关于股指期货的几点建议

　　作者：余波

　　自去年11月至今年2月笔者参加了“财富98”股指期货仿真大赛，通过三个月的“练兵”，收获极大，所取得的很多宝贵经验将会在今后的实战中得以发挥。以下笔者从短线参与者的角度出发，就合约设计以及其他一些细节问题提出自己的看法，供大家商榷。

　　一、延长集合竞价时间

　　按目前的规定，早盘集合竞价时间为9：10—9：14，在短短4分钟的时间内，对于一般投资者而言，完成操作显得相当紧张。尤其是当预期行情突变而又必须在第一时间采取止损策略时，紧迫的时间很容易导致操作失误。而且，自9：14开出竞价结果到9：15正式交易也仅有1分钟时间，不利于投资者充分思考后顺利完成交易。对比之下，股票市场的竞价时间为9：15—9：25，但委托可以早于9:15分，网上进行委托在0：00之后即可以进行，给予投资者的时间比较充分。

　　建议，指数期货竞价时间改为9：00—9：10，9：15正式开始交易。

　　二、暂时取消熔断机制

　　设立“熔断”制度的本意是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动。但从几个月的仿真交易过程看，实际效果可能完全相反。首先，熔断机制被触发启动十分钟后很容易导致合约更猛烈的延续趋势，从而直扑涨跌停板。其次，由于熔断幅度仅为上一交易日结算价的上下6％，一旦某个合约封住熔断后，经常引发市场恐慌情绪而导致其他合约相继熔断。在将来的实际交易过程中，主力资金有可能通过控制远期合约而在相当大的程度上影响近期合约的走势。此外，仿真交易过程中也曾数次出现部分合约率先突破熔断点，而其他合约没有触及或打开熔断点，当时盘面相当混乱，非常不利于投资者进行理性操作。

　　最简单的合约往往是最出色的合约，股指期货推出之初，在大多数投资者对熔断机制不是很了解的情况下，熔断机制弊端较多。

　　建议，股指期货推出之初，暂时取消熔断机制。

　　三、适当调低交易成本

　　目前股票或商品期货每一次进出场的成本虽然总体收费都比较低，对于长线投资者无足轻重，但相对于短线炒手来说，则具有至关重要的意义，因为每一次费用经过多次累加就变得非常可观。合理的成本能够使日内短线交易更加有利可图，从而间接繁荣未来的股指市场，增大流动性，也有利于吸引套利资金的参与。当前部分公司拟定的每张合约单边收取100元手续费，这样相当于波动8个价位才能赚出200元的双边手续费，明显偏高，这将大大抑制交易者的交易热情。此外，商品期货一般日内平仓不收手续费，只有隔夜才收双向手续费。对于股指期货来讲，未来成交量是巨大的，单边收取手续费不但可以有效增加市场活跃度，而且可以减少数据处理量，提高系统的运行效率。

　　建议，降低收费标准，寻求到一个能使各方利益与市场活跃度多赢的临界点。

　　四、现货市场推出辅助融券机制

　　西方国家的股指市场和现货市场均已具备了完整的交易框架，实现多空双方力量基本对等。当前我国的现货市场——股市仍旧是单边做多市场，即只能以先买进然后卖出实现获利，而未来的股指市场即将实现多空双向操作。在股指推出后，现货市场的大部分机构参与者会在期货市场做空进行套保，这样在未来的股指市场，很可能空方将占优势而多头处于下风。融券机制能在一定程度上平衡现货市场的多空力量对比，从而间接增强股指市场的做多能力，也能在一定程度上保持股指市场的多空平衡局面。

　　建议，尽快推出融券机制。