本利得税这一最后手段的可能性。 在房地产方面，中央政府和社会舆论的压力将使地方更为积极地实施平抑房价的政策。此外，增加供应量作为政策核心的共识也正在形成。在广州，市政府宣布将增加中低端住房专案的土地供应量；将低成本、低利润住房专案的比例大幅提升至新增供应量的５７％（包括４０％的限价房和１７％的经济适用房）；同时允许自建房和集资房。国务院参事甚至建议将保障性住房占新增供给总量提高到８０％。虽然这些措施的落实过程中仍会有曲折并需假以时日，但显而易见，房地产政策的中期方向意味着供应竞争的加剧以及对开发商利润率的明显下行压力。《德意志银行大中华区首席经济学家 马骏》

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